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来源：紫金天风期货研究所

观点小结

核心观点：偏多-谨慎供应端进口矿到港量逐渐因较大的海飘库存而体现出一定的压力，国产矿华北地区受经济会议等影响，回升受限，整体评估供应端暂无较大的矛盾突出。需求端钢联铁水跌至223附近企稳，12月份高炉复产预期进入验证；替代端废钢独立电炉产量逐渐下滑，一定程度利好铁矿石。目前铁矿石主要矛盾仍在宏观，次要矛盾在补库，01为冬储补库，05为经济恢复下的权属补库以及成材库存低位下一定的传导。综上，在05未有实际情况验证需求时预期仍偏强，01或因高炉亏损复产不及预期，补库不及预期而相对偏弱。策略上我们对01做出逐渐平多建议，05注意经济会议情况，短期可能会因经济会议实际情况与预期不符而调整。

现货：观望港口现货成交MA5处于历年底部，远期MA5快速下滑，现货整体正交表现并不强。

铁水：观望钢联铁水降至223，降幅逐渐放缓并有微幅增量，整体铁水年同比处于高位水平，历史水平处于中位水平。

库存：观望45港港口库存整体累库幅度不明显，港口累库主要为巴西矿仍未解决。钢厂整体权属库存降9000万吨附近，这也是未来1-5个月交易的矛盾之一。

钢厂利润：偏空华北螺纹钢厂利润亏损150元/吨左右，钢厂盈利率24%，整体盈利仍在泥潭中挣扎。

折扣：偏多折扣出现一定程度的扩大，但是整体上未有较大的利空水平，进入12月份我们以105美元进行估值在830附近水平。

高低品价差：观望PB粉与超特粉价差继续缓慢回升，价差看PB粉性价比自7月中旬触底后逐渐上升，至目前在逐渐失去性价比。

成材需求：观望成材成交自前两周横盘后逐渐下滑，螺纹表需仍有走弱迹象。另需观察过年提前时间变化带来的需求提前减弱情况。

FMG发运整体偏强

澳洲整体发运仍在高位水平

2022年12月5日路透澳洲矿7日移动平均发货量周环比增4.14%，月环比降0.93%。澳洲整体发运处于高位水平，BHP与FMG仍表现出较好的发运水平，力拓仍在自身产能释放问题中挣扎。

数据来源：Reuters、紫金天风期货

FMG铁矿发运量冲至历史季节性高位-发至中国量亦冲至高位

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力拓来到年末冲量考验期

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巴西发往欧美量大幅下滑

2022年12月3日路透巴西矿7日移动平均发货量周环比降4.14%，月环比降0.93%。巴西整体发运逐渐受到雨季影响，重心季节性有小幅下滑的可能，目前图巴郎地区雨量激增，或会持续影响整体发运水平。

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Vale发往欧洲量下滑至季节性新低

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图巴郎地区降雨量急剧增加

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非主流发运整体处于年同比低位

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南非铁矿石发运低位继续反弹

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我国铁矿石到港量年同比偏高

2022年12月日路透我国铁矿3日移动平均到港量周环比降4.16%，月环比降3.24%；其中澳矿到港量周环比降19.7%，月环比降0.29%。

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我国非澳巴铁矿石到港量重心逐渐下移

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全球发运累计同比降6416万吨

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华北地区国产矿产量回升遇阻

华北地区国产矿回升遇阻-或为经济会议所致（更新频次：14天/次）

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114家钢厂进口矿消耗量逐渐上升至年内高点

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今年以来国产矿山库存一直处于近三年高位

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近期价差来看精粉在逐渐失去优势，或为冬季环境要求下的选择所致

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欧洲地区到港量快速下滑

欧洲铁矿石到港量大幅下滑

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欧洲地区螺纹价格有向往年正常水平回归迹象

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PB粉溢价在1美元附近震荡

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10月份欧洲生铁产量继续下滑

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钢联铁水下滑后企稳

钢联铁水在223附近逐渐企稳

Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.61%，环比上周下降1.43%，同比去年增加5.81%；高炉炼铁产能利用率82.62%，环比增加0.10%，同比增加7.82%；日均铁水产量222.81万吨，环比增加0.25万吨，同比增加22.31万吨。

从检修数据来看12月份钢厂复产预期暂时无法完全证伪，目前处于实际的验证期。

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曹妃甸与京唐港疏港量整体处于中偏高位置

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独立电炉产量继续下滑

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电炉利润继续收缩

电炉利润再次收缩，高炉铁水目前性价比仍比较低，今年以来基本如此。独立电炉整体产量微幅下滑，在整体的逻辑方面对铁矿石价格有一定的利好。

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降库速率放缓

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成交跌至低位水平

螺纹整体表需逐渐下滑，随着疫情的影响加深，并且过年时间的提前，后期需求或继续受到压制。从成交数据来看，整体成交量在上周横盘后亦逐渐有下滑迹象，目前主要的需求需要贸易商来贡献。

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钢厂整体盈利水平仍处于泥潭

华北地区螺纹类钢厂利润亏损扩大，测算利润在-150元/吨附近。整体钢厂盈利率在24%水平，大部分钢厂亏损结构仍未改变。

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PB与超特价差继续回升

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落地利润亏损持续加大

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海运费小幅震荡

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45港库存周环比降207万吨

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港口澳大利亚库存虽然在回升但是整体仍处于低位

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曹妃甸库存仍处于低位水平

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247家钢厂海飘+港口现货库存微幅回升

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247厂内库存继续下滑

港口整体库存表现如我们前期预计的一般，不再有较强烈的累库，上周有207万吨的降库。分国别的库存数据中仍是巴西矿库存占比在高位，这一矛盾暂时未得到明显的解决。

钢厂厂内库存继续下滑，权属库存开始出现上升，钢厂补库已经在进行中。

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贸易商逐渐买入低品粉矿

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NMPJ整体库存降库速度逐渐放缓

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平衡表

平衡表

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衍生

基差收缩至低位后震荡

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整体预期仍在钢厂亏损结构中

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12月普氏均值上升至105美元/干吨

12月目前的普氏均值上升至105美元/干吨，整体较11月涨12美元/干吨。

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105美金普氏对应最低折扣转盘面价在822-834附近水平

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