天天观焦点：4月月度跟踪：钢铁产业链数据全景及传导逻辑分析

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【文章导语】

在下游刚需未有效放量，需求不及预期导致黑色期货宽幅下跌背景下，4月钢铁产业链产品价格整体下行调整。成材降幅超过原料降幅，需求继续成为行情主要驱动力(行情838275,诊股)。5月行情来看，钢厂利润收缩、铁水达到顶部区域，钢厂自主减产将逐步开启的环境下，原料负反馈加大，与成材或延续共振下跌，继续磨底。

钢材产业链价格变化及传导逻辑：钢材降幅大于原料降幅 需求主导

4月钢铁产业链成品材的价格全面下跌，在统计的品种范围内，螺纹钢、带钢及拉丝材跌幅均超过6%。分析价格下跌原因主要有：第一，3月经济数据中投资以及工业生产环比动能走弱，海外加息预期再度升温；第二，上游焦炭、矿石价格下行，钢坯成本走低，对钢材价格成本支撑力度减弱；第三，下游资金紧张，回款难度大，再加上多阴雨天气，终端施工效率低，需求端表现偏弱；第四，下旬部分钢企产线有检修计划，但产量降幅不及需求。

通过对比原料价格和钢材价格走势来看，原料类的降幅与成材相比力度稍弱。铁矿石及废钢铁降幅在4%左右，主要由于钢厂需求的现实及预期均趋弱。焦炭由于炼焦煤供应延续高位，焦企成本下降使得焦化利润修复，焦企开工意向整体回升，负荷增加，而需求端持续疲软，供需矛盾尖锐使得焦炭落实第五轮提降。因此本月原料价格的下跌多在于成材减产带来的负反馈，成材价格下跌的主要驱动力来自于需求释放不及预期。

钢材上下游产业链开工负荷变化：整体增长 个别回落

4月钢铁产业链产品开工率整体仍呈现增长趋势，个别产品开工小幅回落。这其中，废钢铁方面电炉开工率明显下降，本月平均开工率为53.17%，环比降幅5.54%。电弧炉开工率下降主要原因是，下游钢材成交整体较差，造成钢材价格持续下跌，多数钢企利润再次承压运行，多数短流程钢厂仍处于亏损状态。因此本月华东、华南、西南等部分电炉企业主动降产，缩减生产时间，部分电炉料消耗量同步下滑。

成材方面，螺纹钢、焊管、型钢及不锈钢等开工率有所下降，主要是由于随着旺季时间的推移，需求端仍没有释放，钢材库存去化没有旺季特征，钢企利润亏损下，只有通过供应端的调节，重构基本面，钢厂减产初期以亏损严重的电炉检修和轧线检修居多，而冷轧板卷等产品仍然保持一定利润，钢厂生产热情不减，轧线检修相对偏少。整体而言，在4月份，钢铁产业链整体开工率保持高位状态。

钢铁产业链毛利润变化对比：钢材利润环比提升 个别亏损

4月钢铁产业链大部分产品的毛利润环比下降，螺纹钢产品利润环比降幅最大。从4月数据来看，地产、基建、出口都不同程度出现了放缓的迹象，下游资金紧张，施工速度缓慢，基建虽表现稳定，但增速趋缓，叠加3月大量施工转竣工的背景下，房建存量工程缩减，螺纹钢价格降幅较大。板卷类品种，外需的增加对行情产生较大影响，一定程度支撑了价格的走势。

5月钢铁产业链产品走势预测：趋弱运行 重心下移

预估5月钢铁产业链产品趋势整体呈现震荡偏弱的运行状态，重心或继续下移。分析来看：一是旺季强预期逻辑逐渐证伪，弱需求正在照进现实，从卓创资讯(行情301299,诊股)房地产需求模型来看，房地产对建材的需求或继续萎缩8.97%，较4月份有所扩大；第二，4月下旬钢厂利润情况引发产量及库存变化，后期考虑到成本端的不断下降，企业亏损面或不会扩大，目前还未见到河北、江苏等产钢大省大幅度的减产现象，也存在阶段检修结束后快速恢复生产可能性，因此供应降幅或不及需求降幅；第三，目前碳元素成本端已经有所下移，在铁水产量预期下降背景下，铁矿等原料价格或仍有一定下跌空间，成本的松动对成材价格的利空也不容忽视。

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