光大保德信基金詹佳：重拾“核心资产”逻辑

今年以来，A股赛道明星失去“光彩”。光大保德信基金国际业务部总监、基金经理詹佳认为，现在或许是时候重拾“核心资产”逻辑，寻觅品质可靠的公司，渡过今年的高波动环境。他的视野中不仅包含A股也包含港股，就排兵布阵来说，两者作用不同。

重拾“核心资产”逻辑

对于A股的投资者来说，核心资产这个概念不陌生。如今，经历主题和赛道投资热潮之后，詹佳认为有必要重视“核心资产”投资，在他看来这一投资思路符合当前的市场环境。“在美联储加息环境下，A股市场面临外部的不确定性。高波动环境下，高估值的股票承压，盈利能力成为决胜的关键。”

“核心资产”并不是赛道论，而是由公司质地决定的。相较于赛道投资看准方向“All IN”的做法， 詹佳的“核心资产”投资是要在不同行业中选出最符合要求的公司。

能成为他的核心资产，要符合詹佳的“三高一低”选股方法，“三高”指的是高空间、高壁垒、高资本效率；“一低”是指低波动。

詹佳的核心资产配置策略标的目前多从三个领域产生：大消费升级、先进制造、科技创新。

谈及大消费升级，詹佳表示，越来越多的国货品牌已经获得了比较高的市场认可度和市占率，这一领域会出现很多具备核心资产特征的企业。

而说到先进制造，詹佳表示，过去两年，中国出口维持了高速增长，中国的产业链完整是重要原因。但在全球的供应链中，中国先进制造的供给还不够，未来还有很大的增长空间。而在包括汽车在内的行业或者领域，增长的趋势已经启动。

最后，科技创新作为经济增长驱动力的作用越来越显著。品牌升级和先进制造要形成产业化，能够落地也要基于科学的原理和技术升级。“从美股来看，科技类板块的市值占比非常高。科技并不是只玩概念，谷歌、苹果等科技公司都是著名的‘现金奶牛’。”

詹佳的组合风格鲜明但换手率也较高。他对此做过反思：“高换手背后是看到机会主动出击、看到风险主动行动，这是由A股的特点决定的。”在A股投资，詹佳认为保持一定的灵活性是必须的。基金经理要时刻保持警觉，关注宏观环境、交易拥挤度等指标，必要时做出调整。而有时换手也是由基金的规模决定的。一只基金在规模增长时，基金经理也应该相应地调仓换股。

港股可为组合提供防御

詹佳的职业生涯始于中国香港，曾在外资机构从事A股和港股研究。他认为，就今年的情况来说，A股进攻性更强，港股则会体现出较强的防御性；港股中重点关注可提供防御的个股。

詹佳强调，港股的定价模式和A股不同，A股更多由政策驱动和流动性驱动，而港股市场更多的遵循现金流折现的估值模型。这与港股以机构投资者为主、海外投资者扎堆的投资者结构有关，多、空力量充分博弈，市场的价值发现由机构投资者主导。

不过，随着A股的对外开放，港股和A股有交融的趋势。

港股之外，詹佳基于他对全球市场宏观环境的理解认为投资者需要注意部分行业、板块的变化。

2022年以来，全球市场进入估值从高到低的切换。詹佳的组合曾重点关注医药板块，但在美联储边际收紧的全球环境下，需要重新审视医药行业的估值。美联储之外，国内的“集采”等政策、以及外部环境的不确定性对部分药企的研发形成影响，在此背景下，部分医药公司的投资逻辑受到挑战。詹佳认为这可能是很多投资者转而投向中药公司的原因：看到医药赛道的机会，同时考虑高估值在美联储加息环境下的风险，转而寻找低估值、高股息的品种。

（文章来源：中国基金报）

关键词： 核心资产 光大保德信基金 今年以来