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糖史演义:原糖近远合约走势分化 谨防巴西港口运力挤兑
1评论2023-02-13 10:00:00来源:行业资讯 时间:2023-02-13 10:45:29
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来源:CFC农产品(行情000061,诊股)研究
国际市场继续由印度定价,榨季初期强烈的增产预期或被推翻,包括印度糖协在内的机构开始下调对印度22/23榨季的产量预估,其中糖协ISMA将初期3650万吨的预估量下调至3400万吨;Greenpool预计本榨季印度产量为3450万吨;随着产量的下调,印度出口量或最终停留在600万吨,产量和出口不足预期,意味着全球贸易流紧张的“强现实”持续发酵,投机性资金涌入,助推03近月合约继续走强;但是本周值得注意的是,在泰国产量稳定增加、巴西预计增产的23/24榨季即将开启的背景下,远月合约开始回落,促使3-5价差再次走扩,刷新高点。远月价格的回落意味着远月进口成本出现一定程度的下降,但是当前对郑糖盘面仍未给出进口利润,给予郑糖下方有力支撑,而上方受制于基本面,春节之后国内将进入消费淡季,供应压力和库存压力客观存在,盘面套保压力较大,郑糖上方可想象的空间不大。
关注焦点:
1.印度产量和出口不及预期,资金继续助推由印度定价的03合约,远月合约开始兑现供应宽松的预期,近远合约走势开始分化;
2.巴西新季粮食和食糖全线增产,谨防港口运力挤兑导致全球食糖贸易流再度紧张;
3. 内盘依旧缺乏有效话题,下方受到原糖支撑,上方受制于基本面,预计跟随原糖小幅波动。
资金继续助推由印度定价的03合约 远月合约开始兑现供应宽松的预期
此前由于市场对于22/23年度印度和泰国的增产预期极为一致,不少机构也因此将22/23年度全球食糖的供需调至过剩,因此外盘呈现出明显的back结构;但近期印度增产的预期不断被质疑,预期差和紧张的贸易流驱动原糖不断创新高。印度糖业协会大幅下调了对22/23榨利印度食糖的预估,由第一次预估的3650万吨下调至3400万吨,Greenpool预计印度产量为3450万吨;因此最近关于印度可能没有第二批食糖出口的传闻继续主导市场,贸易流紧张的问题再度成为原糖定价的核心,在印度定价的时间窗口内,驱动原糖近月合约继续走强。
但是本周05合约主导的远月合约走势和03合约出现了分化,在泰国产量以及出口预计稳定增加、巴西23/24榨季生产前景良好的背景下,05、07、10合约出现了回落,将3-5价差拉至高点。
泰国方面,根据泰国Strategy and Planning Division预计本年度泰国甘蔗压榨量将恢复至2019年的水平,达到1亿吨;食糖产量预计为1150万吨,同比增加100万吨,出口量预计增加17%超900万吨。
目前泰国双周增产的数据印证着本榨季泰国高产的预期,泰国2022/23榨季截至1月底,累计甘蔗入榨量为5063.4万吨,同比增加195.63万吨;含糖分12.84%,同比提高0.57%;产糖率为10.947%,同比提高0.536%;累计产糖量为554.29万吨,同比提高47.49万吨;其中白糖产量92.75万吨,原糖产量为447.14万吨,精制糖产量为14.4万吨。
当前从盘面来看,3-5价差的走扩其实已经在交易远月供应增加的预期了,但依然需要关注可能会出现的预期差,巴西港口运力挤兑的问题将是未来需要关注的焦点。
谨防新季巴西港口运力挤兑问题
巴西糖产量没有问题,问题在于是否有足够多的糖能够及时流入市场:巴西22/23榨季比预期提前结束,去年第四季度降雨充足有利于巴西23/24年度的甘蔗生长,降雨充足的时间窗口正好对应甘蔗的伸长期,此时是甘蔗需水量最大的时期,且还有上个季度800-900万吨的甘蔗盈余,因此从当前的情况来看23/24年度巴西甘蔗产量前景乐观,同时预计巴西糖厂将提前开榨。根据机构对于巴西中南部新季甘蔗产量和制糖比的预估,23/24年度巴西产量有望迎来明显增长,中南部产量的预估中值预计在3500-3600万吨,将较22/23年度增加300万吨左右。
近期关于巴西新季产量的风险主要集中在港口拥堵的问题上,今年巴西粮食和食糖同时增产,作物产量的增加意味出口量的增加,桑托斯是巴西玉米、大豆以及食糖的主要出口港口,其中约40%比例的玉米出口、76%比例的原糖出口、23.3%比例的大豆出口通过该港口,但是桑托斯港口的吞吐量有限;同时食糖出口高峰和大豆和玉米的出口高峰有一定重合,尤其是从7月开始和玉米的港口运力挤兑矛盾最为明显。
因此近期包括嘉利高和Alvean均提出对于下个榨季巴西食糖出口或面临物流瓶颈,巴西食糖贸易商Alvean首席执行官Paulo de Souza表示,23/24榨季巴西将迎来粮食的丰产,同时食糖产量预计也将上升,但这可能会增加向港口和消费市场运送食糖的竞争和成本,最终导致巴西出口速度或减慢。根据彭博社新闻,目前巴西生产商和贸易商正在为港口拥堵做准备。但目前根据Williams排船的数据,巴西港口待装运量以及巴西桑托斯港口排队停泊天数正常,后续仍需高度关注排船数据以及玉米、大豆价格的相互验证,一旦港口出现拥堵或升贴水的同时上涨,意味着巴西港口或出现挤兑,食糖出口速度将放慢,全球贸易流恢复的拐点还有后移的风险。
强势的原糖和亮眼的产销数据助推郑糖,但随后将面临传统消费淡季和供应压力
2022/23年制糖期截至2023年1月底,甜菜糖厂除有3家糖厂生产外,其他糖厂均已停机,甘蔗糖厂广西已有3家糖厂停榨。本制糖期全国共生产食糖566万吨,同比增加34万吨;全国累计销售食糖237万吨,同比增加27万吨,累计销糖率41.8%。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5670 元/吨,同比下跌76元/吨。2023年1月成品白糖平均销售价格5665元/吨。此外在原糖强势的上涨中,市场情绪有一定好转,现货价格跟随上调。
但是春节之后国内将进入消费淡季,供应压力和库存压力客观存在,从巴西 12 月对中国的出口量可以初步推导我国 1 月的进口量,2022 年 12 月巴西对我国的出口量 40 万吨,高于 2021 年 12 月的 23 万吨,因此预计 1 月的进口量较 12 月会出现减少,但是同比仍然偏高,因此供应压力不能忽视。
当前国内缺乏有效话题,预计跟随原糖波动,而原糖在印度定价的窗口内,预计继续维持强势,直到巴西开榨集中供应原糖之后;在原糖持续处于高位波动的背景下,远月的进口利润均被关闭,将为郑糖提供一定程度的支撑,但国内将进入消费淡季和库存高峰,关注5950-6000元/吨压力,谨慎追高。
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