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来源：东海期货研究

数据要点：

2022/23年美豆定产报告收割面积和单产下调较为意外，供应量比预期紧张，这基本缓解了美豆的出口压力，库存预计进一步紧缩也进一步夯实了美豆高位行情基础。预计的本季农厂出厂价格上调了20美分至每蒲式耳1420美分。良好的供需平衡表，叠加潜在美豆油消费前景，美豆的资金偏好或持续增加。目前盘面受限于宏观面引导的预期消费压力和美豆油季节性增库缺乏驱动，美豆1500美分/蒲的行情并不是稳定。虽然目前美元下跌和原油反弹行情不断释放经济软着陆和经济回暖的乐观预期，但在南美增产预期被强化，且逐步体现集中上市压力的阶段，美豆还是较难表现出较强的突破势能的，况且宏观基本面形势依然严峻，高通胀黏性和全球经济衰退迹象下美元不排除出现阶段性反弹行情，弱现实导致原油阶段性顶部也依然明显。相比不确定的上行空间，相对确定的是美豆盘面愈发夯实的底部，技术性看下沿的趋势线和均线指引的支撑位，都是有实际的参考意义的。

从本月USDA报告对谷物供需展望调整趋势看，对美国小麦和玉米也都是利多的。三大谷物供需报告和季度库存报告相呼应，确实大豆、美玉米供应均比预期紧张，尽管消费弱进一步被确实，但从库存调整趋势看，都是收紧的。美小麦供应尽管被调增，饲用&残余量和种用量都增加了，库存也进一步收紧。目前美玉米的行情基调是国内消费以及南美玉米减产和出口情况，小麦的行情基调是冬小麦产区面临的干旱及创纪录的种植面积。未来一个月的行情格局和强弱关系不变，美豆>美玉米>美小麦。

数据解析：

【大豆】

u美国2022/23年度的油籽产量预计为1.26亿吨，小豆、向日葵(行情300111,诊股)、油菜和花生作物产量较上月报告的减少了200万，美豆（黄大豆）产量下调189万吨。本月是2022/23年美豆的定产报告，较为意外的调整是美豆的收获面积，估计为8630万英亩， 比上一次报告减少了30万，单产为每英亩49.5蒲式耳，下降了 0.6蒲式耳。大供应减少，叠加中国进口需求减少，美豆出口预测下调150万至5416万。由于出口减少只能部分抵消供应量的减少，预计期末库存将会减少27万至572万。2022/23年美国季节平均大豆价格预计为每蒲式耳14.20美元，上涨20美分；豆粕价格预计为每短吨425美元，上涨15美元；豆油价格预测不变，为每磅68美分。

u巴西2022/23年大豆的产量较上月增加100万至1.53亿吨，期初库增加300万，供应端合计增加400万。消费端，国内消费增加75万至5250万吨；出口增加150万至9100万吨，挤占了美豆出口市场。预计期末库存增加175万，至3346万吨。阿根廷方面，大豆产量下调兑现400万吨至4550万吨，国内消费下调175万至3800万吨，出口下调200万至570万，进口增加20万吨至500万。巴拉圭的出口调增了15万，主要满足了阿根廷进口需求的增加，产量预期维持1000万吨不变。阿根廷和巴拉圭库存均小幅下调。整体看南美大豆供应比上个月增加了150万吨，库存增了160万吨。

u本月2022/23年中国大豆供需展望调整主要是产量增加，压榨消费和进口量减少，库存下调。本月USDA主要是根据中国国家统计局公布数据做了修正。具体看，产量环比增加193万至2033万吨，压榨消费下调100万至9500万，不过食用消费增加抵消了大部分压榨消费的下滑，国内消费基本维持不变。供应由于进口量下调了200万至9600万吨，导致库存预期小幅下调，至3133万吨。

u全球2022/23年大豆随着期初库存的增加和使用量的减少，期末库存增加了80万吨，达到1.035亿吨。

【玉米】

u本月的2022/23美国玉米展望玉米产量估计为137.3亿蒲式耳，下降了2亿蒲式尔，单产增加1蒲式耳至每英亩173.3蒲式耳，但是收割面积下调160万英亩。消费端，出口减少了1.5亿蒲式耳，至19.25亿蒲式耳，这反映了截至12月缓慢的发货速度和销售进度；用于淀粉、葡萄糖和葡萄糖的玉米减少了，FSI使用量因此也减少了1000万蒲式耳；饲料和剩余使用量减少了2500万蒲式耳至52.75亿蒲式耳，契合了季度谷物库存报告显示的9-11月季度的消费情况。据USDA季度库存报告显示，截止12月1日，美国玉米库存为108.09亿蒲式耳，低于分析师的预测，比上年同期减少7%。本次调整由于供应量下降超过使用量，2022/23年的玉米库存减少了1500万蒲式耳。生产者收到的玉米季节平均价格不变，为每蒲式耳6.70美元。

u本月的2022/23年全球玉米展望主要下调了产量。除美国定产下调500万至3.487亿吨外，阿根廷和巴西的产量分别被下调300万和100万，至5200万吨和1.25亿吨，下降部分被中国的产量增加所抵消。阿根廷玉米除面积下降因素外，主要是因为12月和1月除的高温和干旱降低了核心产区早期播种玉米的产量前景。巴西南部部分地区第一茬玉米的也因干燥天气受到影响。相反，根据中国国家统计局的最新面积和产量数据，中国玉米产量较高，本月USDA便将中国玉米产量上调了320万至2.772亿吨，部分抵消了美国及南美玉米产量的减少。全球玉米供应预期收紧，导致贸易量下降，其中阿根廷和美国玉米出口分别减少300万和380万。尽管巴西供应减少200万，但出口量维持4700万预期不变。截止目前，巴西的装船量有所增加，主要是中国在慢慢放开巴西转基因玉米的进口限制。消费端，东南亚国内消费降低，因此也降低了进口量；巴西国内玉米的消费量下调了100万，也缓解了供给压力；中国的玉米饲料消费和残余量增加了200万，主要是作物产量预期调增了，此外国内的高粱进口量调低了也增加了玉米的饲用需求。进口主要关注中国进口，本月中国玉米的进口维持1800万吨预期不变，中国主要来源国是美国和乌克兰。乌克兰玉米的情况，产量预期不变，国内消费降低150万，出口增加300万，库存在降低，这种情况和乌克兰小麦调整方向一致。综合看，本月的全球玉米的库存预期下调近200万，其中主要出口国除乌克兰外，巴西库存也降了100万；主要进口国库存综合看是增的，主要的中国玉米库存被上调了120万。

【小麦】

u本月的2022/23年度美国小麦展望调增了期初供应量，国内消费也有增加，下调了库存，季节平均农场价格不变，为每蒲式耳9.10美元。本月USDA将美国小麦期初库存增加29百万蒲，国内饲用和残余消费增加30百万蒲，种用增加3百万蒲，期末库存减少4百万蒲。本季平均农场价格预期不变，为每蒲式耳9.10美元。国内消费增加调整，契合了美国小麦季度库存变化。据USDA季度库存报告显示，截止12月1日，美国小麦库存为12.8亿蒲式耳，低于分析师的预测，比上年同期减少7%。小麦的种用量增加，也佐证了2023年美冬小麦种植面积增加的情况。USDA预计美国2023年收获的冬小麦播种面积将增至3695万英亩，同比增加11%，创下八年来来的最高水平，超过报告前市场的预期。

u本月的2022/23年全球小麦展望调整主要是供应、出口、消费和库存的增加。世界供应量增加130万吨，至10.581亿吨，其中欧盟和乌克兰小麦产量分别增加了40万和50万吨，至1.347亿吨和2100万吨。欧盟和乌克兰供应增加，出口量分别增加了50万吨，达到3650万吨和1300万吨，抵消了印度的出口下降。2022/23年度的国内消费量增加了20万吨，达到7.897亿吨，美国饲料和残余量的增加抵消了乌克兰的下降。全球小麦库存增加110万吨至2.684亿吨，欧盟、乌克兰、哈萨克斯坦和印度的增长抵消了沙特阿拉伯和伊朗的下降。

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