减产VS宏观利空，油价高位“巨震”，机构持续加仓

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在布伦特原油一口气冲至95美元/桶且沙特自愿减产逐渐被市场计价之后，油价迎来了调整。过去一周，原油走出了高位大幅振荡的表现，经过了前期持续拉升，市场累积了大量的多头浮盈筹码，获利离场需求随着油价走高随时可能出现，这让市场表现不再稳定，油价一度在24小时内快速回调3美元/桶，美联储鹰派表态也推动了油价快速回调。周四，俄罗斯宣布临时限制柴油和汽油出口，进一步收紧石油市场供应，油价又快速反弹收复了大部分调整失地。随着供应收紧和宏观利空再次交织，原油市场多空双方在高油价区展开了拉锯战。

虽然油价进入调整节奏，但现阶段供应紧张仍是油价的最核心因素，这也限制了油价调整空间，原油市场月间差也继续保持强势格局。而下游成品油裂解差出现明显分化：一方面俄罗斯暂停柴油出口对原本紧张的欧美柴油市场形成二次冲击，柴油也继续强势表现，相比之下汽油随着西方消费旺季结束则明显弱于原油市场，汽油裂解差持续走弱。中国市场成品油裂解差过去几天有所反弹，但整体仍处于5年同期较低区域。全球成品油市场能否消化高油价带来的压力仍是四季度的一个变数，这对于后期油价表现将起到关键作用。

沙特、俄罗斯减少供应延长到年底的利多逐渐被市场计价之后，俄罗斯宣布于9月21日开始临时限制柴油和汽油出口以稳定国内市场。这增加了市场的担忧情绪，作为全球主要的柴油出口国之一，俄罗斯对汽柴油的临时出口禁令对于柴油市场影响较大，消息公布后欧美柴油期货一度涨近5%，此举也提振了原油价格。根据睿咨得评估最新的全球原油供需情况预测，2023年第四季度市场供应将更为紧张，将2023年第四季度全球原油供应比需求短缺60万桶/日调整到了130万桶/日，而此次俄罗斯暂停成品油出口之后，虽然没有明确的临时禁令时间表，但还是会加剧石油市场供应吃紧的局面并进一步导致全球油品贸易格局出现动荡。油价持续攀升让自愿减产的沙特、俄罗斯石油出口收入得到了补偿，国际能源署称俄罗斯石油出口收入在8月上升到10个月来的最高水平，因为较高的价格抵消了该国较低的出货量。俄罗斯上月从对海外供应的原油和石油产品中获得了171亿美元的收入，比7月份多18亿美元。这也比今年的月平均水平高出约26亿美元。另外有数据显示沙特阿拉伯石油收入的下滑可能也已经结束，此前沙特的石油出口收入在7月份下降至187亿美元，这是自2021年9月以来最低的数字，但8月和本月可能有显著改善。

最新周度数据显示中国炼油加工量继续刷新历史记录，独立炼厂开工率的增加明显，中国今年恢复了成品油出口规模，近期海外市场价格明显高于国内成品油价格，更高的利润也增加了中国炼厂出口的动力。而随着出行旺季结束，美国原油加工量则进入季节性回落阶段。最新一期的EIA数据显示美国油品全口径库存维持了去库表现，四季度石油市场供应短缺将继续推动去库进程，低库存成为油价强势的底气。

最新一期持仓数据显示，基金继续增持原油净多单，这也显示了目前资金交易核心逻辑仍然是年内供应短缺。美国商品期货交易委员会报告截至9月19日当周，WTI原油期货投机性净多头头寸增加17227手至269446手。洲际交易所数据显示截至9月19日当周，投机者所持ICE布伦特原油净多头头寸增加17904手合约，至265531手合约，创最近逾六个月新高。虽然有宏观层面利空冲击，金融市场不时会出现风险偏好降温，但是供不应求的原油相对抗跌，仍然成为资金做多的对象。在油价持续上涨进入高价区之后会有高位大幅振荡调整行情，但在供应收紧的背景下，油价整体强势格局一段时间内还是难以撼动。短期来看，油价会在当前区域有所拉锯，注意节奏把握。

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