广发策略戴康：稳增长政策持续发力有助于提振市场信心

1-2月经济增速好于预期。我们判断稳增长将是全年政策主线，中期关注“稳增长进化论”的3大投资方向。

摘要

1-2月经济数据好于预期，稳增长政策持续发力有助于提振市场信心。在去年同期的相对高基数下，工业增加值同比/社零增速/固定资产投资增速/地产投资增速等关键指标分别录得7.5%/6.7%/12.2%/3.7%。(1)从DDM三因素来看：好于预期的经济数据有助于缓解投资者对于经济增长的担忧，能够同时从分子端(盈利预期)和分母端(政策预期)对A股市场支撑。(2)我们在2.9《稳增长右侧，价值成长如何选择？》中提示：T0“定调转向”和T1“政策落地”都不是市场企稳或上涨的充分条件，而往往需要等待T2“密集验证”。1-2月好于预期的经济数据初步指向本轮“稳增长”政策的T2“密集验证期”，“稳增长”政策T2之后，市场上涨的概率会逐步上升。

两会释放“稳增长”更清晰信号，预计二季度稳增长政策将继续加码。两会政府工作报告的核心要点：两会设定GDP增速5.5%左右目标，位于市场预期的上限，“稳增长”总基调放在突出位置。我们判断：“稳增长”仍将是今年的政策主线，这使得“稳增长”板块类似获得了一个期权，我们预计二季度“稳增长”政策还将加码，建议逐步布局“稳增长”3大投资方向。

关注“稳增长”3大“确定性”的投资方向：旧式、新式、以旧转新。当前市场对于22年稳增长的认知逐渐从政策跟踪期进入效果确认期，这成为年内市场的观测变量。我们在3.3“稳增长进化论”开篇《量与质、破与立》中指出：2022年海外进入了滞胀+货币紧缩的组合，近期地缘政治风险加剧了全球不确定性，中国“稳增长”成为22年最大的确定性之一。历史上的稳增长大年，“政策逆周期”的受益方向是全年明确的配置线索。22年建议关注稳增长政策的三条投资线索：(1)旧式：无法忽视传统地产基建承载的“稳定器”作用；(2)新式：新基建与数字经济牵引，撬动新兴产业投资升级；(3)以旧转新：联结新旧制造的桥梁，提高效率，实现低碳、数字、智能转型。

投资策略：A股具备中长期配置价值，关注低PEG品种。A股“赔率-胜率”均有所改善，A股的估值已处历史均值以下，具备中长期配置价值。持续建议关注低PEG品种：(1)“供需缺口”通胀逻辑受益的资源/材料(煤炭/铝/钾肥)；(2)“旧式”稳增长仍会承载“稳定器”作用(地产/建材/煤化工)；(3)“新式”的稳增长抓手，比如受益于能源安全且PEG较低方向(数字经济/光伏)。

风险提示

疫情恶化超预期，国内外政策超预期收紧。

（文章来源：广发证券研究）

关键词： 市场信心 经济增速 投资增速