今日热文：国泰君安证券：从产品议价能力看关税减免的受益行业

美国对华关税现状：2021年中国对美出口的一半商品面临高关税，其中30%的商品面临25%的关税税率，19%的商品面临7.5%的关税税率。美国当前对华关税执行四个清单，分别是最初的针对340亿美元(2017年数据，下同)的25%关税税率的List 1，160亿美元的25%关税税率的List 2，2000亿美元的25%关税税率的List 3和1200亿美元的7.5%关税税率的List 4A。

美国对华关税的三次放松：“两豁免，一复审”。

(资料图)

3月23日恢复352项商品关税豁免，豁免金额约619亿美元，占美对华加征关税金额的约24%，主要涉及电气设备、消费品等。

5月3日启动两项对华关税清单的法定复审程序，这两项清单将分别于7月6日和8月23日到期，到期后有取消的可能。

5月27日延长81种医疗产品的关税豁免期限，延长6个月至11月30日，涉及金额约149亿美元，占加征关税总金额的约6%。

美国对华关税减免的原因：

缓解美国通胀，根据我们的测算，对华关税对美国通胀的直接影响约为0.30个百分点，另据美国智库PIIE研究结果，对华关税对美国CPI和PCE的影响分别为0.26和0.35个百分点。

中国对外政策重回“中立”状态：中国对外政策在经历俄乌冲突后的短期波动后，于近期又重回“不远不近”的“中立”状态，与美欧关系边际有所缓和。

量价拆分视角下，议价能力强的产品更受益于关税减免：

汽车、轻工、食品饮料、电力设备、电子等议价能力强的产品和行业受益最大(家具等部分产品面临需求走弱风险，但这里仅从关税角度来考虑)。各类产品应对美国加征关税呈现出两种特征：价涨量跌和价跌量涨，前者牺牲出口数量来维持产品价格，后者牺牲产品价格来维持出口数量。

价涨量跌类产品的议价能力更强，可能更受益于关税减免。价涨量跌类产品，议价能力更强，关税减免后价格和数量均有较大提升空间。价跌量涨类的产品，议价能力相对较弱，即便关税减免，出口数量可能有所提升，但其价格可能也很难恢复到加征关税之前的状态，关税取消的红利更多会被美国消费者“吃掉”。

消费品相关产品关税减免的可能性更大。缓解国内通胀是美国减免关税的最主要理由，直接减免消费品关税见效最快。此外据华尔街日报等外媒报道，拜登政府内部也倾向于减免服装、学校用品等消费品关税，并启动新的关税豁免框架，但同时还可能提高工业机械等战略物品的关税，重点关切中国对高科技产品的工业补贴。

（文章来源：国泰君安证券研究）

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