食品饮料行业研究周报：看明年啤酒业绩可期 低估值食品当前可布局

行情回顾：食品饮料板块涨跌分化，食品加工类涨幅明显上周SW 食品饮料下跌1.04%，沪深300 上涨0.47%，板块涨跌分化。分子行业看，上周啤酒行业下跌5.12%，白酒行业下跌2.03%，食品(综合)行业上涨1.02%，乳品行业上涨1.07%，肉制品行业上涨3.33%，调味发酵品行业上涨5.35%。

上周观点：推荐仍为短期强业绩公司，多数板块仍需数据验证白酒：本周高端白酒跌后反弹，我们认为目前高端白酒仍然处于短期估值修复中。目前三季度动销反馈基本结束，高端动销符合预期，次高端有分化，市场对于需求端的过度担忧已经释放。贵州茅台披露三季报，业绩基本符合预期，目前估值合理。高端白酒提价的核心逻辑未变。

啤酒：珠啤三季度销售及利润有所承压，高端化升级保持良好趋势。啤酒三季度产量出现中单位数下滑，主要系天气、疫情反复等因素影响。本周珠江啤酒公布三季报，三季度营业收入同比增幅0.02%，销售承压，毛利率同比下降4.84pcts。但啤酒行业中长期坚守结构升级及效率优化核心逻辑，高端化步伐加速，建议关注行业提价催化及中长期配置机会。

餐饮产业链(五环)：安琪三季报成本压力有所显现，千味央厨短期调整不改长期趋势。本周安琪酵母披露三季报，盈利能力有所下滑，主因糖蜜等原材料成本上涨，未来随着糖蜜成本的下降，我们预计公司提价红利有望显现。餐饮供应链方面，我们上上周调研了千味央厨，随着下游餐饮业的持续恢复以及去年疫情影响下的低基数，公司Q3 业绩有望保持较高的增长。未来业务拓展上，公司仍注重大B 客户，不断强化其客户粘性，同时力图打造多个大单品。渠道发展端，公司一方面通过专业化产品和服务，维持大B 渠道优势，另一方面赋能小B 经销商渠道，扶持优质经销商。

软饮料：单季放缓不改承德露露核心逻辑，改革势能有望逐步释放。承德露露收入环比二季度降速，我们认为原因有疫情反复、消费场景受限，三季度销售费用减少，新品、新渠道以及南方市场可能仍未有较大的贡献等。但公司的核心逻辑不变，有望通过新品研发、人才等落地，在四季度实现快速增长。

乳制品：受疫情后健康，高端白奶需求仍在提升，养殖端奶牛及饲料成本处于较高水平，原奶供给较为紧缺，我们预计奶价仍将处于较高水平。我们认为当前的市场高集中度趋势与高端、超高端趋势，我们认为在市占率提升的逻辑下，出生率的变化目前未对乳制品行业造成影响。随着Z 世代对国货偏好的增强，叠加奶粉行业强监管下市场出清的加速，未来中国婴幼儿配方奶粉市场将进入高质量发展阶段。

当前重点推荐：承德露露，五粮液，千味央厨(商社团队联合覆盖)建议关注：海天味业，东鹏饮料，立高食品(商社团队联合覆盖)数据跟踪：

白酒行业：茅台及五粮液批价略有下降，国窖批价持平啤酒行业：产量持续下降，进口大麦价格下跌，玻璃价格明显下跌，瓦楞纸价格有所上涨

乳制品行业：生鲜乳均价略有下跌，全脂奶粉价格略有上涨、脱脂奶粉价格明显上涨，豆粕价格有所下降、玉米进口价小幅下跌风险提示： 疫情导致的消费场景受限、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题等等。

（文章来源：天风证券）

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