微资讯！上半年PTA涨至4年内高点 下半年行情存在回落预期

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【导语】

2022年上半年原料PX价格冲高，成本推涨PTA，另外PTA去库存的供需关系助力PTA价格冲高，2022年上半年PTA现货价格一度涨至2018年10月以来的高位。

关键词：PX PTA去库存PTA基差织机

2022年上半年来看，PTA市场主要逻辑是：原料PX冲高→推涨PTA→PX涨幅大于PTA导致PTA生产亏损→PTA检修损失量创新高→利于PTA去库存→-PTA现货基差走强。下文将按照PTA市场的主要逻辑分别描述各部分的具体情况。

1.1市价4年内高点

2022年上半年PTA现货价格冲高至2018年10月以来的高位，处于近4年内的高位，现货均价6182元/吨，同比上涨41%。上半年现货价格区间4975-7750元/吨，价格区间高低价格同比分别上涨50%、35%，现货高低价差2775元/吨，价格高低震荡幅度63%。

成本推涨是上半年PTA价格上涨的主要驱动因素：上半年原料PX价格刷新2014年以来的高点，PTA成本水涨船高。上半年国际原油价格震荡上涨，OPEC维持计划内增产状态之下，原油供需面整体偏好，且在美联储加息初期难以迅速抑制全球高通胀的势头，原油价格一度涨至2008年以来的高位，直接推涨PX价格。另外上半年PX处于去库存状态，4-5月我国PX进口量环比、同比均呈现明显下滑趋势，在5-6月亚洲地区与美国的MX的价差较大阶段，亚洲MX销往美国，直接影响亚洲PX产量，间接影响我国PX进口量，亚洲PX价格一度涨至2014年以来的高位。综合2022年上半年PTA产业链日均价格对比，上半年布伦特原油同比上涨62%、PX CFR中国同比上涨45%、PTA市价同比上涨41%，PX与PTA的同比涨幅均在40%以上，成本因素主导上半年PTA市场。

1.2日度加工费创历史新低 月度检修损失量创历史新高

上半年原料PX涨幅大于PTA，导致上半年PTA日均加工费仅402元/吨，处于历史偏低水平。在3月上旬、6月上旬的个别异动行情中，PTA加工费一度成为负值，创造了日度加工费的历史新低。回顾PTA市场，加工费负值的主要驱动因素是市场对于PX供应减少的担忧迅速推涨了PX价格，在较短时间内PX涨幅过大，挤压了PTA加工费。比如3月上旬的7个交易日中PX价格涨幅23%，6月上旬的5个交易日中PX价格涨幅20%，PTA无法快速转嫁成本压力，PTA加工费都出现了历史性的负值。而正是因为上半年原料PX的强势，导致PTA生产亏损，助力PTA检修损失量创历史新高。

PTA加工费与PTA月度检修损失量呈现负相关性：2022年上半年PTA加工费偏低，PTA企业生产亏损，月度检修损失量创历史新高。2月330万吨PTA新产能投产，PTA供应压力增加，助力了PTA加工费回落，2月PTA加工费较1月份下跌255元/吨至369元/吨，跌幅41%。在PTA企业集体生产亏损的状态之下，3月份开始PTA企业进入大规模检修及减产阶段，PTA企业力图通过减少PTA供应量来扭转PTA生产亏损的情况，所以自3月份开始PTA月度检修损失量上升至历史高位水平。3-5月PTA月度检修损失量在171-176万吨不等，包揽了PTA月度检修损失量排行榜上的前三名，尤其是是5月份PTA月度检修损失量达到了176万吨，创造了历史新高。

1.3进口量创历史同期新低 出口量创历史同期新高

2022年1-5月PTA进口量0.5万吨，同比下降80%，创历史同期新低，尤其是4月进口量仅0.02万吨，接近于零。2022年1-5月PTA出口量166.7万吨，同比上涨49%，创历史同期新高，尤其是1月出口量41.2万吨，创月度历史新高。我国PTA进口量创历史新低的主因是国内PTA供应充足，2020年开始PTA进入了历史上第二轮快速扩能周期，国内大型PTA新产能陆续投产的背景之下，2022年上半年新增PTA产能330万吨，国内PTA装置成本优势明显，导致进口货源缺乏市场份额及竞争力。我国PTA出口量创新高的主因是在PTA生产亏损且汇率贬值背景之下，来料加工为主的贸易方式更利于国内PTA生产企业出口PTA，我国主要PTA供应商的生产成本优势较强，在国外市场有较强竞争力。

1.4社会库存降至近3年内低位 现货价差走强至2年内高点

2022年上半年PTA出口量创新高，助力上半年PTA社会库存降至近3年内低位。按6月预估进口量0.2万吨、预估出口量32万吨计算，上半年PTA总供应量2705.9万吨，总消费量2769.3万吨，去库存63.4万吨。PTA社会库存下降的主因是上半年PTA出口量增幅较大，上半年下游对PTA的消费量下降了6.4万吨，但预估出口量上升了64.9万吨。供应面来看，上半年虽然有PTA新产能投产，但上半年PTA装置检修损失量较多，且进口量降至历史低位，上半年整体来看PTA并无供应压力。需求面来看，上半年下游聚酯端的消费量整体不温不火，二季度开始聚酯工厂大规模减产或检修，虽然上半年有部分聚酯新产能投产，但上半年聚酯端对PTA的总消费量同比微幅下降。

2022年上半年PTA社会库存下降，助力现货成交基差涨至2年内高点，参考9月期货合约，2022年6月现货月均基差174元/吨，而去年6月月均现货成交基差为-45元/吨，2022年6月现货基差较去年同期走强219元/吨。2022年上半年PTA现货去库存，市场流通现货不多，供需关系决定了PTA现货升水于期货，PTA期货合约也呈现近强远弱的反向市场结构。3-6月PTA去库存75万吨左右，利于PTA现货基差持续走强。

另外2022年PTA主力供应商更改了销售模式，增加了现货销售比例，减少了合约量比例，部分贸易商未与PTA主力供应商签订年约。在上半年每日采集现货成交量的过程中，较为直观的体现是部分中小贸易商的现货成交量较去年下降，PTA现货流量更大比例的集中于头部贸易商及主力PTA供应商，这种格局之下利于PTA卖方市场的形成，利于PTA现货维持较强的现货基差。

综合来看，成本上涨是PTA价格冲高的主因，也正是因为原料PX涨幅大于PTA涨幅，直接导致PTA企业生产亏损，间接导致PTA检修损失量创历史新高，助力了PTA去库存，因此PTA现货基差走强至2年内高点。

2.下半年行情存在回落预期

2.1成本支撑有望减弱

美联储加息周期之下，全球宽松货币政策转向，且OPEC持续增产中，原油后市面临压力。由于下半年原油趋势震荡向下，且预估PX调油需求将出现显著回落，叠加亚洲地区PX装置检修季逐步结束，下半年PX行情将跟随原油呈现震荡下滑的趋势，对PTA成本支撑也将逐步减弱。

2.2供应压力有望增加

3季度暂无PTA新产能计划投产，4季度有500万吨新PTA装置计划投产，另外有250万吨新装置可能投产，4季度PTA供应端面临较大的压力，PTA大概率重回积累库存的阶段，供应压力利于PTA行情下跌。

2.3预计需求回升缓慢

6月底主要下游涤纶长丝库存仍然处于年内高位，终端织机开机率处于近10年内的低位，下半年需求回升预期难言乐观。7月天气转热，织机开机率仍有下降可能，关注9月份织机开机率回升程度，对下半年需求预期整体呈现谨慎。

综合来看，下半年成本支撑减弱，PTA新产能投产，下游需求回升预期相对谨慎，成本及供应因素利于PTA行情下跌，将抵消需求回升的影响，下半年行情存在回落预期。

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