天天热点评！注册制新股纵览：工大科雅：国内领先的智慧供热管理平台服务商

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本期投资提示：

AHP 得分——工大科雅1.65 分，总分的29.0%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算工大科雅AHP 得分为1.65 分，位于非科创体系AHP 模型总分的29.0%分位，位于下游偏上水平。假设以70%入围率计，中性预期情形下，工大科雅网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是：0.0501%、0.0464%、0.0284%。

智慧供热领军企业，品牌优势显著。公司形成了以智慧供热应用平台、热网智能感知与调控系统及系列化产品、智慧供热服务为代表的产品和服务体系，产品和服务在政府供热主管部门、热力企业两大客户领域积累了丰富的资源。河北省智慧供热监管平台已实现对全省13 个地级市及雄安新区、160 个县(市、区)的覆盖；公司城市级智慧供热管理平台已推广应用至乌鲁木齐、潍坊等河北省外地市，覆盖供热面积合计已达14 亿平方米；企业级智慧供热监控平台及软硬件系统集成产品已在北方采暖区15 个省(市、自治区)建立了应用示范项目。公司现服务于包括华电供热、国家电投集团东方新能源股份有限公司等地方国企和大型热力公司在内的一百多家热力企业。

自研系统独立可控，核心技术行业领先。公司自主研发出了面向热力企业和政府主管部门等不同类型客户的智慧供热应用平台，该平台不依赖于第三方工控组态软件，既可满足热力企业节能降耗、提升效益的需求，又有助于政府供热主管部门提升对供热行业监管和保障民生服务的信息化水平，具有显著的应用优势。截至2022 年6 月末，公司及其子公司共拥有14 项发明专利、148 项软件著作权。其中，公司分布式节能型集中供热控制系统、公共建筑智能供热节能控制与优化管理系统经评定达到国际先进水平；水温修正及实时分摊的通断时间面积法热计量系统于2011 年经住建部科技成果评估达到国内领先水平，并被列为全国建设行业推广科技成果。

公司创始人为业内知名专家，带领公司团队进一步提升研发水平。公司创始人、实际控制人、董事长齐承英教授是智慧供热领域的国内知名专家，在行业内具有较大影响力，在其带领下，公司建成了一支结构合理、分工明确、专业背景交叉融合的技术人才团队，能够及时把握行业需求、创新技术研发和应用，引领公司技术持续进步。2019 年-2021年公司研发支出绝对规模逐年上升，复合增速为15.84%。未来，公司将继续加大研发投入，推广可再生能源供热技术、清洁供热技术，进一步提升公司的核心竞争力。

营收、归母净利规模较小，增速低于可比公司；毛利率不及可比公司，研发投入占比领先可比公司。从营收和净利规模来看，工大科雅2020 年、2021 年营收、归母净利规模较小，低于可比公司；2019 年-2021 年公司营收、归母净利复合增速分别为15.13%、16.60%，增速低于可比公司。同期公司毛利率低于可比公司，研发支出占营收比重分别为8.26%、9.71%、8.36%，领先可比公司。

风险提示：工大科雅需警惕技术行业政策调整、市场竞争加剧、经营业绩季节性波动、劳务外包质量不达标、业务合同执行情况不如预期、应收账款金额较大且逾期1 年以上的占比较高、存货余额较大等风险。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）

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