每日观点：刷新半年来新高 白糖期货后市何去何从？

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国内春节放假期间，美糖从19.6美分/磅连续上涨，国内节后开市后美糖依然不断上涨，本月初最高已经刷新了近半年来高位。国内方面，白糖期货春节后开盘首日大幅跳空高开百余点，很快突破5900元/吨一线的关键位置，至今依然在5900元/吨以上。白糖刷新半年来新高，受访人士普遍表示，主要是外盘大涨带动所致。

一德期货白糖资深分析师李晓威告诉记者，白糖期价周一小幅回调，周二冲底后再度小幅反弹，但整体波动空间只有40点上下，盘面相对较为谨慎，节后一次性大幅跳空大涨至5900元/吨之上，几乎可以覆盖绝大部分糖厂的生产成本，年前在5600—5700元/吨区间运行了很长时间，年后面临供应旺季需求淡季，继续大涨的内部信心并不充足，更多还是依赖外糖提振，且覆盖成本之后套保的压力随之增加，但备货和采购也越发谨慎，价格波动空间缩窄。

“白糖近期创新高，主要是跟随前期原糖，属于节后跟涨叠加消费好转预期。春节假期期间原糖受印度减产推升，走出六年高点，节后国内期货现货价格同步上调。另外，一月产销数据公布，销售进度良好，市场前期寄予厚望的消费回暖似乎得到了一定程度验证，提振市场情绪。”光大期货白糖高级分析师张笑金说。

记者了解到，当前国内依然是传统的供应旺季需求淡季，白糖库存相对充足，港口库存也较为充裕，外糖上涨后，进口糖报价水平也提升较多，整体处于国产糖供应充足，进口价涨量多的节奏中，外部供需环境相对紧张一些。一方面是去年四季度后期的供需矛盾持续到现在，加上春节前后出现了一些新情况，比如巴西上调石油价格，印度天气情况不佳，其未来产量和出口都随之减少，巴西处于收榨阶段，印度泰国开榨初期，供应压力不大，所以国际市场的供应方面出现了低于预期的阶段性紧张格局。另一方面，需求依然表现旺盛，以巴西出口数据维持高位为代表，短期阶段性局部供应紧张的局面或将持续到巴西4月份新榨季生产开始，直至巴西和泰国等新糖集中供应上来以后。

后市来看，李晓威认为，巴西集中开始新榨季生产和出口之后，供应压力将有明显增加，但需求方面在整体高通胀和经济衰退担忧节奏下并不乐观，且巴西等国的乙醇和燃油政策依然有不确定性，印度天气造成的减产能落实多少还值得怀疑，泰国产量提升较多是确定的，巴西政策调整之下的产量调整空间也很大，所以中长期的国际市场供应压力提高令远期合约承压更多。国内春节期间各项生产生活迅速恢复，市场信心短期得到释放，一季度前半段宏观和资金环境较为乐观，中长期的空间更多是取决于需求端能否跟上节奏，所谓的宏观强预期和淡季弱需求能否相互协调，尤其在集中供应阶段，需求端的预期并不能带来更多支撑，阶段的相对高位也是上游很好的套保和点价机会，而二季度后期和下半年，供应压力高峰过度，需求也将继续向好恢复，内部糖价的健康空间有望得到实质性的缓解和释放，中期建议更多参与期权波动空间有限的策略，长期合约和下个榨季的提前布局可以关注年中前后的机会。

“受印度第二批出口配额迟迟未公布影响，短期原糖价格将维持相对高位。如果印度一直不批准新的出口额度，供应端的缓和需待4月巴西开榨才有望缓和。预计巴西2023/2024榨季仍将维持较高的制糖比。在此之前，原糖价格预计仍偏强运行。国内盘面春节后第一周跟涨原糖较为谨慎，市场期待消费环比改善，但对于后期消费的持续性仍有担忧，短期价格如进一步上行仍将面临来自保值盘的压力。”张笑金说。

（文章来源：期货日报）

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