聚酯需求不及预期“跌跌不休”？定论为时尚早！

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聚酯 价格 供需

【文章导语】

2月上旬聚酯产业链阴跌不止，与原油价格走出背离趋势。主要原因在于春节过后，上下游开工出现差异以及“强预期、弱现实”导致的上游产品累库，利空产业链产品价格。随着传统旺季即将来临带来的需求及向上传导，叠加企业由于利润不佳可能产生的主动降负荷行为，产业链供过于求的状态有望在2月下旬后得以改变，届时产业链价格将大概率逆跌反弹。

长期以来，聚酯及其原料作为典型的油制产品与原油价格关系十分密切。进入2月份以来，原油价格震荡上行，而在本次原油价格震荡上升的过程中，聚酯原料和产品价格走势与成本出现背离的走势。

从图2及图3中可以看出，聚酯原料和产品出现了不同程度的价格下跌，截至2月15日，聚酯原料PX、PTA、乙二醇分别较1月底下跌3.64%、5.65%、2.75%，主要的产品涤纶长丝、短纤及聚酯瓶片、切片价格分别较1月底下跌2.42%、4.38%、2.87%、4.06%。究其原因在于，春节过后受到“强预期、弱现实”的市场状态影响，原油对于聚酯产业链的提振影响趋弱，产业链自身的供需成为目前引导价格走势的主要因素。

上下游库存明显差异，利空聚酯价格

近期聚酯原料和产品价格回落的直接原因在于聚酯环节与织造环节库存出现明显差异。从整个产业链上下游来看，上游的聚酯原料及聚酯产品自1月中旬以来，库存水平出现明显上升，多数产品的库存水平高于2021年及2022年同期水平。但是，越接近织造终端，库存水平的变动幅度越小。

库存出现差异性的原因在于，一是春节过后，聚酯环节和下游织造环节的开工率出现差异性，下游织造由于受劳动力影响开工变动幅度更大，上下游开工的差异性造成了聚酯产品的累库。二是春节前期及期间，对于消费的预期较强，受到强预期的影响，聚酯原料及产品价格上涨。对于终端织造而言，由于原材料价格高以及需求恢复的不确定性，采购的需求偏谨慎，观望情绪较浓，主动补库存的意愿不强，纺织原料库存处于历史偏低水平。这种“强预期、弱现实”的状态使得聚酯产品产销率偏弱，加大了上下游的库存差。

定论为时尚早，聚酯或能近期止跌

从以上分析来看，春节过后强预期的逐步落空以及上游产品累库造成了聚酯产业链近期产品价格的下跌，但目前定论为时尚早，需求的复苏传导至织造以及上游还需一定时间。预计随着下游原料的消耗以及终端需求的回暖，2月下旬下游织造或迎来主动补库存需求，届时将提振聚酯价格。另一方面，从利润情况来看，目前除PX外，其余产品利润水平均处于历史同期偏低水平，处于盈亏平衡点附近，个别产品，例如PTA进入全行业理论生产亏损状态，因此不排除企业主动降低负荷，缓解供应压力，按照目前检修、减产的情况来看，预估2月PTA检修损失量大概率在180-190万吨之间，处于近3年内同期高点。企业主动降负荷能够降低累库速度，缓解当前市场的供需矛盾，利好产品价格。

目前各产品价格跌势趋缓，成本端与供需端博弈的结果初见端倪，并且即将进入“金三”传统纺织品及服装消费旺季，带来的季节性需求将大概率带来下游主动补库存的需求，聚酯产业链供过于求的状态将随着传统旺季的来临以及需求的向上传导得以改变，预计产业链在2月下旬后或逐步止跌反弹。

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