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来源：国投安信期货研究院

隔夜油价大幅下探，主要受美元强劲反弹、市场风险偏好走弱拖累，国内油品类期货今日表现较为疲软。近期俄油供应降量的预期趋于一致，供应端难有边际利空，但需关注海外宏观层面需求预期与国内微观层面的出行需求预期对油价波动节奏的影响。

2023年原油需求端国内外的关注重点各不相同。对于海外市场来说，2020-2022年其需求的变化更多受到疫情及相关管控措施的影响，与宏观经济或其他大部分工业品需求的波动节奏并不完全一致，随着海外主要经济体对基于疫情的跨国管控彻底放开，海外陆上出行及区域间航班活动的恢复已基本在2022年完成。因此，从微观角度来看，海外成品油需求在2023年的增长驱动并没有2021-2022年明确，增速将明显放缓且更多将受到宏观经济的影响。2022年下半年以来市场对海外经济增长前景相对悲观，在此过程中对原油海外需求的交易主要体现为强现实与弱预期，这种海外需求的弱预期与宏观氛围高度联动，在此过程中市场已经对2023年的石油需求预期不断调低进行定价，在交易宏观氛围的时期，油价与美债收益率、美元指数甚至美股等市场联动往往较强，目前需警惕相关资产波动率再度放大对油价的影响。

国内需求的关注点更加集中于微观层面，近期体现为明显的边际好转，北京等地出行活动已快速回升至正常时期水平，华东地区触底后相对偏弱但拐点亦已相对明朗，进入一季度后国内油品需求或将快速进入强预期的兑现阶段，2月后同比及环比预计都将迎来明显增长，有望在一季度对油价形成需求端的支撑。

供应方面，一季度俄罗斯产量面临日均数十万桶下滑、OPEC及美国产量相对稳定的预期并未改变。上周公布的EIA数据显示产量小幅下降10万桶/日，主要关注本周公布数据对上周寒潮影响后产量变化的预估，随着中西部天气快速转暖，预计复产节奏相对较快。自12月5日欧盟正式禁运俄罗斯海运原油以来，根据路透船期数据，近四周俄罗斯原油出口平均为385.7万桶/日，低于11月469.5万桶/日水平，但船期数据后期可能仍需回溯调整，短期降量或主要因贸易商观望居多。上周俄罗斯签署总统令，表示将禁止向在合同中直接或间接设置价格上限的外国法人和个人供应俄罗斯原油与石油产品，与此前释放的预期较为吻合。目前看供应端暂未产生实质的预期偏差，短期对油价的驱动或相对有限，但供应边际减少为一季度提供了相对偏多的基本面背景。

因此，我们认为前期布伦特原油75美元/桶、SC原油500元/桶的中期底部仍有基本面逻辑的支撑，一季度油价预期仍相对乐观，盈亏比对多头相对有利，但短期需要关注美元等宏观资产波动率提升对节奏形成的扰动。

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