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来源：CFC农产品(行情000061,诊股)研究

本周油脂整体宽幅震荡，在美国可再生燃料掺混义务量RVOs不及此前市场预期下，美豆油跌停带动美豆及内盘油脂下滑。EPA批准将菜油用于生产可再生柴油和其他生物燃料，让市场对新作加籽和加一号毛菜油出口美国出现期待，可能挤占后续我国采购加籽份额，然而国内菜籽采购仍依赖于进口榨利，前期榨利出现时国内已采购超250万吨加籽新作。

当前豆菜粕盘面高价差，现货价差亦维持高位。10月至11月中上旬国内大豆、菜籽供应整体偏紧，压榨数量较低。贸易商及终端饲料厂仅维持低现货头寸和现货库存，等待便宜的菜粕进行补，11月下旬开始大豆大量到港、菜籽顺利通关放行及进压榨数量增加成产业明牌。随着新一轮全国性降温，作为菜粕最重要的水产需求将逐步进入淡季，菜粕2303等待渠道补库完成后的逢高沽空机会。

菜籽压榨逐步放量，工厂库存累积有限

据我的农产品网数据显示：2022年第47周，主要油厂菜籽压榨9.3万吨，比上周增加超8万吨，预估第48周压榨量将继续提升至10.6万吨，然而截至11月28日，压榨厂菜粕库存9800吨，仅比上周增9600吨。

贸易商和饲料厂前期随用随采等待低价菜粕，随着国内菜籽压榨量提升及菜粕基差、现货价格回落，渠道补库积极。进入12月，渠道也将陆续为冬储进行备货。高豆菜粕盘面价差及现货价差下，菜粕仍具有性价比。

广东地区豆菜粕现货价差仍维持在1500元/吨高位。部分生猪养殖厂采购部分菜粕并修改配方刺激部分菜粕需求。

据我的农产品网数据显示：截至11月25日，压榨厂还有38.5万吨未执行菜粕合同，比上周增5.1万吨。短期补库需求令压榨厂菜粕累库缓慢，当前市场菜粕现货基差140-160（2301），基差已较高点回落明显，单边向上空间有限。

市场预估12-1月国内将有超40万吨葵粕到港，杂粕到港供应增量，预计也将对菜粕造成冲击。菜粕可等待贸易商及饲料厂补库完成、压榨厂累库压力显现后逐步对RM2303布局空单。

防疫执行力度为节前油脂需求带来短期想象空间

广州、重庆陆续放开，为节前油脂需求带来一定想象空间，关注国内其他城市后续防疫执行力度，以餐饮为主的豆油需求可能迎来修复性的反弹。灌装厂为节前进行备货，上周国内豆油提货量提升明显。

短期节前备货及防疫放开带来需求上的支撑，但市场普遍预估11-12月国内大豆到港量超2000万吨，国内大豆库存及压榨量将逐步增加，供需同步提升。

预估华东12月非转菜+迪拜毛菜到港7-8万吨，全国菜油进口9-10万吨。预估12月国内菜籽压榨量55-60万吨。随着菜籽压榨量陆续提升，即使有国储净轮入需求及节前旺季备货需求，菜油供需仍将逐步转向宽松，2303可逢高轻仓试空。

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