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来源：CFC金属研究

摘要

观点：

市场焦点回归经济下行事实，需求前景并不乐观，铜价震荡下行概率大。

理由：

宏观面上，本周美联储如期放缓加息幅度，但接连放鹰暗示政策重心仍在对抗通胀，最终利率预期有所上调。美国12月Markit制造业PMI创31个月新低，经济数据持续走弱。欧元区12月制造业PMI强于预期，衰退的悲观预期略有改善。国内11月社融数据同比略降，融资需求未见明显改善，经济复苏缓慢。

就业方面，美国上周首次申请失业金人数降至9月份以来最低水平。尽管全球经济衰退担忧加剧，但劳动力市场仍然强劲。

基本面上，供给端，中国有色与江西铜业(行情600362,诊股)则下调明年CIF进口粗铜加工费，市场对粗铜紧张仍有担忧。不过，智利国家铜业委员会预计智利铜产量有所增长，叠加铜储量高达17亿磅的Eldorado矿山项目重启，铜价预期指向下行。需求端，漆包线用杆需求增量令精铜杆周度开工率小幅回升，但对铜市整体需求改善有限。本周LME铜库存减少1325吨，上期所铜库存减少14505吨，国内现货升水摸低反弹。

从市场表现来看，当前市场聚焦经济衰退，需求前景悲观。临近年关，据SMM调研，国内下游企业有提前放假计划，需求进一步走弱。我们认为，基本面紧张格局一旦被彻底扭转，将利空价格支撑，后市不宜乐观。

综合来看，目前紧张的基本面对价格仍有支撑，但随着市场避险情绪的逐步释放，在当前价格水平上，后市盘面仍有回调空间。

操作策略：

预计铜价震荡偏弱，逢反弹轻仓布局空单。

风险提示：疫情扩散、需求大幅下滑

？

一

行情综述

本周美联储加息靴子落地，欧美央行释放偏鹰信号打击市场风险偏好，美元指数触底反弹，铜价高位承压。沪铜偏弱运行于67000-65060元/吨区间，伦铜则运行在8629-8225美元/吨区间震荡偏弱。

二

行情分析

（一）宏观经济方面

1、国外：美联储如期加息，景气指数继续走弱

本周四美联储举行12月FOMC，如期将单次加息幅度降至50BP，美联储政策重心仍在对抗通胀。 政策利率方面，在对通胀回落至2%有信心之前，美联储不会降息； 需要将利率保持在最高水平。 通胀方面，需要更多通胀下降的证据； FOMC继续认为通胀风险倾向于上升。 就业方面，没有价格稳定，就没有持续强劲的劳动力市场； 劳动力市场仍然极度紧俏。 经济方面，实现“软着陆”的路径很窄，但仍有可能。 同时随着美联储开始持续关注加息对经济和通胀的滞后影响，以及经济和金融发展，美国经济数据转弱，也是美联储放缓加息节奏另一重要原因。 另外，美联储下调美国明后两年经济增速预期，上调2022-2025年通胀预期。 美联储点阵图预计2023年年底的联邦基金利率为5.1%，9月份料为4.6%。

美国12月Markit制造业PMI初值46.2，创31个月新低； 12月Markit服务业PMI初值44.4，创4个月新低； 12月Markit综合PMI初值为44.6，亦创4个月新低，数据显示商业活动进一步萎缩，新订单降至逾两年半以来最低，但需求走软帮助大幅冷却通胀。 美国上周首次申请失业金人数为21.1万人，降至9月份以来最低水平。 此外，美国截至12月3日当周续请失业金人数167.1万人，符合预期。 美国11月零售销售环比下降0.6%，创11个月以来最大降幅。 核心零售销售环比下降0.2%，预期为上涨0.2%。 美国11月工业产出环比降0.2%，为11个月以来最大降幅。 美国10月商业库存环比升0.3%，预期升0.4%，前值由升0.4修正至升0.2%。 美国12月纽约联储制造业指数为-11.2，预期-1，前值4.5。 美国12月费城联储制造业指数为13.8，预期-10，前值-19.4。

日本政府草案显示，日本将采用4%-4.5%的新公司附加税率，对小企业减税500万日元。 日本政府将在几年内分阶段加税，确保2027财年增加逾1万亿日元。 日本将暂时征收1%的收入附加税。 日本政府敲定税制修改框架，将大幅扩大小额投资免税制度每年额度，环保车减税措施在2023年4月底到期前的现行优惠水平将维持到同年年底，教育资金从2023年度延长3年、结婚和育儿则延长2年。

欧元区12月制造业PMI初值为47.8，服务业PMI初值为49.1，综合PMI初值为48.8。 欧元区11月CPI终值升10.1%，预期升10%，； 环比降0.1%，预期降0.1%。 欧元区10月未季调贸易帐逆差265亿欧元，季调后贸易帐逆差283亿欧元。 欧元区10月工业产出同比升3.4%； 环比降2%，预期降1.5%。 欧元区12月ZEW经济景气指数-23.6，为今年2月以来新高，前值-38.7。 欧元区12月ZEW经济现况指数-57.4，前值-65.1。 德国12月ZEW经济景气指数-23.3，为今年2月以来新高。 德国12月ZEW经济现况指数-61.4，预期-57，前值-64.5。 德国11月CPI终值同比升10%，环比降0.5%，均与此前预估一致，且持平于初值。

英国12月制造业PMI初值为44.7，服务业PMI初值为50。 英国11月CPI同比上升10.7%，从41年高点回落，低于市场预期的10.9%。 11月CPI环比上升0.4%，为今年1月以来最小增幅，也低于市场预期的0.6%。 另外，英国11月零售物价指数环比升0.5%，同比升14%，基本符合预期。 英国至10月三个月ILO失业率由前值3.6%升至3.7%。 11月失业金申请人数增加3.05万，为2021年2月以来最大增幅，但当月失业率持平于3.9%。 英国10月GDP同比升1.5%，环比升0.5%，均超出市场预期。 英国至10月三个月GDP环比降0.3%，好于预期的下降0.4%。

2、国内：中央经济会议落地，托底政策继续加码

会议提出，要加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，其中稳健的货币政策要精准有力，对发挥好货币政策作用提出了新的要求。”全国政协经济委员会主任尚福林说，面对当前复杂的国际国内经济形势，货币政策要保持流动性合理充裕，同时要保持币值稳定，保持人民币汇率在合理均衡的水平上基本稳定，这就要求货币政策在多重目标下协调平衡，精准施策，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域的支持力度。

会议对当前经济形势作了深入分析和科学判断，既让我们看到了问题、又找到了有利条件，既感到了压力、又坚定了信心。总的看，机遇大于挑战，希望大于困难，对明年和今后一个时期的发展充满了信心。”吉林省委书记景俊海说，只要把各方面的优势和活力真正激发出来，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，就能在经济社会稳定发展的浪潮中始终立于不败之地。

（二）基本面数据图表

三

期权市场动态追踪

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