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来源：CFC金属研究

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节后归来，在宏观情绪偏空叠加基本面走弱的背景下，有色板块多数品种出现回调，其中沪铝跌幅较为明显，2302合约较一周前高点已下跌超1000元/吨，并跌破18000元整数关口，我们认为引发此轮下跌的有以下几个原因。

首先在美联储12月议息会议之后，市场的避险情绪明显开始回升。根据美联储公布的点阵图，对2023年利率的预测中值是5.1%，2024年为4.1%，这两个数字都高于之前的预测。而鲍威尔在议息会议的发言强调了控制通胀仍是主要目标，同时也打消了在2023年考虑降息的预期。更高的利率水平对海外的消费和投资有明显的抑制作用，市场对陷入衰退的担忧有所提升。而最新公布的美国12月制造业数据下滑也佐证了这种担忧，宏观情绪整体偏空。

基本面来看，无论是之前印尼宣布禁矿还是贵州减产的消息对价格提振较为有限，这说明供应端的问题并非当下主要矛盾，市场的关注重点仍在消费环节。消费端目前受两大因素制约，一是疫情冲击下，部分加工企业的员工到岗率下滑，导致开工率跟随下降。二是春节假期临近，部分企业选择提前放假，下游刚需进一步减少。节前由于库存累库幅度较低，市场对消费转弱的程度存在一定分歧，做空的动能并不充足。节后电解铝库存大幅累增6.8万吨，库存拐点得到进一步确认。此时市场的卖套保资金和投机资金开始大幅进场，空头持仓不断增加，铝价持续下跌。

对于后期铝价走势，我们认为继续大跌的空间较为有限。目前价格已跌至17865元/吨附近，铝厂全国平均成本为18065元/吨，当下的利润水平难以驱动上游继续增加套保头寸，同时冶炼利润的回落也会抑制电解铝复产进度。短期铝价亦不具备反弹动能，1月份加工企业开工率将进一步下滑，电解铝社会库存将持续累增。短期铝价将在17000-18000宽幅震荡为主。

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