光大证券：景气仍然是最为重要的主线 建议关注两条主线

3月份市场有所震荡

A股主要指数出现分化，AIGC、资源品相关板块相对占优。3月，A股主要指数有所分化，科创50表现最好，3月份累计上涨7.6%，上证50跌幅最大，累计下跌了2.7%。行业方面，3月各行业涨跌互现，传媒、计算机、通信及电子涨幅靠前，而钢铁、基础化工及轻工制造等行业的表现较差。

(资料图)

港股3月份反弹明显。3月份港股各主要指数大多上涨，恒生科技、恒生中国企业指数、恒生综指、恒生指数、恒生香港35的本月涨跌幅分别为8.80%、5.18%、2.71%、2.64%和-1.13%。

A股观点：同比修复，由春入夏

同比修复，由春入夏。经济数据何时能够进入到同比修复将会是影响市场走势的关键。二季度，实物类消费、地产以及制造业投资可能都会逐步修复，叠加政策的支持，我们认为二季度市场有望看到经济数据的同比修复，市场有望逐步摆脱弱势，重回上行轨道。需要关注两方面的潜在风险，短期关注财报披露前后的业绩扰动的风险，中期关注海外银行业风波是否会持续发酵的风险。

今年会是主题投资的大年么？考虑到市场所处宏观环境与19-20年的相似性，今年可能会是一个主题投资大年。但持续若干个季度的主题行情背后通常需要有产业背景支撑，当下的主题行情可能都会面临业绩的考验。科创类主题在今年可能会有密集轮动，相关事件与业绩将会决定轮动节奏与方向。“国企行情”则会受益于政策与经济修复的共振，具有一定持续性。

行业配置：景气的两条主线。全年角度来看，景气仍然是最为重要的主线。建议关注消费复苏以及制造业投资两条主线。今年消费板块将会是经济修复弹性的来源，二季度开始，消费与收入的正循环值得关注。从海外经验来看，即使疫情有所反复，消费的修复进程也整体稳定，建议关注食品饮料、酒店餐饮、旅游、体育服装、制药、医疗服务等。制造业投资可能同样会伴随信心的修复而出现显著的好转，建议关注电子、计算机、机械、通信等行业。

港股观点：当前值得积极配置

加息临近终点，叠加经济复苏及政策支持，港股市场值得积极配置。历史上来看，在美联储加息终点后三个月，得益于流动性的边际宽松下的市场情绪回暖，美债收益率下行，A股、美股和港股均表现较好，大概率上涨或维持在加息终点前的位置。此外，中国今年的复苏相对比较确定，政府未来也可能出台的更多利好性政策，在此背景下，港股基本面复苏有望得到持续支撑。

风险提示：经济增长大幅不及预期；新冠疫情扰动；发生超预期风险事件。

（文章来源：光大证券研究）

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