环球速读：燃料油：高低硫价差转势，后期下方空间还有多少？

(资料图)

主要逻辑：在高通胀成为美联储最棘手的问题和全球经济衰退的重大威胁时，汽柴油、低硫燃料油裂差在历史奇高的位置居高不下无法成为常态，在美联储解决通胀问题时，我们认为后市柴油裂差仍有回落空间，而柴油裂差的回调将带动低硫燃料油进一步向正常区间修复，那么策略上，仍可关注价差反抽后，逢高做空LU-FU策略。入场点位参考2100附近，止盈点位参考1900下方。

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受市场对宏观的悲观经济再度发酵影响，美油主力过去两日从110美元高位大跌近15美元，带动高低硫燃料油价格单边回落。同时，我们观察到7月7日LU-FU收于1894元/吨，环比回落448元/吨或19%，LU-FU价差崩盘为哪般？后市价差策略怎么做？

对此，我们认为LU-FU价差崩盘的原因有2个：

1、近日2022年第三批低硫燃料油出口配额共计下放250万吨。

据隆众资讯，2022年第三批低硫燃料油出口配额共计下放250万吨。其中，中石化137万吨，中石油90万吨，中海油20万吨，中化1万吨，浙石化2万吨。截至当前，中国低硫燃料油前三批出口配额共计下放1225万吨，同比去年7月增加11%，而相比去年低硫燃料油出口配额正式放量1139万吨，则同比增加7.6%。

据了解，尽管第三批低硫燃料油出口配额在本月初及时下放，缓解部分炼厂紧张的低硫燃料油出口配额，但当前的出口配额量或许只能满足7-8月份的出口需求，预计时间推移至9月，国内低硫燃料油的生产企业将继续申请出口配额。

2、柴油裂差明显回落拖累低硫燃料油。

此前在4月发布的《20220422 燃料油专题：短期逢低做多LU-FU思路对待，中长期把握阶段性机会》中提到，柴油确定了低硫燃料油理论价格的上限，并且，高硫燃料油确定了低硫燃料油价格的下限。由于柴油裂差变动将影响低硫燃料油裂差的变动，因此近期柴油裂差持续回落大幅缓解调油组分从低硫燃料油供应中被分流的紧张形势。

在今年俄乌冲突之前，SGO柴油裂差超过20美元都是极少的事，而在6月21日柴油裂差高达65.14美元/吨创下历史新高，未坚挺几日便在过去两周内几近腰斩，回落近26美元至39.42美元/吨，同时，无论是国内LU还是新加坡超低硫燃料油裂差均出现不同程度的回调。

在高通胀成为美联储最棘手的问题和全球经济衰退的重大威胁时，汽柴油、低硫燃料油裂差在历史奇高的位置居高不下无法成为常态，在美联储解决通胀问题时，我们认为后市柴油裂差仍有回落空间，而柴油裂差的回调将带动低硫燃料油进一步向正常区间修复，那么策略上，仍可关注价差反抽后，逢高做空LU-FU策略。入场点位参考2100附近，止盈点位参考1900下方。

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