回撤加剧！市场宽幅震荡公募FOF业绩太受伤如何应对风险？

来源：券商中国时间：2022-03-20 16:43:00

2022年以来，权益基金震荡持续，债券基金亦波动不断，公募FOF的业绩也受波及，最近一年实现正收益的FOF产品数量占比由96%下降至31%。

自2017年FOF产品问世以来，产品的规模在短期内实现了快速增长。调查显示，很多个人投资者仍将FOF作为预期收益型理财的替代品，如何提升FOF产品的风险控制能力，成为了关键的问题。

对此，多家公募给出了“分散化投资”、“左侧布局”等关键词。值得注意的是，无论是基金选择还是资产配置，左侧布局都说易行难，成为了FOF行业一个尚待解决的痛点。

此外，部分业内人士表示，低成本的对冲工具和境外资产的多元化投资工具仍有待完善，如若公募FOF能将其在分散化投资、资产配置和流动性方面的优势充分发挥出来，这一产品的前景将更为广阔。

公募FOF年内持续波动

2022年年初至今，权益基金震荡持续，债券基金亦波动不断，公募FOF的业绩也受波及，最近一年实现正收益的FOF产品数量占比由96%下降至31%。

FOF产品的快速发展得益于多方面的因素，2018年证监会要求养老基金按照FOF的方式去运作，国内首批养老FOF成立；同年，资管新规颁布，FOF以其收益稳健的优势，在转型中脱颖而出；居民资产配置也逐渐从房地产转向公募基金市场。此外，投资者的观念在走向成熟，对资本市场新事物的接纳度有所上升。

然而，快速增长之下也存在着隐忧。根据广发基金近期发布的《FOF投资行为白皮书》，71.6%的个人投资者持有FOF的主要目的，是将其作为预期收益型理财的替代品。也就是说，投资者往往是冲着FOF产品收益稳健的特点而购买的。

结合近期的波动情况，如何应对市场风险，成为了摆在公募FOF眼前的关键问题。

公募FOF如何应对风险？

针对这一问题，广发基金资产配置部总经理杨喆拿出了FOF母基金+子基金层面的“双保险机制”。

在母基金层面，做好分散化投资，尽量避免重仓押注单个赛道或者产品；在子基金层面，采用定量和定性相结合的监控预警系统，在投前对子基金进行充分的调研，在投后则持续跟踪沟通，防范风险。

“分散化投资”也是南方基金FOF投资部负责人李文良提到的关键词。他认为，不应过度依赖单一资产或者单一行业去谋求业绩的弹性，要追求多资产对冲效果和中长期的增值潜力，避免单一资产或者单一行业在遇到重大回撤时，大幅拖累FOF的净值。

不过，他也提到，如果出现了普跌，仅靠行业的分散配置或许也很难降低回撤。“这种情况需要FOF管理人在权益市场的估值、情绪、政策方面有较多的预判，尽量在左侧即大幅下跌前做好防御。做到这一点，需要公司层面和FOF投资经理拥有较多的经验，也需要量化的支持。”

左侧布局说易行难

事实上，如果说分散投资是相对容易做到的，左侧调整就非常考验管理人的能力了。

大马哈投资分析称，即便是FOF基金经理这样的专业投资者，在寻找阿尔法时做到提前布局也绝非易事。

他梳理了多位黑马基金经理的代表基金被纳入FOF组合的时点，发现FOF基金经理们很少能做到逆向交易。“哪怕是丘栋荣这样知名度颇高的基金经理，在面临业绩逆风期时，也很少会有FOF基金经理去选择陪伴，而是在业绩爆发时蜂拥而至。”

而同样的问题也在判断贝塔时出现。当市场出现系统性调整，基金出现较大规模下跌时，FOF管理人往往较难提前确认风险，果断抛弃手中的持仓。正是在调转桥头时的犹豫不决，致使FOF产品在净值回调时没有及时踩住“刹车”。

百嘉基金董事、副总经理王群航也在接受记者采访时表示，控制风险的最好方法是及时地、干净地抛弃风险资产。“公募FOF的核心优势之一是无与伦比的、良好的流动性，这一点非常独特，非常重要。”

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