全球观察：万亿级赛道迎窗口指导 不能再随意命名“固收+” 30%权益投资上限是门槛 业绩分化与规模下降后再迎新生？

万亿级赛道——“固收+”迎来了新的监管窗口指导。

(资料图片仅供参考)

财联社记者最新获悉，多家基金公司近日已收到监管窗口指导，未来将对“固收+”产品权益投资比例做进一步限制。其中，权益投资比例超过30%的产品将不能被定义为“固收+”。新发基金中，二级债基与权益资产比例在10%-30%范围内的持有期偏债混合型基金，才能称之为“固收+”产品。权益资产在该范畴以外的偏债混合型新基金，则可能不得以“固收+”的名义进行宣传。

多位基金公司人士认为，这次监管的窗口指导，实质上是在过往“固收+”产品定义较为模糊的基础上打了“补丁”，进一步明确其内涵，使之能回归到“固收+”的应有之义。随着“固收+”基金概念不能再被滥用，既能明确这类产品收益和风险特征，避免误导投资者，给他们更好的投资体验，也有助于规范基金公司的营销行为。

“固收+”基金迎窗口指导

多家公募基金人士向财联社记者证实，近日已收到监管的窗口指导，未来将对“固收+”产品权益投资比例做进一步限制。

华南多家基金公司人士透露，基金合同中，权益投资比例超过30%的产品将不能被定义为“固收+”。

“我们在申报产品时，被要求在产品承诺函中照此进行约定。”一位业内人士表示。

“之前一直以为这个只是传言，没想到是事实。”华东一家基金公司人士称，公司产品和营销部门也在研究是否要对旗下以“固收+”为名义宣传的产品，尤其是正在发行或即将发行的新产品推介资料进行修改。

针对新发基金，有基金公司人士称，监管要求权益资产比例在10%-30%范围内的持有期偏债混合型基金，才能称之为“固收+”产品。权益资产在该范畴以外的偏债混合型新基金，则不得以“固收+”的名义开展宣传推介。

对于这一点，不同基金公司有不同的解读。华南一家基金公司认为，二级债基也属于“固收+”产品范畴，其权益投资比例不高于20%，是典型的“固收+”品种，公司旗下相关产品不受影响。但据其了解，未来新发的“固收+”产品，或将有持有期设置。

另有公司出于更为审慎的态度，短期内不会将二级债基以“固收+”口径进行宣传。“信息不明确的情况下，我们一律从严。后续我们会观察监管是否会细化对该类产品的监管，以及同业其他公司的实际做法，来决定我们自身的产品策略。”

而在老产品基金合同中，基本没有规定“固收+”权益投资下限的偏债混合型基金。“为了稳妥，我们的做法是暂时都不对这些产品以‘固收+’名义宣传。”上述人士指出，其公司暂时不会为了“固收+”这个宣传口径，而去修改产品合同。

不过，在投教层面，多数基金公司表示，只要不涉及具体产品名称，“固收+”的投资者教育是不受阻的。

值得一提的是，目前并非所有公募基金公司都收到了上述窗口指导。据财联社记者采访获悉，华北、华东、华南都有不少公募机构未收到相关监管窗口指导。

回归“固收+”应有之义

当下市场中，“固收+”产品通常包含二级债基和偏债混合型产品，部分基金公司将灵活配置型基金中的偏债类产品也纳入其中。但在实际产品合同中，部分偏债混合型产品权益仓位上限超过了30%，有的甚至高达60%，“固收+”的概念也因此较为宽泛，部分产品波动较大。

对于此次窗口指导，上述业内人士称，在过去几年里，由于部分公司旗下权益投资超过30%、40%甚至更多的产品，都被冠以“固收+”产品进行宣传，“固收+”的旗号存在被滥用的现象。这与普通投资者对“固收+”产品“债基打底，权益仅作为辅助、稳健低波动”的印象有所出入。再加上“固收+”整体规模的快速增长，监管或许认为当下是时候对该类产品进行把控了。

“这次监管的窗口指导，实质上是在过往‘固收+’产品定义较为模糊的基础上打了‘补丁’，进一步明确其内涵，使之能回归到‘固收+’的应有之义。”前述华南基金公司人士表示，随着“固收+”基金概念不能再被滥用，既能明确产品收益和风险特征，避免误导投资者，给他们更好的投资体验，也有助于规范基金公司的营销行为。

另有基金公司产品部门人士指出，今年以来不少“固收+”产品的高波动和亏损的现状，使得投资者抱怨声四起，渠道方面接到的相关投诉比比皆是。“很多持有人因为‘理财替代’等宣传口径购买了‘固收+’产品，但今年行情下，很多‘固收+’产品出现亏损，且净值波动较大，让很多对该类产品报以‘稳健、可攻可守’想法的持有人期待落空，叠加基金公司自身在营销层面的一些问题暴露，引发了监管的持续关注。”

一位银行渠道人士指出，此次窗口指导，如果能让基金公司多点贴合实际的营销宣传，多点风险意识，多点从持有人利益着想，就是一件好事。

业绩分化与规模缩减背后的空间

从实际情况来看，在今年较大的市场震荡下，一些“固收+”基金的确未能守住正收益，也出现了较大净值波动，背离了这一产品的应有之义。

数据显示，截至8月15日，1158只偏债混合型基金和二级债基今年以来平均收益率为-0.53%，其中仅有430只基金年内收益率为正，占比不足4成。

分化已然成为关键词。年内收益率最高的一只“固收+”产品——华商丰利增强定开回报达到了14.18%，亏损最高的一只产品——嘉合磐石回报则低至-13.77%，首尾相差近3成。同期，还有6只“固收+”产品年内亏损逾10%。从仓位配置来看，收益率靠前的二级债基，主要配置了可转债。

净值波动的背后，不少“固收+”基金的规模也受到了影响。数据显示，截至2022年6月末，“固收+”基金(含偏债混合和二级债基)共计1132只，比去年底增加157只；管理规模合计1.77万亿元，较去年底缩水703亿元，降幅为3.82%。而与今年一季度末相比，二级债基二季度末规模下降逾300亿元，偏债混合基金规模整体较一季度末有所增长。

其中，易方达稳健收益债券二季度末规模为626.16亿元，相比一季度末规模减少超过百亿元；易方达裕祥回报债券二季度末规模较一季度末减少超80亿元；工银产业债债券二季度末规模较一季度末减少超20亿元。不过，同期也有不少“固收+”产品，如天弘永利债券、长城悦享增利、广发集裕等凭借稳健的收益等实现了规模的快速增长。

华南一家中型基金人士分析，今年“固收+”产品规模变化主要源于净值收益和回撤整体表现一般。上半年市场大幅震荡，“固收+”基金如未能控制好组合的股票债券配比，就会产生“固收-”的效应，产品也容易遇到赎回。

不过，在该人士看来，“固收+”投资市场空间依旧广阔，随着这类产品风险收益特征进一步细化，基金公司未来可以在稳健收益、严控回撤、注重投资者体验等方面下功夫，未来依旧有广阔的市场。

（文章来源：财联社）

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