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来源：CFC金属研究

摘要

长流程钢厂继续复产，短流程钢厂受限电影响复产路径被打断，铁合金实际消耗需求回升偏弱。加之钢材终端需求一般，市场普遍担忧需求在旺季的成色。这一点虽然有待观察，但高温天气缓解前，钢材需求难有亮眼表现，铁合金市场情绪依然受到压制。供给端产量维持在偏低水平，但库存堆积在中上游，下游需求好转前，中上游的库存仍然需要较长的时间化解，价格也会受到压制。硅铁生产成本上移200元/吨左右，亏损范围有所扩大。硅锰锰矿价格走低和焦炭提涨对冲，成本保持不变，但现货价格走弱亏损也有所扩大。供需基本面依然偏弱，但企业普遍亏损，铁合金价格依然维持弱势，但最流畅的下跌或已结束。

策略：

建议空单至少获利平仓一半，剩余仓位可持有观察。

风险提示：

夏季用电短缺、周一超预期降息

一

钢厂招标基本结束，市场再次进入静默期

本周钢材终端需求不佳，拖累铁合金市场情绪，期现价格普遍下跌。8月份钢厂招标基本结束，市场再次进入静默期。从钢材产量数据来看，铁合金整体需求是在增加的。长流程钢厂日均铁水产量225万吨，较上周回升7万余吨。短流程钢厂方面，周度螺纹钢产量接近24万吨，较上周小幅下降2万余吨。但是，市场对钢厂持续复产有所质疑。主因在于钢材需求表现不佳。螺纹钢本周成交均值回落至15万吨以下，板材需求继续下降。这些都引发了市场对铁合金需求的担忧。现在高温天气依然在延续，预计下周需求依旧一般，市场的担忧情绪难以消除。

与钢厂复产形成鲜明差异的是，钢厂库存可用天数不见好转。硅铁可用天数不足17天，创2年以来新低；硅锰库存可用天数不足20天，也处于偏低的位置。钢厂库存偏低，主要也是对复产偏谨慎，钢厂对原材料补库非常克制。未来补库需求能否阶段性爆发，有赖于终端钢材需求持续性的好转，增加钢厂复产信心。这一因素在短期难以观察到，但并非绝无可能，重点窗口期在9月初高温天气结束之后。

整体来看，在无明显利好刺激下，下周市场情绪及需求难以好转。但需要关注周一LPR利率是否超预期下降，导致黑色系产业链预期明显好转。此外，也需关注9月份开始终端钢材需求能否迎来旺季。

二

高温限电，铁合金产量维持低位

受高温限电影响，本周铁合金产量依旧维持在低位。硅铁产量9.3万吨，较上周下降0.3万吨，较今年最高值12.88万吨下降3.58万吨。硅锰产量13.9万吨，与上周基本持平，较今年最高值21万吨下降7.1万吨。本周产量依旧受到压制，最主要受四川重庆等地限电影响，就目前情况来看，下周限电局面难以结束，铁合金产量依旧受到压制。

从库存的角度来看，硅铁库存略偏高，硅锰库存明显偏高。硅铁库存合计11.45万吨，小幅增加不到5000吨，企业库存6.97万吨，环比增加3700吨，交割库存4.47万吨，小幅增加不足1000吨。硅锰库存合计34.7万吨，较上周下降3.4万余吨，其中厂家库存21.7万吨，较上周下降3.39万吨，企业库存压力小降。目前，库存淤积在上中游，下游库存水平偏低。虽然企业生产依旧偏谨慎，但是在下游持续性补库之前，中上游的库存压力需要更长的时间化解。

从成本端来看，陕西甘肃两地硅铁企业明显亏损，而硅锰大部分地区均有所亏损。其中，内蒙硅铁即期成本在7500元/吨左右，宁夏硅铁成本在7100元/吨左右；内蒙硅锰即期成本7000元/吨左右，宁夏硅锰即期成本在6900元/吨。目前生产企业的利润水平并不高，但在需求依然受到明显压制的情况下，也难以给出一定的利润，特别是高库存的硅锰，面临的压力更大一些。本周硅铁期货价格下跌至7400元/吨左右，硅锰期货价格下跌至7000元/吨左右。考虑到交割成本，硅铁硅锰盘面价格明显低于生产成本。

三

结论与建议

长流程钢厂继续复产，短流程钢厂受限电影响复产路径被打断，铁合金实际消耗需求回升偏弱。加之钢材终端需求一般，市场普遍担忧需求在旺季的成色。这一点虽然有待观察，但高温天气缓解前，钢材需求难有亮眼表现，铁合金市场情绪依然受到压制。供给端产量维持在偏低水平，但库存堆积在中上游，下游需求好转前，中上游的库存仍然需要较长的时间化解，价格也会受到压制。硅铁生产成本上移200元/吨左右，亏损范围有所扩大。硅锰成本锰矿价格走低和焦炭提涨对冲，成本保持不变，但现货价格走弱亏损也有所扩大。供需基本面依然偏弱，但企业普遍亏损，铁合金价格依然维持弱势，但最流畅的下跌或已结束。建议空单至少获利平仓一半，剩余仓位可持有观察。

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