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全球新动态:PTA见底了吗?


(资料图片)

回顾2022年,PTA整体呈现先扬后抑格局,以跟随成本端原油波动为主,波动幅度较大。整个行业呈现高价格、低库存、低加工差的现状。展望2023年PTA价格仍将承压。

成本有下行压力

当前原油价格仍处于高位,在欧美经济下行压力下,需求走弱预期明显,原油估值存压缩空间。美联储加息预期逐步减弱,美元指数高位回落,原油金融属性压力减弱。不过从大方向来看,市场开始逐步交易需求走弱逻辑,一方面欧美经济下行压力不断攀升,原油需求存在走弱预期;另一方面化工品利润低迷,开工偏低,成品油需求及裂解价差有所走弱,使得原油需求有所下降。因此,总体而言2022年原油侵蚀了能化行业的大部分利润,不过在全球需求走弱背景下,原油存在估值价格受压制的预期。

此外,PX新增产能逐步释放,海外芳烃调油逻辑缓和,供应紧张局面有所缓解。今年受俄乌冲突等因素影响,成品油价格及裂解价差大幅走高,导致海外芳烃调油激增,PX供应缩量,亚美PX套利空间打开,亚洲PX转港美国。当前随着海外成品油需求及裂解价差走弱,芳烃调油逻辑缓和,亚美PX价差已经回归至230美元/吨相对正常水平。

此外,国内新增产能逐步释放,2022年受芳烃调油等影响,新增产能释放较慢,11月前仅九江石化90万吨新增产能释放。11月中上旬,盛虹石化一条200万吨PX装置试车以来,负荷逐步提升,负荷已经至65%;另外一条生产线目前也提交专家评审验收,12月将试车,2023年1月可能也有新的产量贡献。与此同时,山东东营威联化学二期100万吨PX装置12月可能量产;广东石化260万吨预计2023年1月投产;中海油大榭石化芳烃联合石化已经在11月中旬左右完成中交验收,160万吨装置计划2023年2月投产。PX新增产能逐步投放,今年年底加上明年投产的新增产能超过1000万吨,再加上12月镇海炼化检修结束重启,PX供应逐步宽松。总体来看,PTA成本存在下行压力。

效益影响产能利用率

2019年以来PTA重新进入产能扩张周期,2022年PTA新增产能延续释放,年初主要是逸盛新材料2#360万吨产能释放,年底包括嘉通能源250万吨及东营威廉250万吨装置释放,总计新增产能860万吨,产能增速13%,与去年相当,受原料及效益影响部分新增产能投放推迟。

从2022年新增产能来看,一方面均是200万吨以上的大型装置;另一方面均是一体化装置,配套上下游。逸盛、恒力、新凤鸣(行情603225,诊股)、福海创、盛虹、桐昆等龙头企业产能高达万吨,占总产能的68.6%。200万吨以上的单体装置占比62%,大装置占比攀升。总体新增产能呈现一体化及大型装置特点,同时向龙头企业集中。

2023年PTA产能投放周期延续,投放节奏受效益不佳影响。2023年计划投产PTA产能包括延期投产的恒力石化(行情600346,诊股)惠州项目500万吨,以及嘉通能源二期250万吨、仪征化纤300万吨、宁波台化150万吨、独山能源250万吨等。预计新增1450万吨产能,届时产能达8933万吨,叠加2022年年末释放的产能,2023年新增产能带来的供应压力较大,但实际影响亦受效益对产能利用率的影响。

2022年PTA产量预计达到5410万吨,同比增加3%,产量增速不及产能增速,主要是PTA开工率偏低,平均开工率仅73%。2022年受原油及PX扰动,PTA装置效益低迷,一度处于负加工差,叠加PX原料紧张影响,计划外检修增加,装置负荷长时间跌破七成。虽然新增产能在成本上具备一定优势,但当前PTA低迷的效益仍让PTA生产企业举步维艰,在新增产能逐步向龙头企业集中背景下,龙头企业话语权进一步攀升,主流供应商通过检修及控制现货流动性来抵抗低加工费时有发生。因此,新增产能释放过程伴随新增产能向龙头企业集中,低加工费下,龙头企业挺加工费将依然频繁。2023年PTA装置开工率或进一步下滑,按72%开工率,恒力石化惠州项目按一季度达产,预计2023年PTA产量至5800万吨。

聚酯产能增速弱于PTA

从终端纺织服装数据来看,2022年1—10月纺织、服装零售总额达到10413.8亿元,同比下降4.4%。2021年1—10月纺织、服装出口总额2732.5亿美元,同比增加6.52%,出口依然维持正增长,主要是海外需求好转,且受俄乌冲突影响,能源紧张影响海外供应,使得国内出口出现正增长。展望2023年,随着国内房地产、疫情防控等宏观利好政策释放,预计消费不断增长,内需逐渐增加;而海外衰退预期不断攀升,消费走弱迹象明显。

终端低迷,使得聚酯承压明显,截至2022年12月初,聚酯产能为7124万吨,考虑2021年年底剔除退出产能,新增产能568万吨,同比增速8.7%,聚酯产能增速高于往年。但2022年产能利用率下降明显,聚酯平均负荷83.84%,较2021年下降7个百分点,预计年内聚酯产量5677万吨,同比下滑1.2%,属于近几年为数不多的产量下滑。原因主要是受终端需求低迷影响,聚酯现金流低迷,库存高企,特别是长丝企业,只能被动检修降负。需求季节性走弱,12月开始已有聚酯企业开启春节放假,江浙织机开工走弱明显。

展望2023年,计划投产及2022年延期的聚酯新增产能仍较多,计划新增产能750万吨,包括桐昆旗下多套装置,当然装置投放节奏仍受效益影响。龙头企业产能不断释放,亏损背景下,加剧行业洗牌,聚酯现金流存在一定修复预期,但幅度或较为有限,产量仍受效益影响。

当然2022年PTA出口仍是需求端的亮点。2022年1—10月PTA出口量为298.91万吨,同比增加46%,预计2022年出口量为344万吨,同比增加32%。国内新增产能投放,国内PTA较海外具有价格优势,出口窗口持续打开,加之部分工厂签订出口长协,2022年PTA出口量创新高。展望2023年,随着国内PTA新增产能进一步释放,PTA套利窗口仍将持续打开,不过海外需求或走弱,压制PTA出口量进一步增长的空间。

出口放量及供应端扰动较大,2022年PTA整体呈现去库状态,截至2022年12月初,PTA社会库存187万吨,较年初减少138万吨。从我们预估的平衡表来看,呈现小幅缺口,主要源于PTA新增产能集中在年底,产量释放有限,以及受效益影响,产能利用率偏低,供应增量相对有限,需求端聚酯减量明显,而出口量进一步攀升,2022年呈现去库状态。展望2023年,PTA新增产能依然较多,叠加2022年年底有效新增产能释放,整体供应压力较大,聚酯依然伴随产能投放。而聚酯库存压力较大,PTA产能及产量增速高于聚酯,外需走弱下,出口增速承压,预计PTA存累库压力。

总的来说,从宏观来看,欧美经济下行压力依然较大,海外衰退预期较强。成本端,目前化工产业链利润仍集中在原油及煤炭上,长时间利润集中在能源端,随着原油供应端扰动降低,原油估值存压缩空间,价格将进一步承压。因此,成本端及供需依然压制聚酯原料,聚酯原料总体以承压运行为主,关注阶段宏观偏暖预期下,聚酯原料修复估值可能。国内疫情防控政策优化调整,稳地产政策不断发力,PTA存在阶段修复估值预期,但总体供需依然压制价格。此外,原油及PX承压下,PTA长期加工差偏低,加工差或存在一定修复动能。(作者单位:兴证期货)

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