豆油：2022风起云涌 2023或顺势而下

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【文章导语】

2022年国内豆油行情多处于近年高位水平，供需偏紧是支撑行情高位的基础，同时阶段内的国际因素亦引发价格的异常波动。2023年豆油供需预期宽松，国际因素扰动或仍存在，但整体价格预期呈走弱态势。

豆油价格上半年冲高回落，下半年箱体震荡

2022年国内豆油价格整体处于十年来的高位，截至12月20日，国内一级豆油年均价10788元/吨，较去年同期上涨12.98%。上半年受国际因素扰动较多，豆油价格两次冲高回落，下半年市场价格回归供需基本面主导，供需双减令价格呈“M”型走势。

国际因素扰动加剧国内豆油价格波动

国际市场对国内豆油市场影响较大。首先宏观方面，一季度局部地缘关系变化扰动了原油以及大宗商品市场，国内豆油价格出现年内第一次明显的冲高，随后为抑制通胀，3月美联储首次加息25个基点，豆油价格随之回落；其次国际植物油市场，二季度印尼从禁止棕榈油出口到因胀库转为加快出口，令国内豆油价格出现年内第二次明显的涨后回撤。6月美联储超预期加息75个基点，大宗商品市场宽幅下跌，宏观市场的加持令本轮豆油价格波动更为明显。年内一级豆油现货日均最大涨幅4.65%，最大跌幅4.21%，均出现在上半年。下半年随着宏观市场影响转弱，行情逐步回归国内供需的主导。另外，国际大豆作为豆油的成本端也助推豆油价格高企。2022年因宏观环境、极端天气、海运费、汇率等主要因素令国际大豆价格上涨。根据卓创资讯(行情301299,诊股)数据监测，1-11月大豆进口成本均价5329元/吨，同比上涨18.32%。

供需偏紧是支撑年内豆油价格高企的主要动力

2021/2022年度中国豆油供需保持紧平衡。因年内国际大豆价格高企，国内油粕需求放缓，油厂榨利萎缩，采购大豆积极性下降，大豆进口量减少，油厂开工不稳，压榨量下滑，年度内豆油产量1621万吨，同比降幅8.00%。豆油消费以食用为主，约占总消费的88%-89%。2021/2022年度豆油总消费量为1629万吨，同比降幅9.20%。因年度内豆油价格攀升至十年来高点，且各地餐饮业恢复有限，消费量出现十年来首次缩减。

供需双减，2022年国内豆油商业库存持续低位，难以有效累积。截至12月16日，沿海豆油商业库存61.92万吨，同比下滑16.64%，低于五年同期均值91.05万吨。

2023年国内豆油供需趋于宽松，价格或呈趋弱态势

2023年国内豆油价格驱动因素仍主要在供需环节。原料供应方面，拉尼娜气候或延续至2023年上半年，油料供应端的不确定性或引起油料期价阶段性波动，但全球大豆供应宽松预期背景下，美豆价格或整体承压。同时国内养殖需求向好，中国大豆进口量预计增加，进而豆油产量提升，叠加进口有增量预期，预计2022/2023年度国内豆油总供给量为1924万吨，同比增幅4.06%。需求上看，随着经济回暖及各地餐饮业恢复，预计2022/2023年度国内豆油总需求量为1714万吨，同比增长3.25%。

替代品方面，豆棕菜三大油脂相互制约，2022/2023年度加拿大菜籽产量预估增长，将抑制中国菜油市场价格，预计2023年菜籽油价格或将震荡走弱。棕榈油方面，2022/2023年度随着极端气候影响转弱，棕榈油主产区产量恢复并积极出口，棕榈油价格也将承压。

综合来看，2023年国内豆油市场供需关系趋于宽松，整体价格或呈下行态势，价格重心较上年度有所下移。因豆油市场金融性较强，仍需关注国际因素的阶段性扰动。

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