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来源：国投安信期货

纸浆近期持续下挫，背后主要原因是供应增加预期，需求持续疲软。芬兰运输工人协会港口歇工结束，罢工影响减弱，国外需求疲软，欧洲港口库存大幅攀升，加之阔叶浆新增产能到港预期，供应增加趋势难改，而国内需求延续疲软态势，原纸涨价乏力，库存高企，纸浆期现同跌。

1、欧洲港口库存大增，国外需求疲软，未来将增加发往中国量

1月欧洲港口木浆库存攀升至151.43万吨，环比增加13.8%，同比增加36.%，国外需求疲软导致港口库存大增。欧洲针叶浆报价出现下跌，与中国针叶浆价差收窄，由前期的高位120美元收窄至50美元，国内针叶浆价格优势增加，加之国外需求差，未来浆厂将增加发往中国纸浆量，国内进口有望增加。

2、罢工影响减弱，高库存有望转为发运

芬兰运输工人工会周三晚上8点前宣布，结束为期2周的港口工人歇工。芬兰罢工造成的影响，浆厂的库存攀升，但发运量偏低，货物集中在厂家手中，到达消费者手中量减少。根据PPPC数据显示，1月份针叶浆发运量环比下降3.1%，同比增加5.6%，阔叶浆发运量环比下降20.4%，同比下降9.2%。漂针全球生产商库存增加5天达到48天，漂阔增加4天达到49天，库存高位。随着罢工事件的影响减弱，预计供应链环节有望顺畅，浆厂库存至消费者手中将更加顺畅，这也将支撑国内供应复苏。

3、针阔价差持续扩大，阔叶浆价格牵制针叶浆

智利MAPA阔叶浆产能存在抵港预期，加之UPM210万吨的乌拉圭阔叶浆项目将在3月投产试运行，阔叶浆供应有进一步宽松预期。虽然短期针叶浆供应预计仍维持偏紧格局，但随着罢工影响减弱，加之阔叶产能增加，针阔价差的持续扩大，对针叶价格也会形成牵制。

4、下游原纸涨价乏力，库存压力大

上游浆成本下跌，成本支撑减弱，加之需求疲软，原纸价格提涨计划受阻。文化用纸、生活用纸和白卡价格均出现下跌，其中尤其白卡纸2021年以来一直处于下跌态势，目前仍未看到起色。近期上游让利后，原纸利润有所修复，开工环比改善，但与往年春节后开工相比仍处于偏低水平，其中白卡最为明显。部分地区生活用纸企业原纸近期出货缓慢，开工存在下滑预期。原纸库存虽然环比回落，但同比压力较大，市场对浆采买情绪差，以消耗自身原料库存为主。

5、总结

芬兰运输工人协会港口歇工结束，罢工影响减弱，欧美需求疲软，港口库存大幅增加，未来浆厂将增加对中国的发运量，加之阔叶浆新增投产的到港预期，供应增加趋势难改，但需求仍未见明显复苏，原纸价格继续下跌，开工同比较弱，库存高企，纸浆现货或继续下跌向期货回归，期价将震荡偏弱走势为主。

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