机构：港股1季度依然保持强势 建议关注超跌三板块(互联网、医药、地产/金融):时讯

核心观点

美国2023年上半年依然面临巨大压力。我们不纠结于对“衰退”的定义，而转向将跟踪的重点放在美债、工资、股市/消费、GDP的关系。我们倾向认为美股在2023年还将继续创新低，时间或早或晚，这取决于美债、工资的底部信号发生的时间。“新周期的信鸽”是我们选择的抗跌型公司，它们的最后一跌将会是美股见底的最直接特征。

(相关资料图)

空间上，我们初步以历史估值-1倍标准差，以及对标普EPS在2023年预期零增长，作为2023年美股底部的参考，得到标普低点区域在3400点，较当下有-11%的空间。

此外，因为美股的最后一跌可能会短期拉低全球股票市场的风险偏好，该走势对于港股的走势影响可能是“N”型的。

国内经济基本面将略滞后。国内的信用传导尚需时日，盈利将表现为较为缓慢的修复。目前看到的是CPI-PPI转正，但产量数据尚弱，以PPI计量A股TTM口径ROE，低点将出现在Q2。

由于基钦周期转扩张，我们对市场保持乐观。在2023年早期，A股上涨的动力不是基本面的实质性变化，而是在政策托底与疫情放开的预期推动下的上涨。这种情形或类似2019年上半年，即预期变强，市场上行，期间如果市场上行速度过快而基本面数据尚未跟上，则或有回调，并等待基本面数据的确认。这是一种“进二退一”，但底部不断抬高的走势，场外资金也将随着时间的推移有计划、有秩序地进入场内。

投资建议

港股1季度依然保持强势。

港股11、12月大涨之后，使得本已谨慎的南向资金一方面担心追高买入，另一方面又要防止踏空风险。

最近美元指数的回落也进一步加速股指上行。总体而言，我们认为港股在当下的回调幅度有限，原因是：1、基钦周期转扩张；2、互联网ROE环比已经明显改善，走在了复苏的路上；3、政策方面，无论是对疫情、互联网、房地产、教育都更加有利；因此，我们的建议依然是超跌三板块(互联网、医药、地产/金融)，以及大消费作为重点，同时适度布局新能源运营商、电子、汽车等前期滞涨的方向：

1、推荐恒生科技板块中的本地生活、SAAS/软件、游戏、短视频、互联网旅游、电商、医药电商；它们2022年跌幅大，尚有不错的修复空间；

2、推荐医药生物，尤其是生物制药、医疗器械与CXO，三者长期具备较高的增速；以及政策鼓励扶持中药，未来有望增速加快；

3、推荐房地产、物业公司，我们认为2023年地产政策将会持续积极，政策的发力将会不断带给板块更多的支撑力量；

4、推荐电信运营商、内资银行等低估值，高分红的公用事业股或者预期业绩转折的火电股、新能源运营商；

5、推荐食品饮料中的肉食加工、乳制品、啤酒、餐饮、体育用品国产化企业；

6、逐渐布局电子、汽车等可选消费板块。

（文章来源：国信证券）

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