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来源：CFC农产品(行情000061,诊股)研究

前言：

受到近期部分压榨厂停机计划的支撑，近期油脂油料市场尤其是油脂市场情绪回暖明显，盘面及基差有所反弹。过多的降水延迟了今年巴西新作大豆的收割和上市步伐，今年1月巴西大豆对华装出仅67万吨，不及去年同期的166万吨。巴西装出偏慢叠加高价下国内采购美豆偏慢，这导致国内2-3月到港略显不足。此外，年前大猪出栏及养殖亏损下生猪补栏偏慢导致蛋白粕需求表现不佳，在近高远低的报价结构下中下游尽量推迟采购，这令近期国内豆粕库存随压榨回升快速累积，华南、华东地区部分压榨厂豆粕胀库的压力已有所显现。

2-3月大豆到港不足令部分压榨厂出现断豆停机，叠加部分压榨厂因豆粕库存偏高而放缓开机，上周国内111家压榨厂大豆压榨量从192万吨降至170万吨。2月下旬至3月初部分压榨厂仍有停机计划，国内大豆周度压榨量预计将进一步下行，这在一定程度加剧了市场对豆油现货市场供应紧张的担忧。

尽管从当前销售收入占比来看，国内压榨厂利润贡献率更多依赖于豆粕，但豆粕现货市场成交清冷令油厂不得不选择挺油，且需求逐渐复苏及大中院校开学也利好豆油走货，这令挺油变得更加容易。但相对来看，我们预计近月豆油供应偏紧的现实对豆油35价差和现货基差带来的利好作用更强，05豆油突破上行依然面临巴西大豆丰产背景下4月后国内大豆到港及压榨量增加带来的压力，短期关注其在9000附近的压力表现。

各品种观点汇总：

豆粕：美国农业部预计将在本周为期两天的年度展望论坛上发布对2023年美国主要农作物种植和产量的非官方预测。二月的预估显示，预计美豆压榨需求下调到22.3亿蒲。当下的豆粕现货价格仍旧维持在4600元每吨左右，M2305的已经显著贴水，需继续跟踪买船节奏，当下巴西4-5月CNF报价140美分左右，暂时有利于后期买船跟进，策略上维持远月09合约空单持有。

油脂：本周阿根廷天气仍整体干燥，且部分区域遭遇早期霜冻，市场继续在阿根廷减产及巴西创纪录的产量之间权衡，短期美豆有望保持高位运行。在国内大豆到港不足及部分地区豆粕库存压力下，部分压榨厂在2月下旬至3月有停机计划，增添豆油现货市场供应偏紧氛围，提振近几日豆油市场成交。产地洪涝风险带来棕榈油供应担忧，但主要国家斋月备货力度或不及往年将制约产地出口前景。近月供应偏紧及海外市场反弹提振短期油脂市场情绪，但供应改善趋势下油脂反弹幅度或受限，关注上方压力位表现。

菜系：1、IMEA：截至2月17日，马托格罗索大豆收割率60%，上周为44%，去年同期68%。2、本周四川省级和市级储备将继续开展菜油轮换，Back结构下仍是国储和省储较好轮换时机，关注储备后续轮换节奏。3、当前国内新作加籽买船已超420万吨，进口菜油陆续到港，叠加1-2月不断的储备轮出，菜油供需转宽松格局未变。4、国内大量2-3月船期大豆买船，葵粕及进口菜粕陆续到港，国内压榨起量，菜粕供应逐步转宽松。菜油空单若到成本线则离场；菜粕可轻仓试空，上方做好止损。

花生：1、主产区花生报价稳中有升。2月17日驻马店通货花生报价11400（+100），南阳通货报价11500（0）；莱阳通货报价11000（0），兴城通货报价11300（0），驻马店油料米报价9800（0）；2月18日北方港口苏丹精米报价10800-10900（+100），成交10800为主。2、主力油厂未确认采购策略，短期市场对于主力油厂后续将入市采购，提振油料花生需求充满信心，然而集团油厂对高价之下的花生采购未必积极，去年12月至今年1月或可作为参考。3、盘面升水通货花生对多头来说并不是好事，毕竟盘面对应油料花生而非通货花生，升水情况下上方套盘压力激增。2304短期受资金追捧或继续冲高，不宜追高，观望为主。

豆一：短期大豆供需依旧相对失衡。一方面，天气转暖将对农户存储大豆的能力形成考验，叠加筹备农资的资金压力，后续可能面临集中售粮的局面，令供应端面临过剩压力；另一方面，终端需求修复缓慢，产销区贸易商补库谨慎，多持观望态度，也使得近期国储、省储竞价采购成交情况不佳。近期盘面有外资入场，多空双方博弈激烈，2023中央一号文件发布后，豆一盘面继1月后再次震荡偏强运行，最高突破5600，但当前炒作“政策市”已有一段时间，若政策迟迟不落地或落地但不及市场预期，则盘面可能面临利多出尽。建议前期多单止盈离场，其余观望为主。

生猪：现货价格周末走强，体重仍然处于高位，供给侧风险依旧存在，需求端总体表现弱势，贸易链全程处于微亏状态。亏损状态下，散户惜售、冻品分流等一定程度上支撑价格。按照正常季节性规律，年后大概率出现阶段性价格低点，且低点多在元宵前后，目前处于筑底反弹阶段，顺势而为，关注后市压力。建议前期多单谨慎持有，其余观望为主。

鸡蛋：昨日鸡蛋主产区均价为4.25元/斤，主销区均价为4.51元/斤。周末两日稳中有涨，今日预计稳定为主。05现在位置相对较低，而未来几日现货价格预估震荡筑底。目前大养殖场综合成本4.5元/斤，存栏不算多不会发生踩踏的极端情况。最近库存仍处于近几年低位。历史上05最后交易日前的现货和期货价格相关性很强，基差较为稳定，往往都是负基差进交割，也就是盘面价格高于现货价格。05上方仍有较多空间，但是多空可能会有拉锯。05可分步低吸做多。

玉米：北港主流价格690-710/15 2795-2825，涨5，汽运到货2.6万吨，减量刺激涨价。广东主流价2950-2970，涨20, 提货较周中减少。到货量下降，华北地区收购价企稳，部分下调10元，晨间到货至440车左右。淀粉方面，华北地区需求增强，涨价10-20成交；华南市场液体糖和瓦楞纸开机增加，走货改善，现货价格存在支撑。上下游量价博弈态势仍存，到货减少，短期现货价格有阶段上涨动力。考虑到收储工作开展，叠加下游需求呈边际修复，在节后售粮进度没有明显利空驱动下，节后盘面仍然存在偏强运行的可能性。操作建议可逢低进入多单， 高抛低吸。价差考虑3-5,5-7的正套机会。米粉价差逢低做缩。

苹果：苹果现货销售已经处于平淡期，产销倒挂依旧存在：产区果农依旧挺价惜售，而走货、销区到货都出现下降。若惜售情绪持续高涨，可能拖累出货节奏，最终累积至后期的销售并转化为降价压力。

此外，柑橘为代表的竞品水果价格持续处于低位运行，或进一步积压苹果销售。苹果现货价格尚稳定运行，目前仍存在成本支撑，建议围绕8400~9200高抛低吸。

白糖：原糖在03合约交割前预计继续维持强势，直到巴西开榨集中供应原糖之后，但需要关注巴西降雨和新季开榨的情况；目前在原糖持续处于高位波动的背景下，远月的进口利润均被关闭，将为郑糖提供一定程度的支撑，但国内将进入消费淡季和库存高峰，5950元/吨附近压力偏大。建议:前期空单持有，或考虑在原糖03合约交割之后布空。

棉花：1、种植端亏损兑现，全球棉市即将进入产量收缩预期，关注种植面积预估、天气炒作；2、纺织业后续订单跟进缓慢，但库存结构偏健康，而月间维持back结构，利于驱动贸易商采购，近期轧花厂皮棉销售有所提速，对近期不断下跌的价格有所支撑；3、供应端上量的压力继续存在，公检进度逐渐恢复，新疆产量逼近历史产量峰值；4、美国服装市场延续主动去库状态，外贸订单中期难以改善。建议逢低轻仓布局远月合约。

纸浆：1、国内的纸浆工厂库存在连续上涨之后，基本持平，较上周增长 0.47%，增长放缓。2、芬兰的码头罢工将于2月22日结束，但新一轮的码头运营罢工将于3月1日-3月8日结束。3、上周国内纸浆产量环比+3.18%，国内纸浆工厂库存周环比+0.47%。4、上周国内纸浆市场价格 5873.8 元/吨，环比- 1.56%，各品种纸浆价格均有所下滑。针叶浆现货市场价格 7194.4 元/吨，环比-2.0%；阔叶浆现货市场价格 5875 元/吨，环比价格-3.55%；本色浆现货市场价格 6150 元/吨，环比-1.63%。上有挺价意愿与下游纸厂的涨价函落实乏力佐证的是上下游的博弈正在进行，主要来源是预期差，观望为主。

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