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来源：Mysteel农产品(行情000061,诊股)网

9月CBOT大豆期价冲高回落。截至9月27日，CBOT大豆主力11月合约报收于1408.5美分/蒲，月跌12美分/蒲，跌幅0.08%。纵观整个9月CBOT大豆主力11月合约期价走势，基本上可以分为两个阶段，第一阶段月初至9月13日，第二阶段9月13日至月底。

第一阶段CBOT大豆11月合约期价止跌回升，并创出月内高点1508.75美分/蒲。具体原因如下：在9月USDA供需报告发布前，市场普遍认为22/23年度美国大豆单产下降有限，且认为种植面积较难有下调空间，CBOT将迎来传统的收割期压力，因此这一时间段CBOT大豆承压下跌，11月合约触及短期低点1373美分/蒲。但9月12日公布USDA报告数据则令市场大跌眼镜，远超此前市场预期。其中22/23年美国大豆种植面积由8月的8800万英亩下调至8750万英亩，同时单产从51.5蒲/英亩下降至50.5蒲/英亩。面对种植面积和单产的双降，虽22/23年的美国大豆期初库存上调，出口量和消费量下调，但最终9月22/23年年度美国大豆结转库存降至2亿蒲，库消比仅4.51%。因此在报告数据公布后，CBOT大豆大涨5.13%，而后令CBOT大豆11月再次冲击1500美分/蒲关口。

第二阶段CBOT大豆11月合约期价震荡下跌，一度失守1400美分/蒲关口。具体原因如下：9月USDA报告之后，美国新作大豆还是如期面临了收割期间的压力，同时由于阿根廷政府为了刺激大豆出口，对9月份大豆出口给与汇率优惠（自9月5日实施优惠汇率以来，阿根廷农户已经售出1280万吨大豆，其中新销售量为890万吨），令美国大豆出口短期竞争压力加大。此外，南美巴西大豆播种进度正常，且快于去年同期，因此暂时市场没有进入拉尼娜的天气市题材炒作。

9月份国内连粕大幅上涨，走势继续明显强于外盘CBOT大豆。截至9月28日，连粕主力合约M2301报收于4060点，月涨271点，涨幅7.15%。

纵观整个9月连粕走势，基本上都处于稳步上涨的过程，特别是9月13日单日大涨5.4%，将连粕M01彻底拉上新台阶。在9月13日之前，国内连粕走势基本上保持跟外盘CBOT大豆同步，双双创出短期高点。但在此之后，连粕走势明显强于CBOT大豆，浑然不顾其不断下跌的走势，依旧保持上涨的势头。主要在于这阶段的国内基本面显著好于CBOT大豆，一方面人民币汇率不断贬值，期间一度出现10连阳，推升进口大豆成本，令国内进口大豆利润恢复不及预期。另一方面在于9月份国内现货价格极其强势，豆粕期价深度贴水现货，让套保空单力量相对缺失。在近月M11月合约的持续拉涨下，远月M01合约被动跟涨，9月底期价稳住了4000点历史大关。

至于9月份的豆粕现货市场方面，据Mysteel农产品数据显示，截至9月27日全国豆粕成交均价5272元/吨，月涨800元/吨，涨幅17.89%。相比大涨的豆粕期价，豆粕现货才是真正的大涨，当前的豆粕现货价格已然处于历史之巅。具体原因主要有：9月份国内豆粕库存紧张，处于历史同期低位，且9月面临中秋、国庆双节的提前备货，令豆粕提货量非常快，多个油厂甚至出现压车，暂停开单的情况。这点从Mysteel单周166万吨的表观表观消费量可以作证。以及9月本就回暖的饲料养殖需求，因7月以来的生猪高价，生猪养殖行业进入盈利区间，生猪二次育肥逐渐增多；并且9月水产需求依旧较好。这都为豆粕的需求奠定了基础。此外，由于前期国内进口大豆买船进度慢，导致10月份大豆到港少，令市场不断提前交易10月份豆粕供给紧张的预期。在多重利好的加持下，豆粕现货一路上涨，全国豆粕现货价格进度超5000元/吨的新时期，豆粕现货基差纷纷突破千元/吨大关，实为罕见，但却是注定。

展望后市：10月份CBOT大豆期价在渡过收割期压力之后，或将迎来逐步企稳，其中CBOT大豆11月关注前低1300-1400美分/蒲附近的支撑力度。逻辑的演绎重点在于如10月USDA报告延续对22/23年度美国大豆紧平衡格局不变，未出现边际放松的局面，这将限制CBOT大豆的下行空间。同时伴随着阿根廷大豆9月份的出口竞争压力解除，关注美国大豆出口是否好转。更为重要的是紧盯南美巴西的种植情况，这今年这样大豆供给偏紧的年份，天气市的炒作土壤格外的好。

10月份连粕M01期价或延续高位震荡局面，一方面在于外盘CBOT大豆或将企稳，同时深度贴水现货价格令期价的下跌动能减少。而从基本面的演绎来看，10月份是进口大豆到港偏少的月份，Musteel农产品数据显示10月大豆到港预估575万吨，高于去年同期的511万吨，但低于5年均值653万吨。如此一来10月份国内大豆将延续去库存态势。而豆粕在本就偏低的库存现状下，10月份库存较难累库，主要原因在于10月表观消费量虽将低于9月，但由于过高的豆粕现货价格令下游渠道库存仍旧不断高，国庆节后归来仍有补库需求，届时对现货价格有所支撑。真正的风险在于经历9月大涨之后，超千元/吨的豆粕基差价格容易让市场参与者恐高，降低市场参与者的积极性，且由于11月大豆到港将大幅回升，将令中下游企业更加容易理性，追高意愿减弱。

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