尿素：3月供需共振促价稳　4月平衡打破显弱势 世界速看

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导语：3月国内尿素市场延续2023年前两个月区间震荡走势，月内尿素装置日产量达到近一年新高，而受到下游春耕农业备肥、用肥跟进，复合肥企业原料库存低位整理，刚需采买持续推进影响，导致尿素价格窄幅波动。随着月末复合肥企业开工负荷持续下降，尿素检修装置恢复，供需弱平衡打破，预计4月尿素价格先抑后扬，整体趋势向下。

2023年中国尿素市场价格区间震荡，截至2023年3月27日，最高价为2726元/吨，出现在2月4日，最低价2668元/吨，出现在2月15日。3月国内尿素市场呈现小幅度、短周期变化，月内高低价差为24元/吨，涨跌趋势变化4次，上旬复合肥企业处生产周期，缓解尿素供应增量压力，支撑价格小幅回升。中下旬随着复合肥产能运行率降低影响，价格震荡下行。

需求端：农业传统旺季 复合肥持续刚需跟进 工农业需求支撑价格。

农业方面，伴随着气温回暖，春临大地，3月处在国内尿素传统旺季春耕时间段。小麦返青期追肥，叠加春耕备肥、用肥由南向北逐步展开。特别是今年农历闰二月影响，局部农需活动推迟至3月，从而形成3月农业需求跟进好于去年同期，成为支撑尿素价格的主要因素。

工业方面，3月复合肥企业正处高氮肥生产周期，复合肥产能运行率先扬后抑。3月初中国复合肥产能运行率为57.48%，达到近两年高点，利好于上旬尿素价格窄幅上行。而下游按需提货，率先消化企业库存，高产能运行率造成高成品库存后，减产情况增加。截止到3月23日，中国复合肥产能运行率降至42.74%。但是复合肥减产后尿素价格并没有弱势下行，主要有两方面原因：一是经历过2022年尿素市场价格涨跌较大幅度变化后，2023年复合肥企业采购心态谨慎，原料尿素库存维持相对低位整理。卓创资讯(行情301299,诊股)数据显示，2月末复合肥样本企业原料库存为4.6万吨，是近两年新低，低库存导致复合肥企业刚需补库活动持续推进，形成了短期供需相对平衡；二是尿素作为高氮复合肥生产主要原料，尿素和复合肥价格相关性较高，复合肥企业短线持续备货使得尿素与复合肥价格形成互相支撑的作用。

综合以上，传统农业旺季作为需求基本盘，复合肥需求短线刚需持续跟进，支撑尿素价格。

供应端：尿素日产量高位回落 难推价格持续上行。

3月中国尿素装置开工负荷冲高回落。截至3月27日，3月中国尿素装置月均开工负荷73.44%，环比增加1.80个百分点。如图3所示，与去年同期相比受春节假期时间错位问题导致开工出现明显差异。 2023年春节在1月，节后尿素开工恢复进度提前，2月开工负荷持续增加，3月上旬，随着西南、西北气头检修装置陆续恢复，中国尿素装置开工负荷升至年内新高76.02%。中下旬华北、西北地区短停减产情况增加，3月27日开工负荷降至68.58%，去年3月正处春节后备货开展阶段，尿素厂家开工积极性价高，开工负荷维持在70%以上波动。

3月中国尿素装置开工负荷变化趋势与复合肥产能运行率基本一致，如图2、图3所示，两者均是上旬达到年内高点，中下旬开始下降。3月上旬国内尿素日产量攀升至17.05万吨，加之部分地区商业储备放储，国内尿素市场供应充足，缓解了复合肥高开工和传统农需旺季带来了需求增量压力，确保尿素市场保供稳价。下游复合肥企业产能运行率下降后，尿素市场高开工负荷阶段亦随着新疆和山西装置减产增加结束，3月中下旬市场进入尿素与复合肥开工共振阶段，供需弱平衡支撑价格箱体震荡，价格波动幅度22元/吨。

后期行情展望：

4月供大于需情况凸显 尿素价格先抑后扬。

需求端：截至3月23日，中国样本复合肥周度库存82万吨，为近两年新高，较3月第一周增加36.67%，成品库存高位抑制复合肥企业开工积极性，4月上旬产能运行率延续3月下旬降低趋势，叠加新一轮放储周期到来，整体备货积极性降低，备货周期拉长。但复合肥企业仍维持低原料库存状态，备货节奏趋于“短平快”，预计下旬复合肥企业成品库存压力缓解后，产能运行率一旦恢复，需求跟进节奏也比较快。

供应端：四川、新疆检修装置恢复生产，上旬尿素装置开工负荷回升，预计4月平均日产增加0.25%至16.34万吨，同时一季度煤炭和天然气价格走弱，尿素厂家利润修复，成本支撑较弱，尿素厂家价格调整空间增加，4月调整幅度或扩大至50元/吨。

其他方面，国际价格仍处低位，国内、国际价格倒挂，国内厂商集港积极性极低。

4月尿素市场价格预计先抑后扬。4月初尿素装置产量恢复，复合肥产能运行率预期持续降低，3月供需弱平衡被打破，尿素价格承压下行；随着中下旬复合肥企业成品库存消化，开工情况恢复，山东、新疆尿素计划检修开始，供大于需情况缓解，4月下旬尿素价格回升。

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