6400万元买20%股权到底值不值？昊志机电回复收购存在的商业合理性

2017年8000万元买80%股权，如今6400万元买剩下20%股权到底值不值？

12月24日，昊志机电发布《关于对深圳证券交易所关注函回复的公告》，就此次收购少数显隆电机股权的商业合理性及必要性进行了回复。

此前12月16日，深交所向发出关注函。关注函指出，昊志机电公司于2017年8月以8000万元收购显隆电机80%股权，如今以6400万元的交易预估价收购剩下的股权，公司应从前后两次评估预测具体参数的变化、变化的原因及合理性等详细说明前后两次估值差异较大的原因及合理性。

昊志机电在公告中称，此次定价系以显隆电机预计2021年扣非后归母净利润、交易对方承诺的显隆电机2022年至2024年的经营业绩为基础，参考同行业上市公司及类似交易案例的市盈率并对显隆电机股权价值进行初步评估分析的基础上进行预估，具备合理性。

公告显示，如经审计，显隆电机2021年扣非后归母净利润不低于3200万元，双方同意本次交易价格的预估值为6400万元，即“3200万元×乙方所占标的公司股权(20%)×10”。

据了解，显隆电机主要从事数控机床主轴及其零配件的研发设计、生产制造、销售与配套维修服务。与其它二级市场收购数控机床及工业自动化领域标的资产案例相比，其交易案例市盈率的平均值及中位数分别为32.54、26.32，此次显隆电机交易预估的市盈率为10倍，大幅低于其它资产收购案例的市盈率。

同时，显隆电机在初步评估分析基准日2021年9月30日的股东全部权益价值约为3.4亿元，对应显隆电机20%股权的评估值为6800万元，定价具备合理条件。

在业绩方面，公告称昊志机电于2017年8月收购显隆电机80%股权时，交易对方承诺显隆电机2017年至2019年扣非后归母净利润分别为1500万元、1950万元、2340万元，合计为5790万元；显隆电机2017年至2019年实际实现的扣非后归母净利润合计达8487.43万元，超过承诺业绩总和46.59%。

本次收购显隆电机20%股权交易中，交易对方承诺显隆电机2022年至2024年扣非后归母净利润分别不低于4000万元、5000万元、6250万元，合计为15250万元，交易完成当年的承诺业绩以及业绩承诺总和分别较前次收购80%股权时增长166.67%、163.39%。

截至2021年12月20日，显隆电机在手订单金额为3132.61万元，主要系玻璃雕铣机主轴、PCB钻孔机主轴、PCB成型机主轴等，公告称上述在手订单预计将于2022年3月前完成销售。

“不同阶段，企业的业绩表现也不同。相对于收购标的150%以上的承诺业绩，投资者更应在意其业绩的稳定性；同时，收购交易带来的净资产收益率，也同样是衡量此次收购是否合理的重要标准。”香颂资本执行董事沈萌在接受《证券日报》记者采访时表示。

公告显示，显隆电机长期深耕PCB主轴、雕铣机主轴领域，与行业内主要设备制造商建立了广泛的业务联系，积累了大量的客户资源，主要客户具有较高的合作粘性，其中2020年其销售收入在100万元以上的客户达24家。在数控机床行业较高的景气度背景下，显隆电机丰富的客户资源为其经营业绩提供了坚实的支撑。

（文章来源：证券日报网）