需求终端依旧疲软，鸡蛋期货有望保持空头趋势

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12月中上旬，鸡蛋现货价格振荡走弱，但依然保持在5元/斤以上，处于历史同期高位。不过，鸡蛋期货并无明显支撑，期价在上周连续下挫，使得基差出现同期新高。

图为鸡蛋基差走势

此前，我们根据蛋鸡补栏量以及4—5个月的生长周期推算，春节后鸡蛋供应压力不大。从新增产能来看，12月新开产蛋鸡主要是8月前后补栏的鸡苗，8月鸡苗补栏量环比增加2.83%。因此，12月新开产蛋鸡数量或较11月略增。淘汰鸡方面，12月养殖单位淘汰老鸡的积极性将有所提升，淘汰鸡出栏量或略有增加。因为淘汰鸡出栏量大于新开产蛋鸡数量，所以12月理论在产蛋鸡存栏量或略减，鸡蛋供应量依然偏紧。2023年1—2月，养殖户淘鸡后多保持空栏状态，补栏积极性不强，3月有望小幅增长。因此，2023年一季度，理论在产蛋鸡存栏量仍将呈现偏紧状态。

基于春节后供应偏紧的逻辑，我们认为，低存栏是支撑春节后期货合约的重要驱动。不过，春节前后鸡蛋消费预计有较大幅度的回落，使得鸡蛋价格面临阶段性下挫压力。具体来看，春节前贸易商拿货量或增加，备货结束后至2023年2月，终端和家庭都以消费库存为主，属于鸡蛋消费的传统淡季期，采购量锐减，鸡蛋价格将大幅回落。2023年3月，随着春节期间的鸡蛋陆续消化，采买需求慢慢恢复，鸡蛋价格有望见底回升。整体来看，2023年一季度，鸡蛋价格将呈现先跌后涨的V形走势。

我们统计历年春节后鸡蛋现货价格水平发现，一般情况下，春节后鸡蛋现货价格普遍低于3.6元/斤或者3.4元/斤，在需求弱的年份，鸡蛋价格可回落至3元/斤以下。2023年春节期间，人员流动以及购买力大概率低于正常年份，这将限制鸡蛋价格的上涨空间。不过，结合当前5.27元/斤的价格水平，以及春节后低存栏和成本支撑效果，我们认为，春节后鸡蛋价格低点可能不会跌破4.0元/斤关口。

即便我们对春节后现货价格低点有相对坚挺的预判，但期货盘面依然提前给出了不乐观的预期。2023年的春节在2023年1月22日，按照惯例，2023年的春节假期会持续至1月27日。然而，2023年1月30日与31日两天属于鸡蛋期货2301合约的集中交割期，鸡蛋期货2301合约横跨了春节，交割逻辑与鸡蛋期货2209合约几乎完全一致，期现分化的概率较大。

此前，我们认为，随着元旦和春节消费启动，鸡蛋期货可能进一步受提振走强，策略上可考虑做多鸡蛋期货2303合约、2304合约、2305合约。然而，随着鸡蛋现货价格振荡走弱，并且春节备货启动迟缓，市场全面下调了鸡蛋合约的乐观预期，转为直接交易春节后价格。由于春节备货需求增量不及预期，在利多不足的背景下，建议多单离场观望。

当前，各地供应相对稳定，短期变化不大，需求终端仍显疲软，市场交投氛围平淡，并且生猪、蔬菜等替代品价格偏弱，利空持续存在。受此影响，鸡蛋期货各合约跌幅已过半，12月中下旬，现货因备货走强也较难改变市场交易春节后现货价格的倾向。因此，鸡蛋期货有望保持空头趋势，各合约有100—200元/500千克不等的下跌空间，同时前低处有望存在较强支撑。（作者单位：中州期货）

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