能化：抛储缓解原油短期紧张，对俄制裁仍有升级可能

原 油

供应端：2022年3月，OPEC产量28.6百万桶/日，接近2020年3月的28.63百万桶/日，OPEC+决定5月增产43.2万桶/日，拒绝西方国家额外增产的提议，海湾国家在制裁俄罗斯和伊核问题上显示出和西方的分歧。

美国周度原油产量11.7百万桶/日，比之前提高约10万桶/日。美国页岩油仍然继续缓慢增产，大公司受到财政纪律约束不愿资本开支，小公司目前增产速度受到钻机、钢管、人员等供应链问题困扰。拜登政府计划投放100万桶/天战略储备，总共释放1.8亿桶原油，将使美国战略储备降低至8亿桶以下。

俄罗斯原油生产出口受到制裁影响的程度比预期小，3月产量下降约5万桶/日至11.01百万桶/日，海外投行预计其之后仍然会逐步下降约100-150万桶/日。

伊核谈判暂停，目前双方在将伊朗革命卫队移除恐怖组织名单问题上存分歧，但美国表示仍有机会解决分歧，伊朗有约120万桶/日剩余产能可以逐步释放。拜登预计放松对委内瑞拉制裁，允许雪佛龙和马杜罗政府直接对话，若委内瑞拉限制解除有望在今年增加约40万桶/日产能。

需求端：海外炼厂利润仍在高位，但汽柴油裂解价差均有所回落，国内新一轮疫情仍在增长中，预计原油需求将受到影响。收益率倒挂问题使市场开始担心衰退前景。

库存：美国商业原油库存仍在低位，战略储备的释放或一定程度上减少商业库存紧张程度，但只是库存的转移，解决不了中长期的结构矛盾。

地缘政治：目前俄乌问题仍然是影响油价走向的关键因素，西方聚焦布查屠杀问题或使俄罗斯和西方的对抗进一步升级，制裁措施也有进一步升级可能。

观点：当前供应端矛盾并未解决，剩余产能的不足和俄罗斯出口受制裁影响的预期仍然是驱动油价上涨的主要动力。但需求端由于国内疫情未好转偏弱，而俄罗斯目前出口受影响有限以及美国战略储备的释放，短期原油的供需紧张局面有所缓解。预计短期油价震荡盘整，但只要国内疫情好转，俄乌问题继续升级，原油有望重新上行。

聚 酯

4月以后，扬子、虹港的装置继续检修，福海创降负幅度扩大，恒力1线计划检修。中泰检修时长缩短，逸盛体系内负荷提升。4月的PTA负荷预计将逐渐走高，下游织造需求下降，聚酯负荷下降。目前的主要矛盾还是集中在原油上。如果局势缓和，原油重回90一线的话，TA是有可能再度回撤。

EG 下游需求表现糟糕。织造、印染订单的内销和外销表现都很差。形势比2020年还更加严峻。国内多家服装家纺批发市场暂时关闭，线上网购也受到冲击。春装变库存，使得产业链的资金压力非常大。和Ta类似，EG也是主要受成本控制影响。如果原油不能走稳，反而可能出现调整回落的话，Eg节后完全有可能大幅下挫。对于Eg2209回撤至5000元/吨亦是可能的事情。

聚烯烃

当前聚烯烃装置生产利润亏损严重，检修装置持续增加，预计节后检修将进一步增加，国内开工下滑。内外价差倒挂，进口维持低水平。广东、山东及浙江等地持续受疫情干扰叠加下游利润受损，整体需求走弱。预计节后库存持续累库。节日期间布伦特原油小幅回升，成本端给予支撑。目前聚烯烃处于供需双弱格局，成本驱动价格走势，预测节后价格走强。

LPG

节后前期检修厂家预期恢复，同时部分企业计划停工，两者相抵，国内供应维持低水平。沙特4月CP，丙烷940较上月涨45美元/吨，丁烷960较上月涨40美元/吨，丙烷折合到岸成本6846元/吨，丁烷6986元/吨。海内外价差倒挂，进口增量维持低水平。天气持续转暖叠加疫情干扰，传统需求难言乐观。化工需求来看，鑫泰石化30万吨/年PDH、海益石化20万吨/年PDH、斯尔邦70万吨/年PDH、濮阳远东15万吨/年PDH均有望于二季度开工，另有个别烷基化装置计划投产，化工需求预期增长。鉴于目前PDH利润亏损严重，厂家或延后开工日期。节日内布伦特原油小幅反弹，成本端给予支持。整体看LPG处于供需双弱格局，成本驱动价格走势，预测节后LPG期价走强。

甲 醇

节后甲醇装置逐步进入春季检修。从当前的检修计划来看，新奥二期60万吨/年等装置存在检修计划，但与此同时鹤壁煤化60万吨/年、中原大化50万吨/年及兖矿榆林60万吨/年等装置计划重启。目前煤制甲醇的利润尚可，厂家生产意愿较强，预测检修量有限。进口利润回升，4月进口量环比或继续增加。传统下游受甲醇高价影响利润收窄，部分开工下滑。MTO装置利润亏损，存在降负预期。整体看供大于求，预测节后价格走弱。

橡 胶

橡胶目前主要两个矛盾。一个是供应上的，主要集中在海南，因为白粉病的蔓延，将可能导致海南的产量受影响，在数万吨。另一个是在需求上，由于疫情的加重，轮胎的下游需求受到影响（物流受阻严重）。因此在后期橡胶的价格可能会表现为先扬后抑。强势可能难以持久。09合约 最多冲击至14000-14200元/吨区域可能会告一段落。

尿 素

节后尿素的供应，不出意外的话，会回升。日产会从之前的15.65万吨上升到16万吨以上 。供应的主要矛盾是在运输上，因为疫情的缘故，导致各地的资源分配不均。运价的上涨也会影响到货的价格。农需零星跟进，已不是主力需求。因此尿素有可能在节后再迎接一次调整。09合约的区域大致在2480-2550元/吨之间。

纯碱玻璃

纯碱：本周国内纯碱厂家开工负荷变动不大，但部分区域汽车运输不畅，对厂家出货造成一定影响。期货盘面强势上涨，期现商拿货积极性提升，提振现货市场成交氛围。房地产现状较差，但政策预期不断加强，产业链仍处于弱现实强预期状态，节日期间，各地疫情形势较为严峻，玻璃压力较大，节后注意风险。

玻璃：本周国内浮法玻璃市场涨跌互现，区域存差异。南方区域近期下游加工厂存一定补货，华中、华东、西南部分区域产销好转，局部厂家价格下调后小幅探涨。北方区域不温不火运行，下游补货动力暂不足。订单改善一般，关注成交持续性。房地产现状较差，玻璃实际终端需求较弱，而政策预期在不断加强，预期和现实的矛盾较大，节日期间邯郸疫情加重，沙河高速封路，玻璃运输受阻，对于高库存企业压力较大，需要关注各地疫情封控情况，注意风险。

PVC

本周PVC基本面变化不大，现货跟随期货上涨。PVC上游生产企业保持预售，各地接单情况表现不一，样本企业预售整体微降，发货局部仍受到一定限制，样本企业厂区库存微增。出口接单尚可，待交付出口订单仍然偏多，主要市场刚需成交为主。PVC受国内外宏观影响较大，国外原油不稳，国内房地产现状较差，预期在加强，整体矛盾较大。节日情节各地疫情频发，影响需求和运输，关注各地疫情封控情况，注意风险。

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