防晒化妆品深度研究：高增长多变革 国货品牌迎来机遇

防晒——皮肤的遮阳伞。防晒伤、防晒黑和抗衰老层层递进，构成了消费者防晒需求的来源。防晒化妆品核心成分防晒剂作用机制多样，其生产和使用受到高度监管，中国药监局准许使用的防晒剂共27 种。

阳光下的大市场，三轮驱动快速增长。2020 年中国防晒化妆品行业规模144.39 亿元，占全球防晒市场比重19.3%，稳居世界第二大防晒消费国。2015-2020 年我国防晒化妆品市场CAGR 高达11.17%，远超全球行业平均(0.2%)。渗透率提升、使用场景扩宽和消费升级，是防晒市场的动力来源。(1)渗透率：2017-2019 年中国防晒渗透率逐年攀升至16%，但仍远落后于英法韩等国。(2)使用场景扩宽：防晒的使用场景逐渐打破季节和场景的限制，不管春夏秋冬、阴晴雨雪的防晒理念，开始被更多的消费者接受。(3)客单价提升：消费升级下，防晒产品客单价稳中有升。根据淘数据，2018-2021 年，防晒产品平均客单价从79.3 上涨至111.6 元，3 年的CAGR 为12.1%。

中国防晒三大新趋势，品牌格局变迁正当时。近几年中国防晒市场品牌更替明显，海外美妆大牌、专业防晒品牌和国货品牌三方角力。品牌格局变迁的背后，是中国防晒三大新趋势的推动。(1)在生产研发端，国家对防晒化妆品在原料、生产及宣传进行全方面监管，中国防晒市场迎来新局面。在原料严监管、生产需批准和宣传高规范的背景下，防晒市场快速出清，利好具有强研发能力的规范企业。(2)消费者诉求多样化，防晒产品升级进行时。消费者对防晒产品有两大新诉求，包括清爽、不油腻及无需卸妆等使用诉求和兼具补水、保湿、抗老等护肤诉求。(3)因人而异因地制宜，开启防晒细分时代。相较于面霜、水乳等基础护肤品，防晒产品的细分时代刚刚开启。从人群上分，专属婴幼儿、孕妇和敏感肌等细分人群的防晒产品逐渐兴起；从场景上分，户外防晒和城市防晒错位发展，走向专业化。

迎风而起，国货品牌迎来机遇。国货品牌在防晒品类中表现亮眼，2020年防晒化妆品市占率前20 的品牌中，5 个国货品牌上榜。薇诺娜、珀莱雅和高姿在防晒品类中的市占率快速上升，品牌打法各不相同。薇诺娜专注敏感肌市场，引领防晒细分市场。珀莱雅紧抓多功效防晒的趋势，率先在防晒产品中加入高阶美白成分。高姿抓住防晒市场高速发展的风口，防晒先行，天猫旗舰店2021 全年防晒品类销售占比高达49.52%。中国防晒化妆品市场正处于快速上升通道，新趋势推动着市场格局加速变迁。在发展的弯道中，兼具研发实力和市场敏锐度的国货品牌有望实现超赶，建议关注贝泰妮、珀莱雅。

风险提示。宏观经济低迷；市场竞争加剧，新品孵化不及预期。

（文章来源：广发证券）

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