睿扬投资彭砚：关注高景气投资 看好消费电子、汽车智能化

“我们是基于当年的景气度去做投资，从中观行业比较的角度去选；关注基本面、政策面和市场预期。”从公募到私募，睿扬投资掌门人彭砚始终保持着鲜明的成长风格。

做景气度投资靠结构去进攻

由于出色的业绩表现，彭砚获得2021年中国基金业英华奖三年期最佳私募投资经理。今年他相对看好消费电子、汽车智能化等方向，新能源和医药则要看业绩和估值的匹配度。

彭砚拥有超过17年证券从业经验，本科学生物医学，研究生学金融。2006年加入中银基金，当研究员时钻研过地产、建材、家电、TMT、金融等多个行业；2010年6月开始担任基金经理；2013年加入南方基金，管理过南方隆元、中国梦基金；2015年8月创立睿扬投资。

彭砚的投资框架比较简单：先是自上而下，从中观行业比较的层面寻找未来半年到一年景气度最高的细分行业，然后再通过自下而上的方式，在这些高景气度行业和赛道中精选个股。

在彭砚看来，要长期战胜市场，要抓住当年的主线。如何抓住当年景气度最好的行业和赛道，彭砚认为要从中观行业比较的角度去选：一是研究基本面，如果行业的利润在增长，相关公司也会起来；二是关注政策面，比如互联网虽是成长性行业，但去年受到政策的打压，照样没有机会；三是把握市场预期。

回避两高股票看好消费电子、智能汽车

关于今年的市场，彭砚的判断相对中性。从基本面看，A股上市公司的利润会下滑，虽然资金面偏宽裕，但是年初公募发行偏冷，市场没有增量资金，就是存量博弈。另外，从中观行业来看，新能源、医药里的CXO、军工等行业长期高景气，但是短期交易比较拥挤，任何一个利空都可能对股价造成压力。

“我们整体策略上会偏防御，今年要防‘两高’股票，一是股价在高位的公司，二是高估值的股票。这些公司连续几年超额收益都很高，在今年美国大概率收紧流动性的情况下表现不会好。所以，今年要尽可能回避高估值。近期市场买地产股和中药，也是这个逻辑。此外，还要以PEG的角度选股，既要长期好的行业和赛道，又要短期估值相匹配，今年选股要做到‘完美’。”彭砚说。

从市场风格角度来说，彭砚认为，“到去年年底，中小盘和创业板指数对比大盘股的估值溢价达到了很高的分位，有点像2015年上半年的情形。所以我们觉得今年价值成长的公司表现会更好。”

对于新能源行业，彭砚表示，去年光伏在基本面很差的情况下，股价涨幅仍然较大，有些已经透支了未来的成长。“新能源的龙头公司，从长期看还是有空间的，但是以一年的维度来看，无法确保能够获得明确的超额收益。等一季报出来以后，需要观察新能源的基本面如何。如果性价比高，今年有50%-60%的增长，而且估值不贵的话，就是比较好的买入时机。”

彭砚认为，消费电子有可能是今年最好的行业和赛道，“消费电子未来会有长逻辑出现，苹果造车是大概率的事情，肯定会用到消费电子产业链，且门槛不算高，找造车厂进行代工，自己做组装，这个产业一旦起来机会会很大。消费电子本来是万亿级的市场，近几年卖不动了，未来造车会成为行业的第二增长曲线，而且可能会比第一个曲线更加迅猛。”

但彭砚也强调现在介入可能还有点早，一是苹果造车的动作没有那么快，二是相关产业链的公司在去年底已经过了一波估值修复。“站在这个时点看，今年和明年基本面会改善，当前市场预期不够充分。相对防御的品种，抗跌性会比新能源股票要好。”

另外，他还相对看好元宇宙和汽车智能化概念。“去年市场更多交易的是汽车电动化的逻辑，但这需要有更多车型放量。受益新技术和新工艺，汽车智能化相关需求会起来，加上元宇宙的概念，还有华为和苹果造车。但行业基本面边际变化大，还需要密切跟踪。”

关于医药行业，彭砚表示CXO估值比较贵，有些人开始配置医药里面低估值的中药板块。 “因为担忧民营医疗的政策风险，有些港股的医疗服务公司短期估值受到压制。但只要政策不是一刀切，这些公司长期的增长空间和赔率还是足够的。”

对于消费行业，彭砚认为当前有一定的压力，因为经济基本面不好，白酒一季度开门红没问题，一季报应该会不错，后面可能会出现一定的压力。

（文章来源：中国基金报）

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