今年3月下旬泡泡玛特跌下千亿市值神坛 并非无迹可寻

泡泡玛特的创始人王宁曾经多次表示：“我觉得五年以后，我们有可能是国内最像迪士尼的公司。”不过，在上市路演中，泡泡玛特改变了措辞，“内部不再争做中国版迪士尼，而是要立志成为中国的泡泡玛特。”而今，王宁的说法又变了，连迪士尼都不再提，而是用唱片公司来类比泡泡玛特：推出IP等同于发行唱片，有名设计师就是公司的“头号艺人”。

王宁为何三改其口?是不愿意做迪士尼，还是做不成迪士尼?泡泡玛特的20年财报隐藏着哪些危机?带着这些问题，新眸将从以下四部分对这家潮玩公司进行大起底。

盲盒是不是一门韭菜的生意?

泡泡玛特为什么做不成迪士尼?

泡泡玛特的核心护城河到底有多低?

泡泡玛特的生意经存在哪些具体雷区?

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盲盒打开是韭菜

提起中国潮玩，就想起泡泡玛特;提起泡泡玛特，就想起盲盒。

泡泡玛特这家公司有多依赖盲盒，根据其招股书，2020年上半年，盲盒产品收入占泡泡玛特期内总收入的84.2%。

盲盒押中了用户的赌徒心理和收集癖。

拆盲盒过程中带来的“不确定性”和“稀缺性”体验，本就为一次次复购埋下种子。太阳底下无新事，从当年风靡全国的干脆面“集卡”，到网游中的抽SSR稀有卡牌，还有日本发展60年之久的扭蛋潮玩，本质都无二致。其核心都是通过IP系列中隐藏角色的稀有性，以低抽中率的博彩模式为手段，吊起消费者的储藏欲望，迎合其“赌徒心理”。

新华社曾发文批泡泡玛特盲盒带有“软性赌博”的性质，“盲盒热”所带来的上瘾和赌博心理也在滋生畸形消费，不少盲盒爱好者每月花费不菲，不利于未成年人形成良好消费观。

再者，盲盒的制作成本和难度极低。泡泡玛特在线上渠道销售的单个盲盒，定价大多在59元。根据其招股书，以2019年产品毛利率来算，一个标价59元的盲盒，成本不到17元。

图：泡泡玛特产品毛利率(来源：泡泡玛特招股书)

极高的投资回报比引无数玩具制造商涌入赛道，泡泡玛特无法防住自家IP不被抄袭，我国制造业集群地：广东东莞，江苏昆山和浙江义乌，尤其是世界小商品市场义乌，只要给出样品图，厂家立马能批量量产，投放市场。

潮流玩具这类不具备任何技术难度的产品，不像乔丹耐克等运动鞋拥有对研发技术的绝对把控，完全没有垄断生产的可能性，如果不配备强大如迪士尼的法务团队，就只能面对被抄袭的危机。可笑的是，泡泡玛特此前就深陷抄袭的丑闻风波。

与此同时，泡泡玛特的营销方式加速了把一手好牌打烂的进程。

2018年泡泡玛特就Molly这一IP的国内销售量超过400万，2019年，这个数值飙升至700万。一个每年动辄几百万销量的IP，盲盒怎么可能还有增值空间。

出货量为千万级的市场让盲盒所处的生态一直处于供大于求的状态。盲盒玩家经常碰到，前脚刚拆开原价正版盲盒，后脚就发现自己的拆的款在二手平台比比皆是，而且都是白菜的价格，这样的体验对盲盒玩家实在太不友好。

泡泡玛特意识到过度出货对二级市场的冲击后，便采取了饥饿营销的方式。2020年8月，泡泡玛特发售“Molly的一天”系列。这款系列的盲盒长时间处于缺货状态，曾经在线上旗舰店一度消失，近期才重新上线。一旦在泡泡玛特抽盒机上新，少量的货源也很快被一抢而空。

泡泡玛特一系列操作确实使“Molly的一天”在二级市场上的价格十分坚挺。在千岛潮玩APP上，该系列盲盒的12个常规款中，有6款的价格在60元至110元之间，即大于等于原价。隐藏款的价格更是高达380元。这样高的溢价比例，在历代盲盒中十分罕见。

图：“Molly的一天”系列售价(来源：千岛潮玩APP)

跳水贬值的盲盒催生了大量盲盒玩家纷纷退坑，在微博、闲鱼、小红书上搜素“盲盒退坑”的关键词，会出现大量推挤如山的娃娃图片;堪比天价的盲盒也让大部分玩家望而止步，失去购买欲望。

今年3月下旬泡泡玛特跌下千亿市值神坛，并非无迹可寻。中国潮玩市场经过前两年粗放式疯狂增长后，已经趋于降温，盲盒玩家逐渐理智稳定。只不过这家公司在上市前割了消费者一把韭菜，上市后还要割一把股民的韭菜。

关键词： 泡泡玛特 千亿市值 韭菜