富国基金张圣贤：政策边际转向 行业逐步修复

富国基金张圣贤表示，带量采购对医药行业的负面影响在边际减小，加之板块估值已经处于低位，如果企业的利润能够逐步释放，股价就可能会出现修复。

以下为文字精华：

张圣贤：带量采购之前，这些药企是可以分开卖给每家企业，私下谈价格，你不知道我卖给你多少价，卖给他又是多少价，所以其实是可以卖到一个比较好的价格的。

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带量采购后，比如区域联合采购，某品种进了名单，以后所有销量的50%就归你了。这样就带来了竞价的问题，就是很多企业哪怕不赚钱，也要先把量保住，因为至少能开工生产，如果企业被踢出去，可能一分钱都赚不到。

刚开始的时候政策执行以竞价为主，带来了大家都降价的问题。看到这么低的价格，普通老百姓会开始担忧，药品是要吃下去的，它的品质很重要，如果一直低价，企业没有研发费用就不可能正常运行，会存在风险。

所以在过去这一两年，第一个变化是从去年开始，竞价机制有所改变，不再强调以最低价为主，你可以设一个下限，刚开始的时候我们看到很多是打八九折，现在很多地方变成五六折了，这里边际上就会有所改变。

第二个变化，最开始我们做这件事情的初衷是因为缺钱，过去几年因为疫情，很多人没法去医院了，很多原来要支出的地方没有支出，现在突然间发现钱包鼓起来了，并不是因为收入增加而是因为支出减少了，所以钱够用了。

从去年下半年开始，我们可以看到政策边际转向，从市场的反应来看，我们可以看到这个事情对于行业的影响在减小。比如说带量采购刚出来的时候，很多公司的股价都是连续跌停的，后来整个医药板块的市场表现也是这个答复。连续多次集采以后，大家慢慢接受了这个事情，也就麻木了，觉得这是一个常态，这是一方面。

另外一方面，股价已经到比较低的位置了，边际上的冲击就减小了。这时候如果开始出现反向，原来的“坏消息”可能就慢慢变成好消息了。

总体来说，医保控费带量采购带来的影响在减少，未来这件事会告一段落，它对行业的冲击在减少。后续如果发现降幅没有原来那么多，相关企业的利润能够逐步释放，对于行业来说它就是边际利好的出现，股价可能会逐步地修复。

提问：医药板块可能在今年迎来大复苏吗？

张圣贤：我们只能说是在逐步复苏，因为价格变化幅度没那么大，当然边际上是在修复的。

另外，其他领域也在逐步修复的过程中，消费行业跟科技行业的区别就在于，它的需求可能不会一次性突然爆发，它是逐步的过程，但消费行业的优点在于稳健，你今天生病要吃这么多药，下次生病还要吃。科技行业就不一样，你今天需要买一个手机，但是可能下次就不买了，除非出现一个能吸引我的新产品，我可能才会再考虑买，这个可能性就不是很稳定。

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