加工费极低，或减产30%！期价有望再度“起飞”？

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进入三月，PTA期货再度“起飞”。昨日，PTA期价日内涨幅逾3%，盘中最高5748元/吨的价格也创出自2月3日以来的新高。

期货日报记者了解到，2月PTA市场整体呈现出“V”型走势。对此，隆众资讯PTA分析师石英锋表示，2月上半月市场交易供需弱现实，PX及PTA供应增量较大，需求恢复缓慢远不及预期，在成本及供需双压下，价格持续走低至5400元/吨；月中，随着需求逐步改善，PTA下跌激发部分刚需集中补货，市场阶段低位反弹。目前PTA价格重心已抬升至5700元/吨附近。

“PTA本轮的上涨是预期内的修复估值，受2月中旬PTA的流通库存增多及下游终端订单情况不佳的双重影响，PTA与PX的比价（PTA加工费）长期处于极低状态，企业一般在2—3周的低加工费下就会考虑减产等措施挺价。”大地期货分析师马俊逸表示，在极低的估值及有所累库的苗头下企业采取减产措施从而使得供需面回归平衡是本轮上涨的主要原因。

事实上，在前期的市场调研中，期货日报记者也了解到，面对PTA的高投产，2月中旬，PTA企业加工差已经跌至低位，企业的经营压力加大，未来行业竞争仍将继续，在持续亏损的压力下企业也会选择自发减产。

据马俊逸介绍，PTA生产企业的现金流加工成本包括辅料（醋酸+其他）、动力（工业水+电+蒸汽+除盐水）、车间费用（人工+维修）、三费（财务+管理+销售）、包装等。一般来说按照装置的技术水平分为几个加工费梯度，目前最新装置整体的加工成本能控制在400元/吨甚至350元/吨以下，但是2月的整体加工费长期被压缩在300元/吨以下甚至最低到60元/吨附近，在这样的加工费下长期开机企业必然会迎来亏损。

通常，企业会观察2—3周，在长期处于边际加工成本附近时，企业会考虑降负或停产。

“1、2月持续累库导致加工费一直处于低位，这将促使企业检修或者停产，行业开工负荷下降，现货产出收紧，改善供需状况，利润重新修复。”申万期货分析师袁玮表示。

据CCF资深分析师沈银娇介绍，2月PTA平均加工费在236元/吨（按汇卖价计），远低于行业平均加工成本，但考虑上下游配套情况以及合约执行情况，暂未因加工费问题出现大规模减产。“3月随着基本面好转，预计加工费逐渐修复。”沈银娇说。

当前PTA现货加工费240元/吨。全行业亏损，企业开工积极性下降，市场中也出现部分PTA装置停车及计划降负荷的消息。本周二，几套PTA装置检修消息提振市场，特别是逸盛大化1#和2#总计600万吨装置3月1日开始整体降负5成，这属于存量装置意外减量。

“消息既出，市场重新权衡供需，持货商报盘走高，买盘补空放量，产业链整体气氛均有好转，价格应声而涨。”石英锋表示。

“PTA计划外检修增加，能投100万吨PTA装置意外短停，逸盛大化600万吨计划3月初降至5成附近，恒力1线计划3.3起检修30天，近日开工率下降至71.6%，后续低点预估在69—70%附近。”沈银娇表示，从供需来看，由于聚酯和出口表现尚可，3月预计去库20万吨左右，支撑PTA价格走强。”

同样，在袁玮看来，低加工费驱动下，装置意外检修，导致开工率有下滑至70%以下的可能性。“大化375计划降负5—7天；四川能投27日短停7—10天，中泰月底重启，恒力1#计划停车，涉及产能约500多万吨，占比PTA 2月产能基数7.27%。”

一边供应端装置检修意外增加，另一边，下游终端提负超出市场预期。

据CCF资深分析师何玲莉介绍，截至2月底，江浙终端加弹、织造端的开机水平已经恢复并超历年同期，加弹在92%，织造在75%。

“一方面，春节前原料备货，节后终端开机修复进度尚可，加上春节时间早，节后近1个月的复工已经处于阶段性高位；另一方面，在政策利好，复苏强劲的预期下，节后原料端暂未出现较大波动，终端备货春夏季订单进一步推高市场开机率。”何玲莉称。

从数据上看，下游聚酯终端提负确实恢复至较高的水平，且聚酯产销同比好转的背景下带动了聚酯产品的一波去库。“整体终端的复产还是承接一些小单以及为旺季做准备的一种态势，环比有所好转。”马俊逸说。

也有市场人士表示，昨日PTA大涨除了基本面助力外，也有宏观方面的配合。2月份中国PMI为52.6%，高于临界点，中国经济前景向好推升市场风险偏好，股市及商品集体飘红。

“目前来看，PTA基本面的改善以及低位加工费修复的需求，提振PTA价格上涨。”沈银娇认为，从中期来看，二季度PX装置检修集中，部分PTA装置跟随检修，开工率下调预期，暂存去库预期，不过考虑终端消费较预期仍有差距，后期能否跟进仍需验证，二季度后半段聚酯负荷仍有变数，去库幅度视上下游负荷波动调整。“如果届时需求跟进的话，对于PTA仍有一定支撑。”沈银娇如是说。

在石英锋看来，当前PTA市场交易侧重向供应端的缩量偏移，在中国经济数据良好及聚酯需求相对稳定的情况下，市场供需错配对期现市场有所支撑，但基于终端消费尚未有效疏通，产业链大投产格局未变，PTA价格上行压力仍存，继续掣肘期现上行力度。后期需关注需求超预期情况。

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