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来源：CFC农产品(行情000061,诊股)研究

受疫情调控政策影响，纸制品产品需求预期向好

纸浆01合约收盘价7200元/吨，2212合约收盘价收于7192元/吨。

纸浆多合约本周的价格涨势或来自于两部分：远月合约换手需求和近月合约的需求复苏预期。

本周的换手压力集中在前半周，12合约交割月的临近和01合约即将进入临近交割月，纸浆期货整体持仓量高于往年同期，并且移仓时间较晚，因此集中的交割压力换手或是导致前半周远月合约上涨，近月合约下跌驱动因素。周中主力合约持仓量由上周末的约20万手迅速削减到周中的13万手，top20净多单量从10183下降到2423手。

后半周的主要驱动或来自需求向好的预期。新的政策的实施带来了人员流动的预期和复苏的可能性，因此造纸行业板块直接上涨。需求向好与库存偏低同时存在，导致纸浆近月合约周五持仓上升到14万手。仅从数据看，相对于19万张数量级，且本周没有较大波动的仓单数量，交割压力并不明显。

国会介入，北美罢工影响或不再持续，但是供应调节仍需时间

佩洛西宣布国会将考虑立法禁止罢工，因谈妥的铁路工人将不能合法的将罢工作为筹码继续谈判。国会议员是否会真的立法、立法需要的时间都还是未知数，但是考虑到澳大利亚将6个月内重复的进行的罢工立法规定为非法行动，美国立法存在可能性。

虽然此次美国铁路罢工可能是“虚惊一场”，但是供应的修复仍然需要时间。主要有两点原因：

1、北美的原材料瓶颈并非是常态下的铁路运输

从北美的铁路发运数据看，近两周北美铁路发运货物量是整体在修复中。Canadian Pacific的商品发运量甚至出现从同比负数倒同比+40%的突越，但是林产品方面表现平平，甚至整体发运和收获略有下降。AAR数据佐证的是罢工并不是北美发运减少的主要原因，因为约束罢工并不针对林产品。因此有可能建材副产品的减少和停机才是目前产业链上的瓶颈，因此需要更长的修复时间。例如Interfor 宣布在今年第四季度削减2亿版英尺的产量。West Forest Products 也宣布2000万版英尺的木材产量。

2、欧洲的修复需要时间

欧洲港口库存相见与往年10月同期相比木浆+13.8%，环比+16.2%。库存由9月底的113.04万吨上升到131.31万吨。这一数据由需求的预期弱势影响带来的可能性更大，因为港口航运准班率数据并不支持航运拥堵带来的港口被动垒库的假设。欧洲港口准班率较上一月无明显变化，并且在数年内这个准班率数据处于高位。

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