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频繁折腾的汤姆猫风险尚存 上半年营收净利双降

从化工到化工+游戏、再到游戏,频繁折腾的汤姆猫(300459.SZ)风险尚存。

汤姆猫的前身是浙江金科,2015年5月上市,至今6年。短短6年,公司已经三次更名。

频繁更名的背后,是汤姆猫的频繁高溢价并购。

据长江商报记者粗略统计,从收购杭州哲信到万锦商贸,汤姆猫付出的成本(股份加现金)合计接近百亿。

然而,这些高溢价并购催生了63.77亿元商誉。随着标的公司业绩变脸,2019年,商誉减值高达27.27亿元。

一年的亏损吞噬了多年利润,尽管去年以来,汤姆猫持续盈利,但上市以来的归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)累计数仍然亏损1.68亿元。如今,公司还有高达36.48亿元商誉悬顶。

今年上半年,汤姆猫营收净利双降,股东接连减持,股价跌幅已达70%,实际控制人及大股东质押率超90%,“九条命”的汤姆猫将何去何从?

上半年营收净利双降

汤姆猫的经营业绩再度下滑。

今年上半年,汤姆猫实现营业收入9.17亿元,同比下降2.47%,净利润为4.12亿元,较去年同期的5亿元下降17.58%。扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为4.08亿元,同比下降7%。营业收入和净利润同比双双下降。

分季度看,今年一二季度,公司实现的营业收入分别为4.95亿元、4.22亿元,同比变动5.50%、-10.41%。对应的净利润为2.28亿元、1.84亿元,同比变动4.62%、-34.75%。扣非净利润为2.27亿元、1.81亿元,同比变动15.74%、-25.34%。

去年一季度业绩基数较低,因此,今年一季度,公司的营业收入、净利润同比均实现了正增长。但是,二季度,不仅同比出现较大幅度下降,环比一季度,无论是营业收入,还是净利润、扣非净利润均有明显下降。

汤姆猫于2015年5月15日在深交所创业板挂牌上市,当时,公司主营氧系漂白助剂(SPC)的生产。SPC是洗衣粉的主要功能性成分,下游客户主要为国内外日化企业。

上市当年,公司实现营业收入5.06亿元、净利润0.48亿元,同比分别增长6.19%、33.99%。

2016年至2018年,单纯从经营业绩数据看,汤姆猫实现了高速增长。这三年,公司实现的营业收入分别为8.95亿元、13.96亿元、27.25亿元,同比增长76.64%、56.08%、95.17%。

然而,高速增长是来源于大规模高溢价并购,借助并购标的业绩贡献,在承诺期内,汤姆猫实现了经营业绩高速增长。

但是,巨额商誉如同悬在头顶上的利剑,随时可能掉下伤人。截至2018年底,汤姆猫的商誉账面余额高达63.77亿元,接近总资产的一半。

商誉减值很快到来。2019年,标的公司之一杭州哲信信息技术有限公司(简称杭州哲信)亏损3.64亿元,而在2016年至2018年的承诺期,其分别盈利1.92亿元、2.38亿元、3.36亿元,完成率112.94%、103.48%、112%。

业绩承诺期满,从盈利3.36亿元到亏损3.64亿元,变脸比翻书还快。于是乎,接近20倍溢价收购,形成的商誉23.20亿元,公司进行全额计提。

此外,公司收购Outfit7形成商誉36.51亿元,其业绩在承诺的第三年就没达标,完成率为67.68%。为此,计提商誉减值2.62亿元。

在加上应收账款、存货跌价等损失,2019年,公司减值损失合计达31.95亿元。接近32亿元的减值损失,直接导致当年亏损28.23亿元。

这一个年度的亏损,直接将汤姆猫打入谷底,公司累计赚得的钱都不够一年亏损。

截至今年二季度,2015年上市以来的6年半,公司实现的净利润累计数为亏损1.68亿元。

25.67亿债36.48亿商誉齐压顶

并购标的爆雷,让汤姆猫元气大伤,多年的积蓄不够一次亏损。

长江商报记者发现,除了上述两笔大规模收购外,汤姆猫还收购了其他资产。

汤姆猫的实际控制人为朱志刚,上市之初,公司主营业务为日用化工,系氧系漂白助剂SPC领域的龙头。上市后,朱志刚看到了行业的激烈竞争,上市刚2个月,就牛刀小试,作价1.44亿元收购吉昌化学60%股权。

此后,公司相继收购杭州哲信、星宝乐园、杭州每日给力等多家公司部分或全部股权,交易总价合计为97.50亿元。

通过系列并购,公司主营业务从日用化工变更为化工,化工+游戏,再到游戏,变换频繁。

与之对应的是,公司频繁更名,上市之初,公司名为浙江金科,后相继更名为金科娱乐、金科文化,再到今年更名的汤姆猫,上市仅6年,公司进行了三次更名,折腾之频繁可见一斑。

备受关注的还有一次关联收购,市场曾一度质疑公司利益输送。

2019年,天健对汤姆猫出具了保留意见审计报告,原因是,公司无形资产及长投的减值准备计提的准确性存疑。当年底,汤姆猫对其控股股东金科控股的其他应收款高达15.49亿。

原来,汤姆猫子公司通过电解铜贸易方式,向上游支付电解铜贸易采购款,相关资金流向控股股东金科控股或其安排的第三方,形成关联方资金占用。

2020年半年报显示,汤姆猫其他应收款中的资金拆借款及利息已经达到17.49亿。

大股东占用上市公司资金引发了监管关注。此时,朱志刚玩了一把精妙的运作。

2020年8月,上市公司收到了金科控股归还的10.28亿。

大股东占用上市公司资金,通常情况下是自身缺钱造成的。金科控股从何处筹集到的资金还债的?在这10.28亿元资金返还不几久,汤姆猫很快就退回去了,原因是收购大股东及其关联方资产。

这一年,汤姆猫向大股东金科控股收购万锦商贸有限公司(简称“万锦商贸”)100%股权。标的资产估值为16.29亿元,是其净资产的48倍。

资料显示,截至2020年5月31日,万锦商贸净资产为-4982万元,加上旗下的两家子公司绍兴上虞雷迪森万锦大酒店有限公司、绍兴上虞时代广场商贸有限公司,净资产也只有0.34亿元。

就是通过收购大股东的一家公司,就将16.29亿元债务抹平了,顺利解决了大股东资金占用问题。

通过收购形式,汤姆猫向大股东输血,这直接导致受资金自身财务压力奇大。

为了解决资金压力,公司分两次出售传统的化工资产,回血7.33亿元。

即便如此,公司偿债压力依然存在。今年半年报显示,截至6月底,公司货币资金6.62亿元,而长短期债务合计为25.67亿元,资金缺口之大十分明显。

大股东依然缺钱。截至今年6月底,金科控股的股权质押率约为99.39%,实际控制人朱志刚直接持有的股权质押率约为96.32%。

二级市场上,汤姆猫的股价从2016年8月26日的146.12元/股一路下跌至今年9月2日的44.01元/股(均为后复权价),累计跌幅为69.88%。

实际控制人、大股东缺钱,汤姆猫也缺钱。此外,汤姆猫的账面上还有36.48亿元商誉,一旦标的公司经营大滑坡,随时会出现商誉减值损失,经营风险也不小。

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