市场投资者的主导逻辑正在发生悄然改变：从害怕错过变为“害怕失去”

周五(12月24日)主要宽基指数均出现了大幅下跌，尤其是以新能源为主要权重的创业板指(-2.27%)。当天与新能源相关板块也领跌全市场：电力设备及新能源(-4.24%)、有色金属(-3.56%)、汽车(-2.66%)以及基础化工(-2.65%)，上述四个行业如果按总市值加权测算一共贡献了万得全A约70%的跌幅。

民生策略牟一凌此前曾在年度策略《终莫之胜》、周报《散地则无战》以及点评《等一等再买入》中对全市场都期待的“跨年行情”和“春季躁动”均表示了谨慎，多次强调对于2022年权益市场真正乐观的投资者不应该急于当下。

牟一凌表示，伴随着被大部分投资者认为是“年内最确定、明年也最确定”的主线出现的短期不确定性，市场投资者的主导逻辑正在发生悄然改变：从害怕错过变为“害怕失去”。

民生策略牟一凌具体分析如下：

1、海外扰动是多方位的，警惕共识中的裂缝

在此前报告中曾提示在美联储收紧预期、“内地投资者不能北上”的新规下北上资金中交易型资金对于市场可能造成的冲击，尽管今天北上资金并未参与交易，但其实在12月17日至12月23日期间，根据测算数据显示：北上中资净卖出57.68亿元，交易盘净卖出68.55亿元；其中对于新能源产业链，北上中资净卖出5.56亿，交易盘净卖出12.92亿。这部分资金融资成本与美国实际利率挂钩，无论“真假外资”，都会受到全球流动性扰动影响。

后续来看，即使是北上资金中相对稳定的配置型资金的动向也值得关注。“碳中和”是全球的共识，今年以来也体现在了北上资金的配置上。但如果上述共识在各国之间出现裂缝后，资金上的价值观表达将会造成扰动。但从长期来看，新能源行业与历史上其他一些产业遇到的情况并不具备完全可比性，其所具备的内需支撑、实力程度以及未来空间都远胜当时，未来仍将具有配置的价值。

2、“以我为主”更加确定，重新寻找“顺周期”逻辑

相比于规避海外不确定性的影响，更为重要的市场主线其实已经十分明晰：在国内“稳增长+双碳灵活适度”的政策基调之下，经济复苏的概率在增加，离开近1年的“顺周期”逻辑将再次回归，传统行业的价值重估远未结束，更多行业的景气度回升概率在加大，但景气度的扩散本身也需要资金进行更多合理的分配，在波动中机会将会逐步出现。

尽管在这个过程中，市场波动可能会在短期被放大，但也将在“以我为主”的环境下逐步收敛。投资者应该在波动中寻找主线：传统周期的盈利重估、金融和乡村振兴。加入了对于房地产板块的推荐。

风险提示：国内流动性超预期宽松；稳增长政策实施低于预期；碳中和政策实施低于预期。

（文章来源：财联社）