世界要闻：差异巨大行业呼吁优化估值方法

近日，针对世茂集团、融创中国、龙光集团等个股，公募基金纷纷调低估值，估值价首尾相差近3倍；部分较低持仓的基金，对中国恒大、恒大物业估值最高调降了99%。

多位基金人士表示，基金公司对个股估值出现分化，主要是对宏观经济、政策、行业风险因素的预期差和观点分歧所导致的。不过，过分低估证券价格，对基金、基金公司、二级市场都会产生不利影响，建议进一步优化证券估值方法，缩小主观影响因素。

(相关资料图)

估值价格首尾相差近三倍

近日，针对同一停牌股，基金公司给出的估值价格出现分化。

华夏恒生红利ETF对世茂集团估值为0.59港元，华安、博时基金给出的估值在1.33港元~1.34港元；对融创中国的估值，基金公司给出的范围在0.46港元~1.39港元，二次估值调整后，估值范围在0.46港元~1.37港元，首尾相差近3倍。

记者了解到，关于停牌股票的估值，中国证券业协会发布的《关于停牌股票估值的参考方法》给出了四种方法：指数收益法、可比公司法、市场价格模型法、采用估值模型。

“指数收益法相对客观，不同基金公司可得出大致相同的估值；另外三种方法由于参数设定等方面具有一定的主观性，不同基金公司在使用时可能得出不同的估值，有时分化较大。”上海证券基金评价研究中心高级基金分析师孙桂平说。

孙桂平表示，目前基金公司多采用“指数收益法”对停牌股票进行估值，即以公开发布的相应行业指数收益率作为停牌股票的收益率。但当停牌个股发生了重大变化时，可适用其他估值方法对停牌股票进行估值，由此导致停牌个股估值的分化现象。

一位公募指数基金经理表示，世茂集团、融创中国、龙光集团因长期停牌或其他原因被从指数成份股中移出，跟踪指数的ETF因为股票停牌无法卖出股票，这些股票占用了ETF仓位，而且会产生机会成本，复牌后一般也会惯性下跌。“为了减少跟踪误差，需要提前计提损失，调整估值。”

过分低估不可取

建议缩小主观部分

证券定价权作为公募基金投研的核心竞争力。在现实操作中，可能会出现过分低估证券的情况。

近日，多家公募调整地产上市企业估值，部分标的被调低至0.01元港币，估值被砍掉99%。然而，参照港股通100ETF估值调整时1.755亿元的规模，以及该产品跟踪的中华港股通精选100指数成份股权重，恒大物业、中国恒大的权重分别为0.1%、0.033%。

有业内人士表示，由于公募基金具备较大的市场定价权，部分基金持股仓位很低，却对个股估值做出较大调整，可能会给市场带来较大压力。

孙桂平分析，过分低估，对持有股票仓位较重的基金而言，会损害当前投资者的利益，赎回会受到影响，同时更多资金申购也会摊薄原持有人收益。对基金公司而言，经常性过分低估证券有可能损害公司声誉；对二级市场而言，不合理的定价信号，对停牌公司和对应行业上市公司都可能产生影响。

上述北京公募运营人士认为，部分较低持仓的基金对个股给出极低的估值，对二级市场有一定影响，但没必要放大这种影响。因为，基金公司是根据自己对上市公司基本面和经济环境等因素的理解来进行估值的，给出的参考价高于或低于真实价值都是可能的。“股票复牌后，投资者自然会给出合理的价格。”

多位行业人士表示，对证券的科学估值和定价，体现着公募基金公平的价值，也有利于形成长期投资价值体系。

孙桂平建议，未来可以对估值方法进一步调整，缩小主观部分，缓解基金公司估值分化现象，减少过分低估的情况。

“公募基金作为二级市场重要的机构投资者，应加强投研能力建设和从业规范建设。尤其在市场定价不清晰的情况下，更需要向市场传递公正合理的定价信号，避免过分高估或者低估，推动长期投资价值体系形成，维护市场稳定。”

（文章来源：中国基金报）

关键词： 恒大物业