黑色系期货集体走弱的原因是……

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周四，黑色期货全线下跌，铁矿石领跌。截至收盘，铁矿石期货收841.5元/吨，下跌3.33%；焦炭期货收2746元/吨，下跌2.16%；热轧期货收4057元/吨，下跌1.77%；螺纹钢期货收4042元/吨，下跌1.96%；热轧期和螺纹钢期货均小幅低开，盘中振荡走低。

春节前，在防疫政策优化、地产政策放松、美联储加息节奏放缓等一系列利好的影响下，黑色系品种处于“强预期”状态中，价格持续反弹。但是春节后，螺纹钢等黑色系品种纷纷出现跳空高开然后持续下跌的走势，是什么原因导致这一现象的发生？

五矿期货研究所副所长石头认为，主要原因还是市场担忧强预期可能要变成弱现实。近期唐山的三大钢坯仓库的库存已经大幅突破往年同期高位，螺纹钢的社库与厂库还在持续增加，低产量也将在节后开始逐步恢复，供给端压力将逐渐显现。由于去年房地产的拿地数据和开工端数据非常差，因此数据明显好转并形成螺纹钢的实际有效需求，很有可能要等到今年下半年。因此，春节后很容易形成一波供需错配和预期落空的局面。螺纹钢的下跌，对于原料端的铁矿石和双焦也会形成一定的利空。当然，在国家稳增长、强经济、积极财政和稳健货币等乐观因素的影响下，黑色系品种下跌的深度估计有限，本次探底后不排除重新上涨的可能性。

“节后以来钢材期价呈现出冲高回落走势，乐观预期支撑下节后首日一度高开并创下阶段性价格新高，但强势走势未能延续，近四个交易日持续下跌，螺纹钢主力期价累计降幅超220元/吨，而现货价格同样回吐节后以来全部涨幅。”宝城期货黑色系研究员涂伟华说。

海通期货黑色研究员邱怡宏说，当前螺纹钢现实端压力暂时仍未能得到明显缓解，基本面维持供需双弱格局，库存整体依然维持同期高位水平。具体来看，1月份Mysteel统计247家钢企高炉开工率、产能利用率和日均铁水产量整体保持上行态势，但五大材产量则呈现周期性连续收缩的规律性特征，反映传统五大材以外的品种钢产量持续走强。春节过后，五大材产量连续两周回升，且回升幅度略有走扩，尤其是螺纹钢产量实现触底回升。

本周钢联数据显示，螺纹钢和热卷表观消费量环比均有回升，从时间上基本没有出现滞后，在外部环境稳定的背景之下，需求如期启动将对后期需求复苏力度的期待值予以一定空间。

“库存方面，本周螺纹钢和热卷厂库、社库同增，增幅均有所扩大，且社库积累幅度仍高于厂库，但对比历年库存周期的表现来看，仍处于预期范围内，无论是增量、增幅亦或者是周积累均速，在近6年中仍属于较低水平，累库速度使得库存高点或难以达到此前的预期值。”邱怡宏说。

记者在采访中获悉，当前政策利好仍然偏多，全国二手房挂牌价指数在1月份已经出现了比较明显的回升，宏观及房地产维稳举措的成效是有所体现的。近期黑色板块表现不佳主要原因在于当前终端需求尚未启动，钢材价格缺乏强有力的支撑，在需求真空阶段，资金行为较容易对期货价格产生一定影响。有两个方面需要注意，一是螺纹钢库销比在1月份大幅反弹，维持同期高位，反弹速度也属于偏高水平，印证下游工地的复工行为欠缺；二是春节假期结束后，唐山钢坯库存已创历史新高。唐山主流仓储钢坯库存快速攀升至131.09万吨，库存数据快速积累的现实压力逐步凸显，由此反映钢材市场的现实压力仍然存在，但也将对元宵节后需求的复苏的期待赋予一定程度的拔高。

“螺纹钢供需底部基本将随着春节假期的结束而结束，随着宏观及行业稳增长举措的传导，在大环境不出现超预期事件的背景下，市场消费心态的恢复几乎比较确定，市场整体将呈现逐步复苏态势，需求端的提振也有望逐步加强，具体需求驱动的起效大概率会在2月中旬左右。而焦钢企业利润格局整体依然偏差，供应在2月份大概率仍将维持受限状态，在此背景之下，下游需求启动之后有望促使库存压力的消化，现实有望逐步向预期的方向靠拢，我们更倾向于以多钢厂利润的思路看待，但也需警惕实际增量不及预期带来的情绪落差。”邱怡宏说。

展望后市，涂伟华认为，钢市运行逻辑仍会在强预期与弱现实之间博弈，宏观、地产利好政策依然在推出，市场对节后旺季需求预期相对乐观，短期暂没法证伪，继续给予钢价支撑。不过，螺纹钢弱势基本面的局面也未变，近期建筑钢厂生产相对平稳，螺纹钢周产量低位小幅回升，依旧处于农历同期低位，有利于提振钢市情绪，但需注意近期钢材利润有所改善，节后供应料将快速恢复，供应端利好效应相对不强。相反，现实需求短期仍将疲弱，当前现货贸易趋于停滞，而终端需求开始恢复须待元宵节之后，且重回正常水平存有较长时滞。

上述受访人士认为，乐观情绪渐退叠加双焦下行拖累，节后钢价弱势调整，且后续钢价运行逻辑仍将在弱现实与强预期之间博弈。考虑到节后螺纹钢供应恢复会快于需求，基本面弱现实短期发酵，继而压制钢价使其偏弱运行，后续重点关注需求恢复情况。

关键词： 黑色系期货