财报披露近尾声 A股市场风格会否切换|焦点速递

A股市场上周出现明显回调，19日以来上证指数连续三天下跌，主要宽基指数全部收跌。板块方面，前期强势的TMT主线全线回调，一季度表现较弱的家电、煤炭、银行等行业板块涨幅居前。

拉长周期来看，春节以来，A股市场走出了一段极致化的结构行情：上证指数在3200点至3300点之间窄幅震荡，结构极致分化且简单明了，TMT与“中字头”分列前两席，消费与新能源垫底，两者间的累计收益差极其显著。

本周机构观点显示，高位板块热点扩散、波动加剧的情况下，临近4月底财报披露收官，A股有望再次迎来“决断”时刻。是TMT相关主线“中场休息”，还是消费等经济复苏主线再度表现，机构之间呈现出较明显的分歧。

(资料图片)

公募基金一季度大幅加仓TMT

一季度A股市场将结构性行情演绎到极致，ChatGPT、人工智能、数字经济等代表的大TMT板块成为最强主线。在多数基金一季报披露完毕后，公募基金是否在一季度大幅换仓也成为市场普遍关注的焦点。

兴业证券统计显示，截至4月22日，主动偏股型基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）的一季报披露率达95.32%。与去年底相比，主动偏股型基金一季度末仓位由85.31%增长至86.37%，创出新高。

板块配置方面，主动偏股型基金的主板仓位再次回落，创业板仓位小幅回升，科创板仓位续创新高。风格配置上，主动偏股型基金一季度大幅增持科技成长，主要减仓金融地产。

从一级行业仓位变动来看，主动偏股型基金大幅加仓TMT：一季度计算机、食品饮料、通信、传媒和电子获公募基金加仓比例分别为3.79个百分点、0.93个百分点、0.91个百分点、0.54个百分点、0.37个百分点。2023年一季度主动偏股型基金减仓较多的行业是电力设备、国防军工、银行、房地产和商贸零售。

光大证券表示，从更能反映基金配置意愿的净加减仓金额来看，偏股型基金一季度同样对TMT板块加仓明显，而对新能源、金融地产相关行业减仓明显。从净加减仓金额来看，偏股型基金一季度对计算机、通信、家用电器、传媒及建筑装饰行业加仓幅度居前，而对电气设备、银行及有色金属则出现了大幅减持。

机构争辩风格会否切换

上周五，前期涨幅惊人的TMT板块全线回调，多只前期热门股跌超10%。人工智能相关主线是上涨中继，还是就此进入下行区间？对此，机构观点出现明显分歧。

申万宏源证券判断，一方面，数字经济代表的TMT板块短期性价比不足的问题始终存在，对事件性扰动敏感，出现脉冲式调整在情理之中；另一方面，经济复苏相关板块短期反弹空间有限，轮涨后普遍有所调整。因此，未来一段时间市场将回归震荡市。

但申万宏源证券长期仍然看好数字经济等概念，认为相关板块后续大概率还有新高。申万宏源证券表示，数字经济概念的前几波行情仍然是由估值驱动，但后续来看，可能只需国内人工智能应用能取得点状突破，相关板块便有望开启新的上行周期。

海通证券表示，2022年10月以来的行情是反弹初期的第一波上涨，从历史经验来看，反弹行情初期波折在所难免，第一波上涨结束的信号便是上涨最强势行业进入休整期。但从更长周期看，数字经济仍是全年第一主线，建议投资者在行情波折期“去伪存真”，重视相关板块的业绩因子。

中泰证券认为，上周A股市场的全线调整标志着人工智能等高位板块或阶段性见顶。在海外扰动因素犹存的情况下，二季度的投资重心或将回归疫情放开后的中期现实，指数与人工智能等热点板块上半年重要顶部或已显现，短期应以防御优先。站在未来一年半这一更长的视角，二季度的调整亦是最重要的中期布局阶段，特别是此前已经提前调整的消费为代表的诸多权重股，预计将在国内经济复苏预期以及全球流动性预期拐点的双重驱动下迎来反弹。

4月末迎来“决断”窗口？

4月的交易还有最后一周，A股市场中有谚云“春季躁动、四月决断”。通常来说，4月之后，各种宏观数据陆续公布，上市公司的年报和一季度报也都悉数披露。随着基本面数据更加全面，全年的宏观形势变得相对明朗，全年投资的逻辑脉络也逐渐清晰。

国盛证券表示，一季度后段开始，关于经济的判断从之前的“强预期、弱现实”变为“强现实、弱预期”；低频数据与高频数据之间互相“打架”，导致市场分歧持续加大。往后看，随着旺季数据继续披露以及重要会议落地，宏观预期或将在4月下旬迎来全年第一个“决断”窗口——经济数据、公司财报以及政策的三重“决断”。

国盛证券认为，回溯历史经验，极致的交易结构往往难以长期持续。无论是向上还是向下打破，都需要提防4月“决断”窗口对于现有的市场格局的冲击。

天风证券提示，“四月决断”的基本面因素，不仅仅是二季度至三季度的表观利润增速，也可以是宏观和中观的景气指标，比如中长期贷款增速、美债实际利率TIPS、黄金价格、全球半导体周期、耳机出货量、基站建设、白酒批价、扩产数据等。

（文章来源：上海证券报）

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