当前聚焦：豆油三季度价格重心下移 四季度或震荡趋弱

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【文章导语】

三季度国内豆油价格止跌回升，价格重心较上季度下移，季度内宏观利空及国际外盘持续施压国内市场。但国内供应增幅不及需求，令供需关系逐步趋紧。四季度植物油供应或趋于宽松，豆油价格或弱势运行。

内外因素共同作用，三季度豆油价格止跌回升

继二季度末出现明显回落后，三季度豆油价格止跌回升，但不及二季度高点。截至9月21日，三季度一级豆油全国均价10303元/吨，环比上季度跌幅12.22%，同比涨幅8.65%。三季度宏观利空及植物油弱势令豆油价格持续承压，但受成本端及国内供需面支撑，价格止跌窄幅回升。

自6月宏观环境压力引发大宗商品市场普跌后，7月市场较为平静，步入高位波动阶段。但市场对经济衰退担忧持续，令包括豆油在内的大宗商品价格承压。另外，随着印尼出口加快、马棕增产，棕榈油供应增加、价格下滑明显，同时抑制了豆油价格回升空间。除此之外，大豆进口成本上涨在成本端给予一定支撑。三季度美豆生长关键期内，干旱天气令生长优良率下跌，供应担忧下美豆期价震荡上行。

三季度供需双增且收紧

因国际大豆价格持续高位，油厂采购海外大豆积极性相对一般，三季度大豆进口量有限。但每周50万吨的国储大豆持续拍售，虽成交情况不一，仍保证了国内油厂部分原料供应的衔接。根据卓创资讯对国内115家重点压榨企业跟踪调研，三季度全国重点油厂平均开机率59%（9月为预估），环比上季度上升6个百分点，同比下滑4个百分点，油粕需求好转带动季度开工回升，但假期等因素导致油厂短时开机不稳，令豆油产量增幅有限。据不完全统计，三季度豆油产量约425万吨，环比上季度增幅10.68%，同比缩减8.80%。

三季度为传统需求旺季，餐饮及学校需求回升，中秋、国庆双节前后市场备货需求增加，豆油消费较上季度有所好转。据不完全统计，三季度豆油消费量共约457万吨，环比上季度增加23.18%，同比下滑8.96%。

因产出增幅有限，市场提货加快，沿海豆油库存呈下滑趋势。截至9月16日，三季度沿海豆油商业库存约73万吨，较二季度末下滑19.89%，同比下滑14.12%，低于五年同期均值。供需格局趋紧对三季度价格形成支撑。

四季度供应趋松，价格或震荡走弱

展望四季度，国际局势和金融市场的变化或仍会扰动四季度豆油价格；美豆市场短期受单产及产量下调带来的利多支撑或高位震荡运行，但随着市场对新季南美大豆供应增加预期显现，美豆期价或逐步承压走低。

替代品方面看，四季度菜籽及棕榈油预期到港均有明显增加，棕菜油供应将更为宽松，或利空市场价格。替代比价下，亦或施压豆油市场。虽9-10月豆油到港预期不多，但市场对11-12月大豆供应增加令豆油供应趋松的观点较为一致，也令短期供应偏紧造成的价格高位接受程度转弱。

综合来看，四季度初受现货供应紧张支撑，国内豆油行情或高位整理，但随着植物油供应不断放量，豆油行情或将承重回落。

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