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来源：海通期货能源研发中心

数据来源：IFIND 海通期货投资咨询部

周五油价冲高又从日内高位回落3美元继续打击市场信心，而过去一周油价多次出现了惊心动魄的危急时刻，尤其是11月21日一则假消息称OPEC将考虑增产50万桶/日，这让油价直接击穿了9月低点，尽管在出现新低之后2个小时沙特能源大臣紧急出面辟谣否认了增产消息，油价又迅速拉回，但油价的整体局势还是受到了很大冲击，市场信心遇挫明显。2天之后的欧盟对俄罗斯能源限价过高再次让市场悲观情绪四溢，这也让WTI原油年内首次出现近端油价出现贴水，显然投资者对供需层面预期跌至冰点。周五沙特和伊拉克发表联合声明，承诺拥护OPEC+最近的决定，伊拉克和沙特两国石油部长回顾了全球石油市场的动态，强调了继续在OPEC+协议框架内采取集体行动的重要性，以及两国都遵守OPEC+最近所做一直延续到2023年底的决定。声明称，如有必要，该集团还能够采取进一步措施，以实现市场的平衡和稳定并表示。而欧盟考虑将俄罗斯海运石油价格上限设定在每桶65至70美元一度让油价大跌，但越来越多的信息显示对于这一价格欧盟内部分歧仍然很大，需要时间来重新协商，俄罗斯总统普京表示对俄罗斯的石油实施价格上限将对全球能源市场产生严重后果，这一度缓解了市场情绪，可以看到周五油价亚欧时段出现了二周来力度比较大的反弹行情，但这种情绪并没有持续很长时间，夜盘市场情绪再度转差，随着大宗商品市场风险偏好降温，油价也再次回落。

虽然油价有超跌技术性反弹需求，但还是可以看出原油不管是绝对价还是月差结构均显示了投资者对油价的预期已经发生了很大改变，从前期的较为乐观转为谨慎悲观的倾向，而这波暴跌行情中，目前疫情形势仍然严峻的局面进一步打击了国内投资者风险预期，可以看到近期SC原油11月以来成为全球最弱油种，走势明显弱于国际油价，需求的担忧影响了国内投资者对油价的评估，后续可关注是否会出现跨区价差的修复补涨行情，目前汇率及投资者情绪等都会对此形成较大影响，需注意节奏切换。目前原油市场整体库存压力有限，需求疲弱是压制油价的主要因素，如果后续仍然继续恶化那会继续打击投资者预期，OPEC等供应端在努力让市场情绪有所回稳，从盘中表现看油价也在尝试走技术性修复反弹行情，12月4日OPEC会议之前，市场存在修复可能，关键需关注市场信心恢复程度。

供需层面不断弱化，油价承压明显

最新一期的EIA周度数据显示，原油库存变动降幅超预期减少369.10万桶，但是油价在周度数据公布后还是出现了明显下跌，原油降库并没有给市场带来信心，因为需求端不给力的数据进一步强化了对疲弱需求的共识，截至11月18日当周美国汽油库存实际公布增加305.80万桶，，精炼油库存实际公布增加171.80万桶，均远增幅超预期，而美国表需消费数据显示美国成品油消费量处于5年来同期低位，疲弱需求在过去一段时间内给油价带来越来越大的压力。同时亚洲地区疫情形势仍然严峻，作为全球第二大消费国我国的原油需求同样也深受疫情影响，北京、广州等一线重点城市疫情持续高位增长，社会面病例数波动上升，防控形势更加严峻复杂。虽然通过科学精准防控尽可能降低对经济活动影响，但不可避免的仍会降低社会活动度，减少跨区流动，相关机构数据显示拥堵指数下降明显，这对原油需求形成影响。

另外期国际航运成本不断飙升，令本就疲软的原油现货市场压力更上一层楼。11月22日原油运输基准的贸易航线收益突破了10万美元/日，录得2020年初新冠病毒大流行以来的最高值。分析称，由于西方国家针对俄罗斯石油的制裁，运输船被迫走更长的路线。同时，可使用的船只越来越少，石油公司和贸易商不得不支付越来越高的价格来运输货物，增加了运油的成本。波罗的海交易所远期运费数据显示，主流航线中有一条输油成本达到每桶6.6美元，几乎是今年2月俄乌冲突爆发前的三倍，航运业的形势对石油价格形成压力，再叠加疲弱需求的显示局面抑制了一些亚洲买家的购买欲望，这已经开始在实货市场有所显现，包括中东、西非的原油即使是下调了贴水，也并没有吸引亚洲买家采购兴趣，不少货物找不到下游买家接货。

现阶段需求端成为压制油价表现的重要因素，暂时还没有好转迹象，疲弱的需求下成品油端库存累计有提速迹象，这会进一步压制油价表现。这种局面下供应端的任何公偏利空消息都会引发市场担忧，这也是近期包括增产等假消息都会导致油价暴跌的重要原因。而目前来看供应端似乎也很难改变当前油价疲弱局面，OPEC继续扩大减产力度可能性较小，只是靠维持石油市场稳定的表态很难给市场带来信心，原油市场情绪回稳或好转需要等到对需求担忧消退。

美元已经从高位回落明显，但对大宗商品市场来说并没有带来上行动力，全球经济下行压力下，通胀压力的回落过程也必然伴随各类商品价格的下行，而原油需求端陷入困境将市场信心降到了冰点，持仓数据显示布伦特原油基金净多持仓2周暴跌10万手，降幅超40%，如此激烈降低净多持仓的反应显示了机构观点的迅速调整，任何的风吹草动都会让油价像那只惊弓之鸟。经过连续三周的持续下跌之后，国际油价已经接近了年初价格，这意味着在经历了俄乌冲突、全球多地40年通胀高位压力、美联储创纪录的加息节奏等复杂影响下，油价走了一个冲高回落的轮回，而对于油价来说真正能带来牛市的还是需要有个健康稳定增长的经济环境，显然当前的全球局势下，这是一种奢望。这种局面是让石油输出国以及乐观看涨的投资者失望的，但油价已经很清晰的走出了重心将继续下行的方向，并且目前看不到能逆转这一大势的变量出现。

关键词： 布伦特原油