今日热讯：资产端有望改善 保险板块估值或持续修复

11月以来，保险股估值迎来修复，涨幅明显。随着行业利好政策的不断出台，市场信心逐步建立，市场看好2023年保险板块机会。机构预计，2023年“开门红”业绩高增，建议关注保险板块的长期配置价值和市场情绪修复带来的板块行情。

险企寻求创新转型 行业回归保障本源

板块持续走低已使保险行业估值处于历史底部，11月以来，保险股估值迎来修复，涨幅明显。数据显示，截至12月16日，申万保险(II)指数收报于1008.53点，自10月31日触底以来，板块指数最高涨幅约30%，不过仍低于2022年初收盘点位(2022年1月4日收报1084.01点)；从“五大险企”年内股价走势看，个股走势出现一定分化，中国人保、中国人寿走势相对较强。

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从业绩情况看，数据显示，2022年前三季度“五大险企”中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险合计实现营业收入25842.87亿元，相比2021年前三季度的26199.72亿元有所下降；合计实现归母净利润1565.37亿元，相比2021年前三季度的1855.55亿元同样有所下降。不过，从保险业务收入看，“五大险企”2022年合计实现21255.71亿元，相比2021年前三季度的20414.69亿元略有增长。

开源证券认为，在寿险方面，保障型需求仍未恢复，寿险负债端有所承压，寿险行业目前仍处于转型攻坚期，但部分先行指标及产能指标已有部分改善；在财险方面，车险与非车险均处高景气度，综合成本率持续改善，助力释放承保利润。

兴业证券表示，2022年以来，外部环境对于保险等非必需品的需求抑制尚在，而供需不匹配愈发凸显导致行业整体销售端仍然承压。面对行业变革调整，各家上市险企均持续推进供给侧改革，围绕“渠道+产品”的结构调整优化策略进一步深入，集中表现为代理人渠道稳量提质、银保等多元渠道加速布局，储蓄型业务以及康养等增值服务探索创新已成为行业转型的重要方向。

除企业自身经营外，相关监管政策的出台同样对企业业绩产生深远影响，而2022年也是保险行业监管政策频繁出台与实施的一年，涉及规范保险公司经营规范、销售行为、理赔管理等多方面。

据不完全统计，2022年监管层发布了《关于扩大专属商业养老保险试点范围的通知》《农业保险承保理赔管理办法》《关于扩大养老理财产品试点范围的通知》《保险公司非寿险业务准备金管理办法实施细则(1-7号)》《关于2022年银行业保险业服务全面推进乡村振兴重点工作的通知》《关于规范和促进商业养老金融业务发展的通知》等多项相关政策。

值得注意的是，“个人养老金”系列政策的出台，对保险行业影响深远。

2022年11月22日，银保监会发布《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》，补齐了产品端主体监管制度，并对参与经营个人养老金业务的险企提出所有者权益、风险评级、偿付能力充足率等方面要求。此举受到机构的普遍关注。

开源证券表示，头部险企资本较强且风险评级较高，有望于早期布局个人养老金业务，预计后续上市险企将深化参与，不断丰富个人养老金保险产品供给；兴业证券认为，随着个人养老金体系建设进程加快，面向养老、传承和理财需求的增额终身寿险将迎来广阔发展空间。

此外，偿二代二期工程“落地”，亦对市场影响较大。

2021年12月30日，银保监会发布《保险公司偿付能力监管规则(Ⅱ)》(简称“偿二代二期工程”)，从2022年一季度起执行。业内普遍认为，监管机构通过完善利率风险的计量方法，细化投资端各类资产的计量准则，引导保险业回归保障本源，尤其是专注主业的偿二代二期工程“落地”后，大部分保险公司的偿付能力充足率将出现下滑。

“未来一段时期保险行业强监管仍将持续，行业监管趋严必将带来阵痛，但长远来看有助于引导行业高质量发展，对于险企经营层面和业绩层面而言，监管政策仍是重要影响因素，需要持续重点关注。”东兴证券表示。

资产端有望改善 估值或持续修复

“从国际经验看，居民的保险保障需求根本上还是取决于财富水平的高低，保险行业长期跟随经济增长而稳健成长。”兴业证券称，近年来保险行业的波动一定程度上受阶段性政策影响较大，未来仍将在经济发展和居民财富水平提升带动下实现长期增长。

目前，行业估值和机构持仓处于历史底部，政策助力化解地产投资风险、资产端迎来改善。宏观经济向好预期下，负债端回暖、资产端企稳的保险股或迎来估值修复，机构依然看好2023年保险板块机会。

兴业证券称，考虑地产风险缓释、经济托底政策持续发力下经济修复预期增强，长期利率或将企稳、权益投资有望改善，险企投资收益趋势向好或将带动短期利润好转，此外，新会计准则及部分投资新规落地后，险企对高股息资产配置可能增加，权益类集合资金信托和债转股投资计划等资产配置或将再优化；东兴证券表示，随着国内权益市场边际改善，且在政策呵护下房地产投资风险也有望缓慢释放，叠加各类稳增长、减税降费政策的持续出台，配合险企自身资产配置结构的不断优化和风控能力的有效提升，险企投资端有望延续边际改善态势。

与此同时，在资管新规实施后银行理财产品打破刚兑、开展净值化转型的情况下，险企代理人渠道增长乏力，部分险企逐步开拓新渠道。东兴证券认为，银保渠道已成为险企核心增长动能，对银行而言银保产品亦能拓宽其业务范围，增加中收和获客，银行有动力利用其庞大的营销网络进行保险产品宣传，助力保险销售，特别是与大型银行有深度合作的保险公司有望令银保渠道改革更加深入，保费贡献增长更为显著；兴业证券认为，多元化渠道建设有利于承接客户差异化、多元化需求，是决定行业能否走出当前低谷的关键因素。

兴业证券预期，2023年，部分监管规范政策的落地不排除对新单销售造成一定冲击，但考虑需求回暖和人力企稳，影响可能有限。后续随着经济复苏趋势确认，利率上行、保险需求全面回暖，保费和价值增长有望止跌回升，估值或持续修复，建议关注新单销售领先和渠道改革成效较好险企。

平安证券认为，寿险负债端基本面出现企稳迹象，预计2023年“开门红”业绩高增，建议关注保险板块的长期配置价值和市场情绪修复带来的板块行情；产险龙头公司在规模和盈利能力上仍具备领先优势，资产端将助净利润稳增，建议继续关注财险行业的配置机遇。

（文章来源：经济参考报）

关键词： 保险板块