焦点快报!晨会精华：美国高通胀、史诗级加息和逃不开的衰退！中国资产能否顶住压力？

回顾周三A股行情，沪深两市全线高开，早盘股指快速上攻，伴随着大金融发力，沪指成功收复3300点，午后市场迅速冲高，又一度迎来回落，尾盘股指涨势进一步收窄，好在最终沪指险守住3300点整数关口。

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正如东吴证券所述，目前市场主要压力位在大金融板块的联手上攻突破后得到市场认可，新一轮上行空间开启，短期市场自发进行调整后或将带动本轮修复行情进入板块轮动补涨的节奏。操作上看投资者可适当对前期热门板块品种进行止盈，继续保持较大仓位参与市场热点以及前期超跌板块的轮动补涨行情中，把握近期的做多时间窗口。

从技术面来看，中原证券指出，周三A股市场高开高走、震荡上涨，早盘股指平开之后小幅整理，午后银行、保险以及证券等大金融行业轮番大涨，提振股指快速走高，沪指盘中一度突破半年线3330点，尾盘股指冲高回落，前期热点煤炭、化肥、汽车以及新能源行业震荡走低，沪指险守3300点整数关口。

东莞证券表示，周三沪指放量上涨站上3300点，两市量能有所放大，北向资金净流入超百亿，市场赚钱效应好，显示市场信心逐步修复。随着市场情绪的逐步回暖叠加稳增长政策的加快落地，预计大盘将继续震荡修复，关注量能变化及美联储议息会议结果，操作上建议关注金融、汽车、建筑建材、食品饮料、电力设备等行业。

就后市而言，山西证券倾向于认为，这两天券商为主的大金融上涨更可能是反弹行情后期的补涨而不是新一轮行情的启动。因为中长期看，海外通胀尚未消退，经济衰退预期却已逐渐增强，国内经济寻底大概率也会反复，流动性和风险偏好并不足以支撑国内新一轮牛市启动。

值得关注的是，东海期货指出，美联储公布最新利率决议，将基准利率上调75个基点至1.50%-1.75%区间，为1994年来最大幅度的加息。美联储声明表示，高度关注通胀风险，“坚决承诺”将通胀率恢复到2%，并重申认为持续加息是适当的。FOMC 委员们以10-1的投票结果通过此次的利率决定。

华泰期货则表示，会议整体符合预期，超预期的部分在于鲍威尔表示下次会议还可能会加息75bp。考虑美债10Y 利率已经一度逼近3.5%，截至6月16日利率衍生品已经计价年内基准利率再加息7.7个25bp 接近3.5%-3.75%，我们认为至少在6月CPI前，紧缩预期进一步升温的空间已经很小。

该机构进一步分析，A股在国内经济预期改善、货币边际宽松的支撑下可以继续保持乐观；此外，紧缩计价见顶回落，叠加美国经济下行压力增大，有望推动10Y 美债利率见顶回落，贵金属将再度受益；而美元指数还需要看到欧洲央行如何应对意大利、西班牙等国家国债利率过快上升风险，若美元指数同样见顶回落，对整体商品指数也将提供一定支撑。

信达证券提到，一直到三季度底，美国的高通胀都很难消退。为了防控通胀，美联储将会继续走在史诗级加息的路上。美联储具有实现充分就业和维持物价稳定的双重使命。目前，失业率连续三月持平且处于低位，而通胀再创四十年新高。在此背景下，解决高通胀成为美联储的第一要务，而低失业率为货币政策留下了继续加息的空间。

我们预计史诗级加息周期继续，一是早期美联储低估通胀已经损害了其在市场上的公信力，二是高通胀侵蚀了消费者购买力和经济增长。现在，美联储必须严肃认真地对待通胀，抓紧一切可以控制通胀的手段来收服通胀。

逃不开的经济衰退是美国为了遏制高通胀不得不付出的代价。当前经济更多周期尾部迹象正在出现，若美联储持续加息，可能会把美国经济推入衰退区间。1)消费端：收入的支撑作用显示出松动迹象，储蓄余额不足，消费者信心指数作为预警信号也显示出回落迹象。

2)投资端：美国住房投资下降释放经济的警示信号，持续加息下，非住宅的投资上行期或将结束。

3)就业端：失业率低位徘徊数月，目前或已临近衰退区间。从历史上看，在不制造衰退的前提下降低高通胀的可能性不大，但即便如此，美国经济的衰退风险也不会对此轮加息产生制约，因为经济衰退是美国解决高通胀问题必须要付出的代价。

对中国有何影响？该机构进一步指出，第一，内外部因素作用下，我们预计中国货币政策的宽松窗口期将逐步关闭。一是我国货币政策受到美联储史诗级加息的外部制约，二是下半年通胀可能成为制约货币政策的另一个因素。

第二，美联储紧缩阶段，中国最大风险是人民币汇率承受较大的贬值压力。加息和缩表造成全球流动性相对收紧，我们预计人民币汇率将面临较大的阶段性贬值压力。

第三，美国经济衰退将通过出口传导渠道，向中国经济增长施加压力。1)直接传导：美国经济衰退直接影响其消费者和投资者的购买意愿。通过影响出口商品的增长，对中国经济产生显著的同向冲击。2)间接传导：美国经济衰退连带影响全球其他国家的经济发展，对中国出口增长带来额外减速效应。

宏观方面，东方证券表示，目前海外处于一个经济景气高点回落、通胀高启、叠加金融条件不断收紧的宏观组合；而国内则正好相反，处于一个通胀压力减弱、金融条件不断放松、经济企稳回升的状态。尽管中美经济周期错位，美联储继续收紧对全球流动性的负面影响仍在，但国内发生资金外流冲击的可能性并不大。但从一个更长时间维度，随着海外衰退风险的不断累积，其负面效应溢出可能最终传导到国内，中长期风险犹存。

该机构进一步分析，从一个至上而下的视角，国内流动性充裕、金融条件宽松、经济逐步企稳回升的宏观组合使得国内的权益资产处在一个相对舒适的宏观环境，海外金融条件收紧并不是当前国内权益市场的主要矛盾，叠加自身估值相对低位，我们继续看好权益资产在年内的表现。从配置方向来看，更应该偏向于行业景气高、盈利能力稳健的白马龙头、成长方向为主，低估值、高分红及周期方向为辅。

在操作策略上，国盛证券指出，市场趋势上并未遭到破坏，仅是速率上需要修正，后市仍有较大的局部性机会可参与。未来关注点方面：1、水利基建方向。今年前5个月，我国已完成水利建设投资3108亿元，较去年同期增长54%，全国推进项目新开工10644个，投资规模达4144亿元。央行、水利部联合召开金融支持水利基础设施建设推进工作会，要求政策性、开发性银行要用好新增的8000亿元信贷额度，再次加大对国家重大水利项目的支持力度。同时水利基建与市场的绿电、储能等风口重合，可中期关注；2、“核心资产”方向。北上资金当日净流入133.59亿元，本月累计净流入超450亿元，创年内月度新高。外资高额的流入，叠加投资偏好，各行业的优质白马股或受资金青睐。

（文章来源：东方财富研究中心）

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