昨日,焦煤期货领跌商品板块,焦炭也大跌。圈内人士也懵了,如此大跌是黑色产业链的交易逻辑变了,还是另有原因?
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“双焦大幅下跌,领跌黑色板块,主要原因是国庆假期后钢材需求不如预期,且铁水产量偏高,钢材供需边际恶化,价格率先下跌,钢厂亏损加大,产业链负反馈预期增强,叠加焦炭期货价格升水现货,使得焦炭补跌、焦煤跟跌。目前双焦现货市场变化并不大,焦煤现货价格小幅上涨,焦炭总体以稳为主,假期后部分焦化厂甚至提出第三轮提涨,但短期钢厂接受度不高,落地难度增大。”物产中大期货研究院高级分析师陈晓伟说。
中钢期货煤焦研究员冯艳成告诉记者,从近期价格走势来看,黑色板块整体呈现振荡下跌趋势,国庆长假前,焦炭因受山西省发布10月底前淘汰落后产能刺激,价格大幅反弹,但价格上涨并未有效传导至成材端,叠加近期钢厂减产预期强烈,需求下降压制煤焦价格再度转弱。
双焦前期的主要交易逻辑是什么?
陈晓伟告诉记者,前期的逻辑是高铁水需求支撑以及自身产量下滑,导致双焦持续上涨,而成材因处于淡季,宏观利好政策频出、平控预期支撑,小幅跟涨。进入10月,宏观预期淡化,实际供需产业逻辑占优,市场交易逻辑重新回到成材上。国庆长假后成材需求不如预期、平控落空,此前支撑成材的两个逻辑都初步证伪,尽管双焦基本面变化不大,但交易逻辑和主要矛盾已经转向成材。市场担忧成材供需格局会进一步走弱,成材价格最先下跌,钢厂利润进一步恶化,进而引发市场负反馈预期,前期上涨较多且升水的品种比如双焦等,周二反而补跌幅度较大。
“从运行逻辑来看,三季度煤焦价格整体振荡偏强,利多因素方面,一是钢厂高炉开工持续保持高位,三季度日均铁水产量约246万吨(钢联口径),较近两年同期高约20万吨,煤焦刚性需求旺盛是价格振荡反弹的主要驱动;二是国内煤矿因安监趋严出现供应边际收紧的情况,提振煤焦市场看涨情绪;此外,偏暖的宏观氛围也助力了煤焦价格上涨。”冯艳成说,当前来看,刚性需求给予的煤焦价格上涨驱动正逐步减弱,甚至已转为压力。这一根本原因在于,黑色金属终端市场需求始终没有明显起色,“金九银十”旺季预期也基本被证伪,钢材价格疲弱,钢厂利润空间进一步收窄。钢材市场低需求、低利润、高供给状态难以维持,需求负反馈正逐步向上游传导。
记者在采访中获悉,煤焦现货市场暂保持偏强走势,长假前焦炭完成两轮提涨,累计上涨200—220元/吨,本周个别区域焦企开始第3轮提涨;焦煤前期涨幅可观,其中9月份炼焦煤均价上涨约260元/吨,近日逐步趋稳。另据市场反馈,四季度国内焦煤长协价格多数以涨为主;进口蒙5#原煤四季度坑口基准价格较三季度上涨1.17美元/吨至94.00美元/吨。
“双焦当前基本面变化并不大,其前期上涨的两个主要因素有变化但并不明显。”陈晓伟说,一个因素是产量仍然偏低,煤矿安检仍然严格,因此产量恢复缓慢。另一个因素是铁水需求略有变化,钢厂因为亏损较大,进入自发减产环节,各地钢厂减产现象增加,但因为缺乏行政减产,自发减产速度和幅度相对缓慢,因此铁水对煤焦的需求支撑边际弱化。自5月份焦煤现货价格上涨以来,焦煤利润持续改善,截至10月中旬扩大至800元/吨以上,利润幅度在产业链中最大;焦炭利润受焦煤价格涨幅较大影响,改善不明显,尽管已经两轮提涨,但仍然处于盈亏平衡附近;钢材利润在产业链中最差,一方面受成本挤压,一方面下游需求恢复不如预期,导致钢厂亏损超过200元/吨。
有行业人士告诉记者,如果在当前基础上每吨增加亏损50元以上,每家按30%进行减产检修,则意味着焦炭日耗将趋于下行。
“从利润角度来看,目前煤焦钢行业利润分化较为严重,其中钢厂盈利相对最差,焦化行业因产能过剩叠加成本挤压,盈利情况也不乐观,多数处于盈亏平衡状态,亏损较大也是焦企提涨信心的来源,焦煤因供给收紧扰动,价格表现强势,煤矿利润800元/吨左右。”冯艳成说。
记者注意到,当前不少企业发出限产通知:
一位不愿透露姓名的行业人士告诉记者,上述限产停产一定程度上会影响产量,投资者关注的重点是可能有其他钢厂跟进减产。
“现阶段煤焦实际供需趋于宽松的矛盾并不突出,但四季度终端需求发力的预期不强,或形成新一轮需求负反馈,钢厂因亏损而自发减产压制原料需求,煤焦价格将承压运行。需要注意的是,近期山西省将集中淘汰一批落后焦化产能,不排除市场借此再度拉涨焦价。”冯艳成说。
陈晓伟认为,在钢厂利润亏损加大的背景下,铁水全年预计见顶并逐步下行,双焦需求同样面临阶段性下行压力,但自发减产的力度仍然弱于行政减产,因此供应下降幅度预计大于需求下降幅度。成材方面,经济总体在恢复过程中,四季度中后期预计经济继续“前进”,在加大宏观政策调控力度的基调下,经济仍然会延续复苏态势,钢材需求会阶段性边际好转,叠加钢厂铁水减产到一定幅度,钢材供需面会再次改善,价格会企稳上涨。原料当前各环节普遍低库存,在钢价上涨、利润改善后,钢厂会阶段性补库,对双焦等原料会有带动作用,不排除双焦回调结束后继续冲高。
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