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沪铝月报:紧缩预期再次提升,铝价承压下行
1评论2023-02-27 10:00:06来源:行业资讯 时间:2023-02-27 10:49:57
(资料图)
来源:CFC金属研究
摘要
利多:
1、供应端制约明显,云南多家铝企二次压产比例不低于20%,理论折算影响电解铝产能约81万吨。贵州及四川地区复产产能仍受电力制约,复产节奏偏缓,供应端暂未明显增量。
2、铝价回调幅度较大,铝厂冶炼利润再次回落,拖累高成本地区复产节奏。现货升贴水有所收窄,下游采购情绪略有回升。动力煤价格有所企稳,成本继续回落空间有限。
3、国内“两会”即将召开,市场对刺激政策存在较高期待,目前国内房地产与基建项目的复苏均能带动下游消费继续复苏。
利空:
1、美联储关注的通胀数据1月核心PCE环比增速为0.6%,高于预期的0.4%,同比增速从12月的4.6%回升至4.7%。高于预期的PCE数据公布后,美债长短端均上行,美元指数小幅走强,加息预期回升,有色板块集体承压下行。
2、下游消费改善节奏弱于预期,建筑板块表现尚可,工业型材板块受新能源车退补拖累,开工率并未明显回升,不过市场对后续政策仍有期待。现货环节,目前在途货源较多,巩义、华南等地部分仓库出现胀库问题,短期铝锭库存拐点尚未确立。
小结:美国核心通胀数据表现略超预期,美联储货币紧缩政策或持续更长时间。国内两会召开在即,市场对刺激政策落地存较强预期。基本面看,当前云南地区二次压产将于2月结束,贵州、四川等地复产较慢,铝价的回调亦打压高成本地区铝厂利润,供应端制约明显。消费端短期表现不及预期,巩义及华南地区在途货源充足,部分仓库有胀库风险。下游加工企业开工率恢复较为缓慢,静待需求进一步改善。
操作策略:
宏观情绪偏空,基本面表现一般。预计03合约下周波动区间18200-18700元/吨,操作上建议区间内高抛低吸,静待库存拐点出现。
一
行情回顾
本月沪铝震荡下行,铝价重心大幅回落。月初在铝价小幅回调之后,市场开始交易消费复苏的预期,铝价在19000元/吨附近震荡运行。月中国内消费回暖略不及预期,叠加库存累库幅度较高,铝价再次回落。本月下旬,电解铝库存拐点出现,带动铝价再次小幅走高。临近月末,美联储紧缩预期提升,铝价再次下跌。本月铝价回落3.01%,报收18365元/吨。
二
价格影响因素分析
1、国际宏观:宏观数据屡超预期,紧缩预期不断增强
美国劳工部发布的数据显示,美国 1 月 CPI 同比上涨 6.4%,高于市场 6.2%的预期;同时,1 月核心 CPI同比上涨 5.6%,也高于市场预期的 5.5%。从本月驱动因素看,能源、食品、核心服务价格是推高 1 月通胀的主要支撑力量。据广发证券(行情000776,诊股)统计显示,1 月能源项环比增 1.9%,显著高于前值的-3.1%;食品环比较前值小幅反弹;剔除住房项的服务价格(未经季调)环比为 0.79%,较前值(0.23%)亦显著上行,显示与薪资成本相关分项仍有较高黏性。
1 月新增非农就业人口 51.7 万,为 2022 年 7 月以来最大增幅,是市场预期值 18.7 万的近三倍,前值也被上修为 26 万。这意味着当前美国的就业增长依旧处于历史高位。1 月,美国失业率由去年 12 月的 3.5%继续回落 0.1 个百分点,至 3.4%,触及 53 年低点,预期值为 3.6%。员工平均时薪环比上涨 0.3%。
欧元区今年 1 月的通胀率为 8.6%,较去年 12 月的 9.2%有所下降,但仍远高于去年同期的 5.1%,食品超越能源成为推高通胀的首要因素。由于通胀水平距离欧央行 2%的目标依然遥远,欧央行进一步加息似乎势在必行,市场主要关注于终端利率。受欧央行官员的“鹰”派言论影响,高盛经济学家将欧央行终端存款利率预期从此前的 3.25%上调至 3.5%,目前欧央行的存款利率为 2.5%,分析认为,这暗示今年欧央行可能还将加息三次,分别是在 3 月加息 50 个基点、5 月加息 25 个基点、6 月加息 25 个基点。
美国 2 月服务业商业活动指数为 50.5,高于市场预期的 47.2 和 1 月的 46.8,为 8 个月以来新高,也是 6 个月来服务业 PMI 初值首次站在荣枯线上。美国 2 月制造业采购经理人指数为 47.8,高于 1 月的 46.9 和市场预期的 47.3,为近 4 个月以来的高点。美国服务业重回扩张,是整体经济活动回升的最主要动力,但制造业仍然疲软。
有着“恐怖数据”之称的美国零售销售额超预期增长,美国 1 月零售销售环比增长 3%,为 2021 年 3 月以来最大增幅,预期 1.80%,前值-1.10%。1 月零售销售增幅远高于预期,表明尽管通胀压力不断上升,但消费者仍坚持消费。
欧元区 1 月综合 PMI 初值升至 50.2,好于预期值 49.8 与前值 49.3,也是 6 月以来该指标首次高于区分扩张与收缩的 50%荣枯分水线。PMI 表明欧元区私营部门经济在 2023 年初意外恢复增长,提振了市场对于欧元区经济“软着陆”的希望。1 月制造业 PMI 初值为 48.5,为连续 7 个月低于荣枯线,低于预期值 48.8,高于前值 47.8。值得一提的是,虽然欧元区制造业活动继续萎缩,但其收缩步伐进一步明显放缓。
2、国内宏观:国内经济景气指数回升,政策预期较强
国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会 1月 31日发布数据,1月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为 50.1%,比上月上升 3.1 个百分点,升至临界点以上,制造业景气水平明显回升。统计数据显示,供需两端同步改善。1 月份,生产指数和新订单指数分别为 49.8%和 50.9%,高于上月 5.2 和 7个百分点,制造业产需景气水平明显回暖,但受春节假日因素影响,生产改善力度小于市场需求。
各规模企业 PMI 均有回升。1 月份,大、中、小型企业 PMI 分别为 52.3%、48.6%和 47.2%,高于上月 4、2.2 和 2.5 个百分点,各规模企业景气水平均有所回升。调查结果显示,大、中、小型企业中反映劳动力供应不足的比重均低于 11%,较上月明显下降,员工短缺制约生产的情况有所缓解。企业信心明显增强。1 月份,生产经营活动预期指数为 55.6%,高于上月 3.7 个百分点,升至较高景气区间,企业对近期市场恢复发展预期向好。
2023 年 1 月社会融资规模增量为 5.98 万亿元(人民币,下同),比上年同期少 1959 亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加 4.93 万亿元,同比多增 7308 亿元。从社会融资规模存量来看,该数据在 2023 年 1 月末为 350.93 万亿元,同比增长 9.4%。其中,对实体经济发放的人民币贷款余额为 218.19 万亿元,同比增长11.1%。1 月 M2-M1 增速差回落,表明在疫情影响减弱、经济修复节奏较快背景下,宽信用向稳增长的传导渠道正在逐步打通。我们预计,后期伴随企业经营活跃度的进一步增强,宽信用效应有望进一步释放,M2-M1的增速会逐步收敛。
受春节效应和疫情防控政策优化调整等因素影响,中国 1 月 CPI 同 比涨幅回升至 2.1%,略低于预期的2.3%;环比则上升 0.8%,创 2021 年 1 月以来新高。1 月 PPI 同 比下滑 0.8%,降幅比上月扩大 0.1 个百分点;环比则下降 0.4%,收窄 0.1 个百分点。全年来看包括 核心通胀在内的通胀指标走势更可能保持温和反弹。
3、库存情况:电解铝库存周度累库3.2万吨
据上海有色数据统计,2月22日,国内国内电解铝锭社会库存124.8万吨,较上周四库存增加3.2万吨,较本周一周内库存增加1.5万吨。较去年2月份历史同期库存增加56.7万吨。较春节前1.19日库存累计增加50.4万吨。本周,电解铝锭库存周内小幅累库1.5万吨,总量增幅放缓,但据调研了解,目前巩义和华南地区,因仓库运力有限和设备检修的问题,出现货物限装情况,因此到货和入库统计量或一定程度有延迟。电解铝锭库存目前据市场反馈来看,预计短期内仍是小幅累库或者维持高位的情况。
4、持仓情况:持仓量小幅增加
截至2月24日,上期所铝总持仓443249手,较上月末480196增加36947手,本月铝价震荡下跌为主,价格中心大幅下移,总持仓量空头增仓为主。
三
结论与操作建议
美国核心通胀数据表现略超预期,美联储货币紧缩政策或持续更长时间。国内两会召开在即,市场对刺激政策落地存较强预期。基本面看,当前云南地区二次压产将于2月结束,贵州、四川等地复产较慢,铝价的回调亦打压高成本地区铝厂利润,供应端制约明显。消费端短期表现不及预期,巩义及华南地区在途货源充足,部分仓库有胀库风险。下游加工企业开工率恢复较为缓慢,静待需求进一步改善。
策略
宏观情绪偏空,基本面表现一般。预计03合约下周波动区间18200-18700元/吨,操作上建议区间内高抛低吸,静待库存拐点出现。
关键词:
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