光大证券：“开门红”表现分化 人身险行业有望迎来筑底回升

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近日，上市险企陆续公布2023年1月保费收入数据，分别为：

(相关资料图)

1)人身险：中国人寿2021亿，同比-2.5%；中国平安1077亿，同比+3.8%；中国太保527亿，同比-5.7%；新华保险352亿，同比-1.9%；中国人保510亿，同比-7.4%。2)财产险：平安财险321亿，同比-2.1%；太保财险233亿，同比+10.9%；人保财险612亿，同比+1.2%。

点评：

人身险：“开门红”表现分化，预计2023年有望实现筑底回升

2023年1月，上市险企人身险原保险保费收入同比增速分别为中国平安(+3.8%)>新华保险(-1.9%)>中国人寿(-2.5%)>中国太保(-5.7%)>中国人保(-7.4%)，仅平安录得正增长，预计主要受代理人持续清虚、各地疫情陆续达峰、春节假期缩短代理人展业时间等因素影响。其中，1)中国人寿降幅较去年同期改善2.9pct，预计主要得益于“开门红”筹备较早且储蓄型产品销售火热；2)中国太保因更注重22年收官(22年12月保费同比+6.1%，表现优于同业)，“开门红”启动较晚，增速略靠后，预计2月开始将逐渐改善；3)中国人保增速略有承压，预计主要受去年同期基数较高影响。

我们认为当前人身险行业正处于磨底阶段，未来随着代理人渠道改革压力逐渐缓释、银保等多元渠道业务驱动，以及市场对保险储蓄型产品的持续较高需求，2023年有望实现筑底回升。

财产险：保费增速有所收敛，预计2023年头部险企在规模效应下将更为受益

2023年1月，上市险企财产险原保险保费收入同比增速分别为：太保财险(+10.9%)>人保财险(+1.2%)>平安财险(-2.1%)，增幅较去年同期分别下滑1.7pct、12.6pct、10.4pct，预计主要由于22年年末购车需求透支导致23年1月乘用车零售销量同比大幅下滑，对车险保费增速产生一定拖累。其中人保财险实现车险保费276亿，同比微增0.2%；非车保费335亿，同比增长2.1%，主要得益于农险保费在政策支持下同比增长14.5%至61亿。

我们认为未来随着新能源车渗透率不断提升、汽车销量回升，车险“刚性”消费特征下保费有望维持增长，非车险也将受益于业务结构优化持续支撑财险行业景气度延续。2022年受疫情多点散发限制车辆出行，以及自然灾害赔付支出同比减少等因素影响，赔付率较低，预计随着疫情逐步达峰过峰、社会活动持续恢复，2023年赔付率或存一定压力，但由于外部环境不确定性较大，后续主要关注费用率压降情况，预计头部险企有望在规模效应下维持COR水平。

风险提示：疫情区域性反复；保费收入不及预期；利率超预期下行。

（文章来源：光大证券研究）

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